积极拓展高增长赛道，25H1稳健增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 047[Table_StockInfo] 2025 年 09 月 03 日 证 券研究报告•2025 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 33.58 元 新 洁 能（605111） 电 子 目标价： 41.54 元（6 个月） 积极拓展高增长赛道，25H1 稳健增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 分析师：吴奕霖 执业证号：S1250525070001 邮箱：wuyl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.15 流通 A 股(亿股) 4.15 52 周内股价区间(元) 26.55-39.55 总市值(亿元) 139.47 总资产(亿元) 46.83 每股净资产(元) 10.02 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 25年半年度报告。25H1 公司实现营收 9.3亿元（+6.4%），归母净利润 2.4亿元（+8.0%）。25Q2，公司实现营收 4.8亿元（环比+7.0%）；归母净利润 1.3 亿元（环比+17.2%），业绩稳健增长。  下游需求回暖，Q2业绩环比提速。报告期内，行业景气度有所回暖，库存结构显著优化。1）分产品来看， 25H1 公司 SGT-MOSFET/Trench-MOSFET/ IGBT/SJ-MOSFET 产品分别实现收入 4.2/2.5/1.3/1.0 亿元，分别占比营收45.2%/27.0%/14.3%/11.2%。2）利润率方面，25H1公司毛利率/净利率分别为35.8%/25.3%，分别同比+0.02pp/+0.4pp，盈利能力保持稳定。3）费用率方面，公 司 持 续 加 大 研 发 投 入 。 25H1 公 司 销 售 / 管 理 /研 发 费 用 率 分 别 为1.3%/2.8%/5.7%，分别同比+0.2pp/+0.2pp/+1.1pp。公司 25H1研发费用为 0.5亿元，同比增长 30.9%。  前瞻 性布局汽车电 子、 AI 算 力等高增长赛 道，产品结构 持续优化。 1） SGT-MOSFET：作为公司竞争力最强、销售基数最大的产品平台，第三代产品已广泛应用于汽车电子、AI 算力、无人机、电动工具等战略领域。2）IGBT：受益于光伏储能市场回暖，公司第七代 IGBT 产品已进入批量供货阶段，并在光储、工业变频等领域获得客户认可；预计 H2 光储市场将持续回暖，带动 IGBT产品销售稳步回升。3）SJ-MOSFET：公司第四代产品在家电、照明市场实现快速放量，同时公司积极加大在汽车 OBC、移动储能、AI服务器电源等领域的推广力度，取得积极进展。4）Trench-MOSFET：作为成熟工艺平台，在稳固智能家居、电动工具等市场地位的同时，成功导入光伏储能、汽车电子领域并实现量产，25H1 产品销量同比增长 5.7%。公司持续拓展新兴领域的业务布局，在汽车电子领域已推出 300余款车规级产品，25H1出货量达 8500万颗，车规级 SiC MOSFET 预计将于 25 Q4量产。在机器人领域，公司产品已导入宇树科技等头部客户，成长迅速。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 25-27 年归母净利润为 5.6/6.6/7.7 亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达 21.1%。公司深耕功率器件行业，具备独立的 IGBT、MOSFET、SiCMOSFET、GaNHEMT芯片设计能力和自主的工艺技术平台。考虑到公司持续投入 AI 算力、汽车电子等高增长赛带，产品逐步开花结果未来有望带来显著增量，且自身产品线齐全竞争力较强，我们给予公司 2025年 31 倍 PE，对应目标价 41.54 元，首次覆盖予以“买入”评级。  风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、产品价格波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1828.42 2238.92 2571.05 2952.69 增长率 23.83% 22.45% 14.83% 14.84% 归属母公司净利润（百万元） 434.58 558.53 659.39 771.11 增长率 34.50% 28.52% 18.06% 16.94% 每股收益 EPS（元） 1.05 1.34 1.59 1.86 净资产收益率 ROE 10.68% 12.29% 13.04% 13.59% PE 32.09 24.97 21.15 18.09 PB 3.53 3.16 2.83 2.51 数据来源：Wind，西南证券 -7%2%12%21%30%39%24/924/1125/125/325/525/725/9新洁能 沪深300 22775 新 洁能（605111） 2025 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 公司为国内功率器件代表性设计厂商 1.1 公司简介：功率半导体国内领先，产品覆盖全面 功率半导体国内领先，MOSFET 和 IGBT 产品布局全面。无锡新洁能股份有限公司成立于 2013 年 1 月，前身为新洁能半导体。公司自成立以来即专注于 MOSFET、IGBT 等半导体芯片和功率器件的研发、设计及销售，产品优质且系列齐全。2020 年公司在上交所主板成功上市；2021 年汽车电子市场重点导入比亚迪，多款 IGBT 模块产品进入小批量生产；2023年各产品平台全系列升级迭代，公司在 AI 服务器行业头部客户实现批量销售。2024 年，公司持续开拓客户和下游领域，产品线进一步完善。 产品结构和应用领域持续优化，指引公司稳健增长。公司产品主要包括 SGT-MOSFET（ 25~250V 屏 蔽栅 功率 MOSFET）、 SJ-MOSFET（ 500~900V 超 结功率 MOSFET）、Trench-MOSFET（12~250V 沟槽型功率 MOSFET）以及 IGBT（600~750V、1200~1700V绝缘栅双极型晶体管）；功率 IC 产品包括栅极驱动、电机驱动、电源管理 IC、音频功率放大器等，主要由子公司国硅集成销售。公司产品可广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子、新能源汽车及充电桩、智能装备制造、轨道交通、光伏新能源、5G 等领域。其中，SGT-MOSFET 产品为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，也是公司综合竞争力最强、销售基数最大 、盈利能力最好、客户群体最多的产品平台；Trench-MOSFET 产品作为公司持续量产时间最长的成熟工艺平台，凭借产品的高质量、高可靠性、广泛的应用领域以及持续迭代保持产品技术的领先，积累了大量客户群体。 表 1：公司主要产品及应用领域 类 别 具 体 产 品 应 用 领 域 SGT-MOSFET 25