中报点评：盈利持续提升，中期分红积极回报股东

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 商用车 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 盈利持续提升，中期分红积极回报股东 ——宇通客车(600066)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2025-08-28) 收盘价(元) 27.35 一年内最高/最低(元) 29.03/20.54 沪深 300 指数 4,463.78 市净率(倍) 4.60 流通市值(亿元) 605.51 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 5.95 每股经营现金流(元) 0.77 毛利率(%) 21.33 净资产收益率_摊薄(%) 14.69 资产负债率(%) 55.94 总股本/流通股(万股) 221,393.92/221,393.92 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《宇通客车(600066)年报点评：内销与出口持续增长，延续高分红回报股东》 2025-04-07 《宇通客车(600066)公司深度分析：海外新机遇，稳定分红释放长期价值》 2024-12-31 《宇通客车(600066)公司点评报告：11 月销量同环比增长，新能源、出口持续向好》 2024-12-13 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 08 月 29 日 事件： 公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入161.29 亿元，同比-1.26%，实现归母净利润 19.36 亿元，同比+15.64%,扣非归母净利润 15.50 亿元，同比+8.24%；经营活动产生的现金流量净额 17.15 亿元，同比-68.04%；基本每股收益 0.87 元,同比+15.64%；加权平均净资产收益率 13.79%，同比+1.97pct；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税）。 其中：Q2 公司实现营业收入 97.11 亿元，同比-0.09%，实现归母净利润 11.81 亿元，同比+16.13%。 投资要点： ⚫ 公交客车及出口增长，带动公司销量稳健增长。 2025 年上半年，公司累计实现客车销售 21321 辆，同比增长 3.73%，其中：1）国内市场由于受 2023 年下半年补偿式出游需求释放及 2024 年高基数效应影响，2025 年上半年旅游需求有所收缩，国内大中型座位客车市场周期性调整，2025年上半年销量为15628辆，同比下滑26.95%，但公司展现出较强抗周期能力，上半年共计销售大中型座位客车 8662辆，市占率高达 55.4%，同比提升近 7 个百分点。2）公交市场受"以旧换新"政策拉动，叠加 2015-2017 年间投放的约 10 万辆新能源公交车逐步进入置换期，需求同比提升，2025 年上半年国内大中型公交客车累计销售 7406 辆，同比增长 38.5%，宇通客车增长显著高于行业，实现销量 1647 辆，同比增长 127.5%，市场份额达到 22.2%，同比提升 8.7个百分点。3）出口方面受益于全球人员流动增加及电动化进程加速，2025 年上半年中国大中型客车出口总量达 25396 辆，同比增长 16.51%，其中公司大中型客车出口 2103 辆，同比增长 33.19%，高于行业增速。 ⚫ 公司大中型客车产销量稳居行业第一，龙头地位稳固。 根据中国客车统计信息网数据，2025 年上半年行业大中型客车总销量为 50775 辆，较 2024 年同期提升 2.05%，其中，公司大中型客车产销量均达到 1.75 万辆，产销量持续保持行业第一，龙头地位稳固：大型客车产销量同比有所下滑，分别完成 1.09 万辆、1.11 万辆，同比分别-14.07%、-7.38%；中型客车产销量同比小幅增长，分别完成 0.66 万辆、0.63 万辆，同比分别+4.29%、+0.08%。据中国客车统计信息网数据显示，2025 年上半年，国内大中型（7 米以上）客车市场累计销量为 25379 辆，同比下滑9.22%，其中，公司 1-6 月份国内大中型客车市占率逆势提升，达 45.62%，同比提升近 4 个百分点。 -4%3%10%17%24%30%37%44%2024.082024.122025.042025.08宇通客车沪深30011725 商用车 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 大中型客车出口快速增长，下半年订单保障全年出口增势。 2025 年以来各国人员流动持续增加，公交、旅游、客运等各细分市场需求稳定增长，同时，欧洲、美洲电动化进程加快，推动行业出口销量增长。根据中国客车统计信息网数据显示，2025 年上半年行业大中型客车出口同比增长 16.51%，公司大中型客车出口 2103 辆，同比增长33.19%，高于行业增速。区域方面，2025 年上半年，公司在欧洲、非洲、中亚、中东等核心区域完成批量交付，其中：欧洲市场实现“复购+批量”双重突破，向挪威交付 287 辆、向希腊交付 100 辆纯电动客车，且均为客户复购订单，体现了公司产品的高标准及品牌信任度的提升；中亚市场2025 年上半年交付近 1000 辆客车，向土库曼斯坦供应 700 辆燃油公交车，匹配当地基础客运需求，为乌兹别克斯坦交付 200 辆新能源公交车，助力其公共交通电动化转型，同时向吉尔吉斯斯坦输出 95 辆燃气公交车与 57辆轻客，精准适配当地能源结构与短途出行需求。下半年预计全球市场需求进一步释放，特别是新能源客车需求预计持续增长，公司在 2025 年7-8 月再添多笔订单，保障全年出口持续增长，包括与巴基斯坦合作伙伴WIL 签署 400 辆电动巴士采购协议，创下巴基斯坦新能源公交、公交细分市场及商用客车领域的最大单笔订单纪录；同时，110 辆高端定制宇通 C13PRO 大巴已在全球能源巨头沙特阿美石油公司正式投运。 ⚫ 研发投入领先行业，自主掌控核心技术。 公司始终重视研发创新与技术自主，2018 年至今每年研发投入均在 15 亿元以上，2025 年上半年继续强化研发投入，上半年公司研发支出 7.46 亿元，占营收比重 4.63%，处于行业领先水平，主要投向：1）智能网联、辅助驾驶等新技术开发与应用；2）轻客纯电系列产品开发；3）国内高端产品 S12 系列、T7 系列等开发与升级；4）海外高端产品布局、开发。研发成果显著，在高效电驱系统、高安全高可靠电控系统、多场景燃料电池动力系统、智能网联等科技创新领域不断取得新突破，自主掌握电动化、 智能网联化、 安全、节能、舒适等核心技术，支撑全系客车产品的研发布局，为企业高质量发展筑牢创新基石。 ⚫ 费用端持续优化，净利率创同期新高。 2025 年上半年公司毛利率为 21.33%，同比