食品饮料行业零食板块2025中报总结：行业成长分化，个股亮点显著

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料 零食板块 2025 中报总结：行业成长分化，个股亮点显著 25H1：行业β弱化，个股α凸显。25H1 零食板块整体实现营收 255.1 亿元，同比-2.2%，渠道红利仍在但边际缩减，成长驱动力更多来自于爆品打造或自身渠道扩容。25H1 零食板块归母净利润 10.9 亿元，同比-40.3%，一方面行业普遍面临成本压力，另一方面在渠道红利弱化、规模效应下降阶段，企业自身在品牌端、产品端的扩张投入形成双向利润挤压。25H1 零食板块毛利率同比-2.1pct 至 28.3%，销售/管理费用率分别同比+1.0/-0.2pct 至 18.3%/4.5%，净利率同比-2.7pct 至 4.3%。 25Q2：收入环比提速，但利润压力加大。25Q2 零食板块整体营收 110.9亿元，同比+2.2%，行业渠道红利收窄背景下，各家公司呈现差异化发展方向，能够实现产品及渠道增量的公司具备更高成长性。25Q2 零食板块归母净利润 2.5 亿元，同比-55.1%，规模效应收窄、成本压力及费投扩大均形成利润压力。25Q2 零食板块毛利率同比-1.7pct 至 28.4%，销售/管理费用率分别同比+0.9/-0.3pct 至 18.9%/5.3%，净利率同比-2.8pct 至2.3%。 成长催化：产品重要性提级，渠道开拓强驱动。零食板块整体呈现大行业小公司的行业格局，中式零食发展、渠道变革持续带来成长机遇。行业β收缩背景下，更加考验零食公司在爆款产品打造、新渠道挖掘的能力。当前我们核心看好三类公司：一是在产品端打造核心爆品，能够以产品曲线放量实现成长提速的公司，比如魔芋品类需求爆发带动卫龙及盐津成长放量。二是渠道快速拓展阶段，红利集中释放的公司，比如有友打开山姆、量贩、电商渠道拓展机会。三是不断开拓创新的公司，打开成长潜力的公司。 投资建议：产品渠道两条主线，优选成长个股。我们沿着产品及渠道两条主线，挖掘今年能够顺利兑现成长势能的公司：1）卫龙美味：魔芋品类需求爆发，龙头公司充分分享品类红利，H2 利润低基数下弹性充足。2）盐津铺子：魔芋大单品牵引成长，品类品牌孵化能力印证，多品类公司后续成长抓手多元。3）有友食品：渠道红利集中释放，成长势能强劲路径明确。4）万辰集团：量贩零食店以扩店延续高增趋势，净利率提升、少数股东权益收回持续进行，后续新店型打造有望打开成长新空间。同时重点关注鸣鸣很忙板块映射、主业顺利扭亏的好想你，以及低估值、具备成长变革的三只松鼠、甘源食品、劲仔食品、洽洽食品。 风险提示：产品推广不及预期、原材料成本大幅上涨、行业竞争加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：底部积极，由守转攻》 2025-08-24 2、《食品饮料：周观点：白酒底部建议乐观，大众品关注强α》 2025-08-17 3、《食品饮料：周观点：统一中报超预期，关注零食高成长 》 2025-08-10 -10%0%10%20%30%40%2024-092024-122025-042025-08食品饮料沪深3002025 09 01年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 25H1 经营回顾：行业β弱化，个股α凸显 ........................................................................................................ 3 25Q2 经营回顾：收入环比提速，但利润压力加大 .............................................................................................. 4 成长催化：产品重要性提级，渠道开拓强驱动 ................................................................................................... 7 投资建议：产品渠道两条主线，优选成长个股 ................................................................................................... 8 风险提示 ........................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 休闲食品板块营业总收入（亿元）及增速（%） ................................................................................. 4 图表 2： 休闲食品板块归母净利润、扣非净利润（亿元）及增速（%） ............................................................ 4 图表 3： 休闲食品板块公司营业总收入、归母净利润（亿元）及增速（%） ..................................................... 5 图表 4： 休闲食品板块公司毛利率、净利率（%）及同比变化（pct） .............................................................. 5 图表 5： 休闲食品板块公司销售费用率、管理费用率（%）及同比变化（pct） ................................................ 6 2025 09 01年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 25H1 经营回顾：行业β弱化，个股α凸显 H1 板块营收缩量，渠道红利边际放缓。25H1 零食板块整体实现营收 255.1 亿元，同比-2.2%，我们预计主因 Q1 春节错期形成备货节奏差异，Q2 恢复正常经营节奏后，板块回归正增长。从板块整体发展来看，前两年行业更多来自于量贩零食店、抖音等渠道红利，今年渠道红利仍在，但伴随量贩门店基数增加、电商费率提升，渠道红利边际缩减，成长驱动力更多来