非银金融行业周报：融资新规夯实“慢牛”根基，险企渠道深度重塑

行业研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 非银金融行业周报 融资新规夯实“慢牛”根基，险企渠道深度重塑 2026 年 01 月 20 日 【投资要点】  市场观点：本周（2026.01.12-2016.01.16）市场成交量高涨，但行情表现开始盘整，金融板块跑输大盘，具体看，本周沪深 300、上证指数、创业板指数分别-0.57%、-0.45%、+1.0%，创业板略显韧性，非银板块下跌 2.93%，跑输沪深 300 指数 2.36pt，细分子板块看，均跑输大盘，证券（东财）指数、多元金融（东财）指数、保险（东财）指数分别较上周-2.52%、-3.24%、-3.35%；港股市场看，总体表现优于A 股，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融指数分别上涨 2.34%、2.37%、1.31%。  证券方面：融资保证金上调夯实“慢牛”根基，头部业绩印证景气修复，监管定调高质量发展。本周监管层批准将融资保证金比例上调至100%，此举意在防范杠杆过快上升，展现了监管层引导市场稳健运行、护航长期“慢牛”格局的决心。结合当前“存款搬家”趋势，市场流动性依然充裕，长期向好的核心逻辑未变。政策端，证监会 2026 年系统工作会议定调“防风险、强监管、促高质量发展”全年主线，强调深化投融资改革与营造“长钱长投”生态；同时，《衍生品交易监督管理办法（试行）》公开征求意见，有助于进一步填补监管空白，健全多层次资本市场体系。行业层面，中信证券 2025 年归母净利润首破 300 亿元，同比高增 38%，印证了在市场活跃度回升背景下，证券行业核心业务的全面复苏。综合来看，在制度优化与市场回暖的双重驱动下，2026 年证券行业有望延续良好势头，加速迈向“头部做优做强”与“中小特色化发展”的竞争新格局。  保险方面：分支机构加速出清倒逼模式重塑，行业或告别粗放扩张，迈向集约提质新阶段。险企分支机构呈现持续且加速的净退出趋势，2025 年行业退出机构超 3100 家，创近六年新高，且已连续五年呈现“退出大于新设”的净收缩态势，标志着行业依靠铺设机构进行粗放扩张的时代或已基本结束。本轮调整呈现鲜明的结构性特征，人身险公司是撤并主力，调整火力集中于三四线城市及县域市场，深刻反映了险企在降本增效诉求、数字化替代效应及监管“清虚提质”引导下的战略转向——从“广撒网”式覆盖回归高价值区域的“精耕作”。这一趋势正倒逼行业经营逻辑根本性重塑：险企加速摒弃“人海战术”，转向数字化与智能化的集约管理；未来线下网点将告别单一销售职能，转型为聚焦复杂业务咨询、康养生态服务对接及银发客群服务的综合体验中心。长远看，这一“出清”过程将推动行业资源向科技与精英队伍倾斜，实现从规模驱动向价值创造的高质量转型。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 证券分析师：胡强 证书编号：S1160526010005 证券分析师：廖紫苑 证书编号：S1160524120004 联系人：汪筠婷 相对指数表现 相关研究 《险资举牌热潮再起，关注春季行情机遇》 2026.01.13 《看好春季行情下非银板块机遇》 2026.01.11 《人民币汇率升破 7.0 关口，春季行情可期》 2025.12.30 《中金并购预案落地，行业整合启新程》 2025.12.23 《中金公司吸并东兴、信达预案出炉，一流投行建设迈入新征程》 2025.12.18 -10%-2%6%14%22%30%2025/12025/72026/1非银金融沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 非银金融行业周报 【风险提示】  经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 非银金融行业周报 正文目录 1. 证券业务概况及一周点评 ..................................................................... 4 2. 保险业务概况及一周点评 ................................................................... 10 3. 市场流动性追踪 ................................................................................. 12 4. 行业新闻 ............................................................................................ 15 5. 风险提示 ............................................................................................ 18 图表目录 图表 1： 本周指数及个股表现（截至 2026/01/16） .............................. 5 图表 2： 本周证券板块较沪深 300 指数-1.96pct .................................... 6 图表 3： 2026 年以来证券板块较沪深 300 指数-3.04pct ....................... 6 图表 4： 本周 A 股日均成交金额较上周+19.42% ................................... 6 图表 5： 沪深 300 指数和中证综合债指数 ............................................. 6 图表 6： 截至 2026 年 1 月 16 日，IPO、再融资承销规模 .................... 6 图表 7： 本周两融余额较上周+3.95% .................................................... 6 图表 8： 本周股票质押市值较上周+0.08% ............................................ 7 图表 9： 2025 年 11 月末券商资管规模环比+0.10% .............................. 7 图表 10： 2025 年 12 月末股票+混合型基金规模环比+0.60% .............. 7 图表 11： 2025 年 12 月股+混新发基金份额 329 亿份，环比-35.6% .... 7 图表 12： 券商板块 PB 估值 1.39 倍，位于近三年历史 72%分位 ......... 7 图表 13： A 股上市券商估值表（截至 2026/01/16） ............................. 8 图表 14： H 股上市券商估值表（截至 2026/