煤炭行业周报：电厂日耗继续回升，关注海外供给扰动

行业研究 / 煤炭 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 煤炭行业周报 电厂日耗继续回升，关注海外供给扰动 2026 年 02 月 03 日 【投资要点】  安监常态化+主产区稳产，海内外煤炭供给扰动需引起高度重视。（1）国家矿监局：1 月 29 日印发《关于扎实做好春节和全国两会期间矿山安全风险防范工作的通知》。（2）sxcoal：据内蒙古日报报道，2026 年确保煤炭产能稳定接续，全年煤炭产量稳定在 12.5 亿吨以上（2025 年产量 12.86 亿吨）。（3）山西省人民政府：“十五五”期间，山西统筹推进煤炭稳产保供、煤电兜底调峰，保持煤炭稳定供应。（4）sxcoal：2026 年陕西加快释放煤炭优质产能，力争黄蒿界等 6 处煤矿、产能1400 万吨/年建成试运转。（5）sxcoal：印度将 26-27 财年（26 年 4月-27 年 3 月）煤炭生产目标设定为 13.1 亿吨（24-25 财年为 10.5 亿吨，同比+5%；25-26 财年前 9 个月，即 25 年 4-12 月产量为 7.5 亿吨，同比-1.1%）。此外，1 月 29 日，印度政府宣布将炼焦煤列为“关键战略矿产”，此举旨在减少进口依赖，加强国内钢铁供应链。我们认为，展望 26 年甚至“十五五”期间，国内产量增量有限的确定性仍相对较高，一方面“反内卷”主线仍将贯穿，另一方面晋陕蒙主产区整体稳定。国际方面，印度 26-27 财年目标虽继续保持较快增长，但其目标达成存在不确定性；印尼 26 年煤炭生产配额约 6 亿吨，较 25 年产量 7.9 亿吨显著下降。而需求则相对稳健，供需形势或由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧。  日耗继续回升致煤价小幅上涨，节前供需双弱煤价震荡为主。（1）截至 1 月 30 日，秦港煤价 691 元/吨，环/同比+5/-65 元/吨（变动+0.7%/-8.6%）。榆林 5800、鄂尔多斯及大同 5500 大卡指数周环比+7/+6/+4元/吨至 596/532/568 元/吨。（2）1 月 23-29 日，沿海及内陆 25 省电厂平均日耗 670 万吨，同比+32.3%（前一周分别为 659 万吨、+12.1%）；平均库存 12153 万吨，同比-3.7%（前一周分别为 12509万吨、-1.6%）。从农历同期看，本周日耗较农历同期+5.9%（前一周为+4.1%），库存较农历同期-5.6%（前一周为-5%）。（3）截至 1 月 30日，北方四港库存 1505 万吨，较 25/24 年同期-146/+79 万吨（前一周同比-21/+144 万吨）。我们认为，本周日耗继续回升，叠加月末供应小幅收紧，煤价小幅回升。考虑到春节临近，供需逐步进入双弱格局，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化，预计春节前煤价整体易涨难跌、震荡为主。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：王涛 证书编号：S1160525020003 证券分析师：朱彤 证书编号：S1160525030006 相对指数表现 相关研究 《寒潮致日耗显著回升，关注节前补库需求》 2026.01.25 《寒潮叠加供应扰动，煤价春节前或易涨难跌》 2026.01.19 《发改委发文力推传统产业优化提升，关注用/发电量增速剪刀差》 2025.12.29 《“反内卷”叠加进口扰动，26 年煤炭供需并不悲观》 2025.12.14 《煤价加速下跌，静待需求旺季》 2025.12.08 -10%-2%6%14%22%30%2025/22025/82026/2煤炭沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 煤炭行业周报  焦炭首轮提涨落地，焦煤价格或趋稳。（1）根据 sxcoal，经过两周博弈焦炭首轮提涨 50~55 元/吨；京唐港主焦煤价格稳定在 1800 元/吨，环/同比 0/+340 元/吨（变动 0%/+23.3%）。（2）截至 1 月 30 日，供给端，焦化厂开工率 70.8%，周环/同比-0.7/-2.2pct（前一周同比-1pct）；需求端，Mysteel 全国 247 家钢厂日均铁水产量 228 万吨，周环/同比-0.1%/+1.1%（前一周同比+1.2%）。我们认为，本周焦炭利润继续缩减，叠加部分地区环保限产，焦炭开工率继续下行。需求端，铁水产量整体平稳，供需结构好转下首轮提涨落地，后续需关注铁水产量及钢厂盈利情况。焦煤方面，供应端有所恢复，而补库需求接近尾声，煤价弱稳运行。但考虑到澳洲煤价延续高位运行，与国内倒挂明显，或支撑国内焦煤价格。中期看，考虑到焦煤库存相对低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。 【配置建议】  我们认为，短期看，春节前供需或双弱，煤价整体震荡为主，但考虑市场风偏或回调，建议积极布局板块机会：1）关注攻守兼备的动力煤公司【兖矿能源】、【中煤能源】、【中国神华】、【陕西煤业】、【电投能源】；2）盈利弹性相对较大的焦煤公司【Mongol Mining】、【潞安环能】、【山西焦煤】以及动力煤公司【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】；3）关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【中创智领】、【天地科技】。 【风险提示】  下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 煤炭行业周报 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的 3-12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于 15%～5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本报告仅供本公司的客