中报点评：钾肥景气推升业绩，新项目保障未来增长

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农用化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 钾肥景气推升业绩，新项目保障未来增长 ——亚钾国际(000893)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2025-08-27) 收盘价(元) 33.06 一年内最高/最低(元) 33.72/14.58 沪深 300 指数 4,386.13 市净率(倍) 2.43 流通市值(亿元) 268.38 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 13.58 每股经营现金流(元) 0.90 毛利率(%) 57.50 净资产收益率_摊薄(%) 6.81 资产负债率(%) 34.60 总股本/流通股(万股) 92,405.12/81,181.01 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《亚钾国际(000893)公司点评报告：产销增长与钾肥景气提升推动，上半年业绩大幅增长》 2025-07-22 《亚钾国际(000893)年报点评：钾肥价格回暖一季度业绩高增，资源优势保障公司未来成长》 2025-04-28 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 08 月 28 日 投资要点：公司公布 2025 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 25.22 亿元，同比增长 48.54%；实现归属于上市公司股东的净利润为 8.55 亿元，同比增长 216.64%，扣非后的净利润 8.56 亿元，同比增长 219.48%。基本每股收益 0.94 元。 ⚫ 钾肥行业景气上行，公司销售量价齐升推动增长。公司以钾肥为主业，钾肥资源储量丰富，在老挝拥有我国第一个实现境外生产的钾肥基地，也是东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。上半年钾肥行业景气上行，推动钾肥价格和公司盈利能力的提升。同时公司钾肥产销两旺，量价齐升，叠加老挝税收优惠的影响，共同推动了业绩的大幅增长。上半年公司钾肥产量 101.41 万吨，同比增长 20%，销量104.54 万吨，同比增长 21.42%。价格方面，上半年钾肥价格大幅上行。根据卓创资讯数据，我国氯化钾上半年均价 2955 元/吨，同比上涨 20.20%。公司上半年钾肥销售均价 2353 元/吨，同比上涨 22.14%，钾肥业务收入 24.60 亿元，同比增长 48.29%。在钾肥业务增长的推动下，公司上半年营业收入 25.22 亿元，同比增长 48.54%。 受钾肥价格上涨的影响，公司盈利能力大幅提升，推动了上半年业绩的增长。上半年综合毛利率 57.50%，同比提升 8.44 个百分点。其中钾肥业务毛利率 58.20%，同比提升 10.31 个百分点。净利率 33.82%，同比提升 18.83 个百分点。 税收方面，根据公司公告，2024 至 2028 年亚钾老挝公司的企业所得税率由 35%下调至 20%，出口关税税率由7%下降至 1.5%。在钾肥业务量价齐升、盈利提升以及税收优惠等因素推动下，上半年公司实现净利润 8.55 亿元，同比增长 216.64%，扣非后的净利润 8.56 亿元，同比增长219.48%。 ⚫ 钾肥价格景气有望延续，保障全年业绩增长。2024 年二季度以来，钾肥价格逐步回暖。截至 2025 年 8 月 28 日，国内氯化钾市场价为 3260 元/吨，2025 年以来涨幅27.18%，较 2024 年 3 月低点上涨 50.58%。2025 年以来，钾肥海外主产国俄罗斯和白俄罗斯均主动减产，推动钾肥供给收缩。需求面上，钾肥具有较强的资源属性，同时需求具有较强的刚性，需求有望保持稳健增长，从而推动钾肥行业景气的延续。三季度以来，国际钾肥价格继续上行，-15%1%17%33%49%65%81%97%2024.082024.122025.042025.08亚钾国际沪深30011707 农用化工 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 有望对公司下半年业绩带来保障。 ⚫ 资源储量丰富，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。公司生产基地位于钾肥资源丰富的东南亚老挝，目前拥有老挝甘蒙省 263.3 平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过 10 亿吨。公司拥有 300万吨/年氯化钾选厂产能装置，其中第二个、第三个 100万吨/年钾肥项目均已进入矿建工程后期阶段。公司将全力推动上述项目的建设工作，力争尽快实现投产。同时，公司拥有近 90 万吨/年颗粒钾产能，未来将进一步通过技术创新手段来优化产品品质。伴随着产能的逐步提升，未来公司有望充分受益钾肥价格的上行，具有较大的业绩弹性。 上半年公司收购了中农集团持有的农钾资源 28.14%股权，收购完成后农钾资源成为公司全资子公司，进一步增厚公司收益。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 2.06元和 3.02 元，以 8 月 27 日收盘价 33.06 元计算，PE 分别为 16.03 倍和 10.95 倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，维持公司 “增持”的投资评级。 风险提示：新项目进度不及预期、产品价格下跌、地缘政治风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,898 3,548 5,824 7,631 10,063 增长比率（%） 12.45 -8.97 64.16 31.01 31.88 净利润（百万元） 1,235 950 1,906 2,790 3,876 增长比率（%） -39.12 -23.05 100.55 46.38 38.91 每股收益(元) 1.34 1.03 2.06 3.02 4.19 市盈率(倍) 24.73 32.14 16.03 10.95 7.88 资料来源：中原证券研究所，聚源 农用化工 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩 图 2：公司主营产品结构 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司单季度盈利能力 资料来源：中原证券研究所，Wind 资料来源：中原证券研究所，Wind -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%05001,