食品饮料行业：浅谈舍得酒业新机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 浅谈舍得酒业新机遇 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 周度聚焦：浅谈舍得酒业新机遇。上一轮调整期（2013-2015 年）次高端白酒企业股价在 2013 年普遍出现大幅回调，年内主要次高端酒企股价平均降幅 51%。对比之下，2021 年至今次高端股价调整已历经 3 年有余，主要企业股价回落幅度普遍超 60%，若以行业调整期开始前归母净利润计算估值，当前舍得酒业估值已接近上一轮低点。本轮调整期公司积极应对，坚持“3+6+4”营销策略，通过“唯一性、长期性、低投入、高回报、灵活性、可回收”六大策略，和“平台模式、加盟控价模式、KOL 引领模式、团购直销模式”四大模式，达到“品牌提质、产品提价、销售增量”三大核心目的。产品端持续推动产品结构高端化，以低度新品自在舍得、T68 补足增量，线下渠道因品施策，积极开拓线上渠道。年初以来公司以价格优先，稳定渠道利润水平和经销商稳定性，推动社会库存、动销持续向好，25Q2 表端营收降幅度显著收窄。我们判断公司 2H25 有望迎来经营拐点。后续底部反转可期。 ⚫ 本周(8.25-8.29)食品饮料板块涨跌幅+2.1%，在申万一级行业中排名8/31，跑输沪深 300 指数 0.6pct。子板块中零食、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+10.2%、+2.7%，啤酒、预加工食品涨跌幅排名靠后，分别为 0%、-1.5%。个股方面，本周食品饮料板块 55 只个股上涨、63只个股下跌，分别占比 46.6%/53.4%。（2）截至 8 月 29 日，食品饮料/白酒板块 PE-TTM 绝对估值分别为为 21.9X/19.0X。相对估值（较沪深 300）分别为 1.58/1.38 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至 8.29）散瓶飞天茅台批价 1795 元，环周(较 8.22)下降 25 元，整箱飞天茅台批价 1820 元，环周(较 8.22)下降 25 元。普五/国窖 1573 批价为 835/835 元，环周持平/持平。 ⚫ 投资建议：（1）大众品方面：大众品行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙头有望受益。此外，大众品龙头出海亦存在发展机遇，核心推荐：天味食品、东鹏饮料、立高食品、燕京啤酒、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、华润啤酒、伊利股份。（2）白酒方面：白酒历经四年调整期，2025 年有望迎来“估值+业绩”双底，板块进入中周期买点，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复。核心推荐：山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260525040003 fzzhouyuan@gf.com.cn 分析师： 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE No. BVZ687 021-38003553 haoyuxin@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业 2025 年个股复盘:燕京啤酒：估值回归，业绩释放，共振上行 2025-08-25 食品饮料行业:如何看待珍酒李渡新品模式？ 2025-08-24 食品饮料行业 2025 年个股复盘:东鹏饮料：成长性亮眼，业绩兑现推动上涨 2025-08-22 [Table_Contacts] -10%0%10%20%30%40%09/2411/2401/2504/2506/2508/25食品饮料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 投资策略周报|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 贵州茅台 600519.SH CNY 1480.00 2025/08/13 买入 1850.30 74.01 78.40 20.00 18.88 14.30 13.56 34.20 31.00 泸州老窖 000568.SZ CNY 137.19 2025/08/30 买入 164.70 8.24 8.44 16.65 16.25 12.10 11.88 23.80 22.70 山西汾酒 600809.SH CNY 202.02 2025/08/29 买入 254.66 10.19 10.87 19.83 18.59 14.59 13.72 31.80 30.30 舍得酒业 600702.SH CNY 68.38 2025/08/26 买入 71.48 1.88 2.38 36.37 28.73 22.53 18.16 8.80 10.50 今世缘 603369.SH CNY 43.29 2025/08/26 买入 54.60 2.38 2.55 18.19 16.98 13.19 11.67 17.20 16.60 古井贡酒 000596.SZ CNY 171.30 2025/08/31 买入 201.60 10.08 10.29 16.99 16.65 11.65 11.40 19.40 18.10 天味食品 603317.SH CNY 12.05 2025/08/28 买入 15.14 0.61 0.68 19.75 17.72 17.00 14.84 13.70 15.20 东鹏饮料 605499.SH CNY 308.94 2025/07/27 买入 324.21 8.76 10.84 35.27 28.50 25.82 20.69 48.00 48.00 立高食品 300973.SZ CNY 50.39 2025/08/29 买入 59.92 2.17 2.61 23.22 19.31 11.56 10.11 14.60 16.10 燕京啤酒 0