中报点评：二季度业绩同环比增长，智能化新能源持续推进

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 乘用车Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 二季度业绩同环比增长，智能化新能源持续推进 ——长城汽车(601633)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-09-10) 收盘价(元) 25.74 一年内最高/最低(元) 32.03/20.95 沪深 300 指数 4,445.36 市净率(倍) 2.62 流通市值(亿元) 2,195.11 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 9.83 每股经营现金流(元) 1.08 毛利率(%) 18.38 净资产收益率_摊薄(%) 7.50 资产负债率(%) 61.98 总股本/流通股(万股) 855,894.63/852,801.80 B 股/H 股(万股) 0.00/231,877.60 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《长城汽车(601633)年报点评：业绩实现高增，全球化智能化引领增长》 2025-04-09 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 11 日 事件： 公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入923.35 亿元，同比+0.99%，实现归母净利润 63.37 亿元，同比-10.21%,实现扣非归母净利润 35.81 亿元，同比-36.39%；经营活动产生的现金流量净额92.15亿元，同比-1.52%；基本每股收益0.74元,同比-10.84%；加权平均净资产收益率 7.56%，同比-2.51pct。 其中：2025Q2 公司实现营业收入 523.16 亿元，同比+7.71%，实现归母净利润 45.86 亿元，同比+19.09%。 投资要点： ⚫ 2025H1 收入微增，利润受投入加大有所波动，2025Q2 收入及利润显著回升。 2025 年上半年公司开启新产品周期，实现销量和收入同比增长：上半年公司实现营业收入 923.35 亿元，同比微增 0.99%，其中 2025Q2 实现营业收入 523.16 亿元，同比+7.71%，环比+30.73%，同环比均呈增长，二季度营收增速回升。销量方面，上半年累计销售 56.89 万辆，同比增长 2.52%，其中内销/出口分别为 37.02/19.87 万辆，同比分别+4.27%/-0.58%；新能源车型销售 16.04 万辆，同比增长 23.64%，公司锁定智能新能源赛道，新能源车型表现相对突出，占总销量比重达 28%。2025 年上半年公司实现归母净利润 63.37 亿元，同比-10.21%，利润下滑主要由于加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升，投入增加导致净利润波动，其中 2025Q2 实现归母净利润 45.86 亿元，同比+19.09%，环比+161.91%，盈利能力环比显著提升。 ⚫ 持续优化全球业务布局，加速推进“生态出海”战略。 2025 年上半年公司海外实现营业收入 358.9 亿元，占营业收入比重 39%；海外销量 19.87 万辆，保持了较强的出口势能，销量占比达 35%。公司已构建研发、生产、供应链、销售及服务的全价值链出海体系，完成从单一产品出口到全生态输出的转型升级：研发方面，以中国总部为核心，在德国、日本、印度等国家建立研发体系，全面覆盖整车、核心零部件、新能源及智能化等领域；生产方面，在泰国、巴西等地建立 3 个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、马来西亚、巴基斯坦等地拥有多家 KD 工厂，全力推动中巴汽车产业合作，进一步深化拉美市场布局；市场拓展方面，截至 2025 年上半年，公司产品已出口到 170 多个国家和地区，海外销售渠道超 1400 家。 -11%-3%4%12%19%27%34%42%2024.092025.012025.052025.09长城汽车沪深30011705 乘用车Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 品牌矩阵满足用户多元产品需求，品牌力持续提升。 公司旗下拥有哈弗、魏牌、坦克、长城皮卡、欧拉、长城灵魂、长城商用车等品牌，产品覆盖 SUV、轿车、皮卡、MPV、摩托车、重卡等品类，多品牌协同发展，产品结构持续优化。其中：1）哈弗品牌作为公司的主力销售品牌，2025 年上半年累计销售 32.37 万辆，同比增长 8.89%，保持稳健增长态势，销量占比达 57%。2）坦克品牌以高端越野为核心定位，上半年累计销量 10.41 万辆，坚持“全车系”、“全动力”、“全场景”、“全球化”战略，达成全球销量超七十万辆里程碑。3）魏牌品牌布局高端智能新能源市场，凭借“高山+蓝山”双旗舰产品矩阵的强势发力，上半年累计销售 3.24万台，同比增速高达 60.34%，5 月上市全新高山车型，6 月交付量突破万台，7 月蓝山达成第十万辆量产下线。4）欧拉品牌上半年累计销售 1.46万辆，品牌加速定位升级，从女性用户拓展至单身及年轻家庭，下半年计划推出首款纯电 A 级 SUV。5）长城皮卡上半年累计销售 9.36 万台，同比增长 4.01%，作为皮卡行业龙头连续 27 年销量第一，国内终端市占率近 50%。6）长城商用车领域开启布局，6 月长城 G 系列混动重卡旗舰车型G1050 上市，推动商用车减碳并降低物流成本。 ⚫ 智能化技术核心自研，加速向智能科技公司转型。 公司重视智能化技术自研，在智能座舱、智能辅助驾驶方面完成核心自研，技术持续提升，并获得行业内多项权威认证。1）智能座舱方面， Coffee OS 3 智能座舱系统自首搭蓝山车型上市以来，凭借其卓越的交互体验与功能迭代能力，获得用户广泛认可，并已扩展至高山、二代哈弗枭龙 MAX、全新坦克 500、2025 款欧拉好猫等多款车型；系统自发布以来已实现多个版本的 OTA 升级，累计优化功能 1000 多项，新增核心功能 100 余项；公司进一步深化 AI 技术应用，目前正加速下一代 AI 原生座舱系统研发。2）辅助驾驶方面，公司智能驾驶系统 Coffee Pilot（CP）Ultra 自首搭全新蓝山以来，不断加快功能进化，新增待转、掉头、环岛等功能，“车位到车位”功能于 8 月正式 OTA 上车；CP 辅助驾驶系统在产品端应用范围逐渐推广，普惠辅助驾驶系统 CP Plus 正式量产上车并首搭二代枭龙 MAX。 ⚫ 新能源技术持续进阶推动新能源车销量快速增长。 公司在新能源技术研发上持续投入，推动混动领域、动力电池、电驱电控、氢能等核心技术的升级，带动上半年新能源车型销量同比增长23.64%。公司新能源技术持续进化：1）5 月正式发布下一代全新全动力智能超级平台，兼容 5 种动力形式，配备双 4 秒级 2.0T