传媒行业月报：游戏行业稳步增长，动漫电影引领票房增长

第1页 / 共15页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 游戏行业稳步增长，动漫电影引领票房增长 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 《传媒行业分析报告：动画电影：从“边缘品类”到“半壁江山”》 2025-12-25 《传媒行业月报：谷歌更新 Gemini3,11 月版号数量新高》 2025-11-28 《传媒行业年度策略：政策与 AI 应用共振，行业景气度高》 2025-11-26 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 12 月 30 日 投资要点： ⚫ 行情回顾与估值表现：截至 2025 年 12 月 26 日，12 月传媒指数下跌 3.78%，同期创业板指、沪深 300、上证指数分别上涨 6.27%、2.88%、1.93%，传媒指数分别跑输 10.05pct、6.67pct、5.71pct。 子板块中仅有游戏板块上涨 1.18%，其余板块全部下跌，其中互联网广告营销、社交与互动媒体、信息搜索与聚合三个板块下跌幅度最大，分别下跌了 10.45%、8.76%、8.56%。 板块 139 只个股 32 只上涨，1 只持平，106 只下跌。涨幅最高的有广西广电、电广传媒、完美世界、三人行、三维通信、博纳影业、联建光电、巨人网络、三七互娱、游族网络；跌幅最高的有浙文互联、*ST 返利、宣亚国际、蓝色光标、华谊兄弟、三六五网、易点天下、荣信文化、电声股份、天下秀。 截至 2025 年 12 月 26 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 27.82 倍，2022 年以来板块平均市盈率 24.28 倍，中位数 23.77倍，最大值 35.98 倍，最小值 16.46 倍，当前 PE 历史分位为 76.10%。 ⚫ 投资建议： 建议围绕政策环境改善以及 AI 应用加速两条主线带来的估值和业绩双提升，关注目前处于高景气度的细分行业。 在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架的确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现，为未来行业的发展提供稳定的政策支持环境，也能够为市场估值的平稳提升提供良好预期。 在 AI 应用端，AI 模型多模态和推理能力随着模型的持续迭代而不断提升，为 AI 应用生态繁荣提供坚实基础，目前 AI 在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现。 在子板块和重点公司中： （1）2025 年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺，游戏板块基本面改善以及产品周期兑现带来高景气度，AI 技术加速渗透带来的研发、运营等效率的降本增效在报表端逐步验证，基于 AI 技术特点带来的玩法创新与交互体验变革正在部分产品中得到验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界。 （2）影视板块全年票房超 500 亿元，其中动画电影表现优异，占-11%-4%3%10%16%23%30%37%2024.122025.042025.082025.12传媒沪深300第2页 / 共15页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 据全年票房比重近 50%，远高于历年，《哪吒 2》《疯狂动物城 2》分别位列全年票房榜 TOP2，TOP10 与 TOP15 影片中动画电影数量占比达四成，票房占比超六成，头部+腰部动画电影成为全年票房增长重要推动力，同时动画电影在 IP 衍生品、实景娱乐、游戏等衍生运营层面具有较强的适配性，有助于影视公司探索 IP 长期价值，降低内容的短期波动影响，叠加当前 IP 消费市场的高景气，有望改善影视公司营收结构，保持市场估值稳定性，此外，在“广电21 条”的政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI 漫剧赛道正处于快速增长阶段，在 AI 技术和平台政策的双重共振下有望继续维持，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒。 （3）广告板块建议关注分众传媒，收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高公司对上下游的议价能力，同时新潮传媒原有点位也能与公司形成有效互补，此外，与支付宝“碰一碰”功能的合作实现广告场景交互模式的创新，提高公司广告点位价值。 （4）防御性配置层面，国有出版公司具有低估值+高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒。 风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期；部分领域监管政策变化 第3页 / 共15页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 投资建议 .......................................................................................................... 4 2. 行情回顾 .......................................................................................................... 4 2.1. 行情回顾 ........................................................................................................................... 4 2.2. 估值水平 ........................................................................................................................... 6 3. 行业要闻 .......................................................................................................... 6 4. 行业月度数据 ................................................................................................... 7 4.1. 电影市场 ........................................................................................................................... 7