业绩短期承压，高端仪器国产趋势不变

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 27 日 公司点评 买入 / 维持 聚光科技(300203) 昨收盘:21.38 业绩短期承压，高端仪器国产趋势不变 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.49/4.48 总市值/流通(亿元) 95.94/95.86 12 个月内最高/最低价(元) 26.79/10.4 相关研究报告 <<太平洋证券公司深度-聚光科技（300203）：行业龙头底蕴深厚，轻装上阵拐点已至>>--2025-06-12 <<太平洋证券公司点评-聚光科技（300203）2024 年报 2025 一季报点评：业绩符合预期，营收质量不断提高>>--2025-06-06 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 12.95 亿元，同比下降 8.23%；实现归母净利润-0.51 亿元，同比下降 210.86%。 业绩短期承压，运营服务、检测服务及咨询服务下降较多。分产品来看，2025H1 公司仪器、相关软件及耗材实现营收 8.96 亿元，同比下降 7.39%；运营服务、检测服务及咨询服务实现营收 2.13 亿元，同比下降 11.83%；环境设备及工程实现营收 1.35 亿元，同比下降 2.30%；其他业务实现营收 0.50 亿元，同比下降 20.51%。 期间费用基本稳定。2025H1，公司发生销售费用 2.85 亿元，销售费率22.01%，同比增长 2.38 pcts；发生管理费用 1.34 亿元，管理费率 10.35%，同比增长 0.71 pcts；发生研发费用 2.03 亿元，研发费率 15.68%，同比增长 0.23 pcts；发生财务费用 0.61 亿元，同比减少 0.20 亿元，主要系主要系归还银行贷款，利息支出相应减少所致。 国产高端分析仪器领军企业，持续构建“4+X”多对多业务布局。在分析仪器行业，"技术平台×应用领域"的乘数效应构建了独特的竞争壁垒。尽管近十年来国内分析仪器产业呈现出了高速增长，但与美、德、日等仪器产业强国相比，我国分析仪器企业与赛默飞、安捷伦、沃特世等企业仍有较大差距，2024 年上半年全球上市排名前 20 的分析仪器企业全部为欧、美、日所垄断，高端质谱、色谱及光谱仪器进口率依然近 90%，部分专业领域的高端产品甚至 100%依赖进口，国产替代需求十分迫切。聚光科技作为第八批“国家制造业单项冠军企业”，目前已拥有国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台。持续构建了“4+X”多对多业务布局，在智慧工业、智慧环境、智慧实验室与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司，形成了创新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。公司在高端科学仪器等核心仪器业务的不断耕耘，后续有望乘国产替代“东风”不断拿单、推动公司业绩增长。 盈利预测 我们预计公司 2025-27 年实现营收 39.87、45.06、49.51 亿元，实现归母净利润 2.52、3.99、4.60 亿元，对应 PE 38.10、24.07、20.86x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；下游需求不及预期风险；其他风险。 (10%)18%46%74%102%130%24/8/2724/11/725/1/1825/3/3125/6/1125/8/22聚光科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩短期承压，高端仪器国产趋势不变 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,614 3,987 4,506 4,951 营业收入增长率(%) 13.58% 10.32% 13.03% 9.87% 归母净利（百万元） 207 252 399 460 净利润增长率(%) 164.11% 21.73% 58.30% 15.40% 摊薄每股收益（元） 0.46 0.56 0.89 1.03 市盈率（PE） 33.11 38.10 24.07 20.86 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩短期承压，高端仪器国产趋势不变 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,256 1,411 1,551 1,868 2,209 营业收入 3,182 3,614 3,987 4,506 4,951 应收和预付款项 1,128 1,061 1,307 1,445 1,576 营业成本 1,875 2,008 2,306 2,554 2,771 存货 1,374 1,296 1,547 1,718 1,849 营业税金及附加 33 36 40 45 50 其他流动资产 428 327 401 428 452 销售费用 664 602 638 721 792 流动资产合计 4,185 4,095 4,807 5,459 6,087 管理费用 360 311 339 383 421 长期股权投资 975 958 958 958 958 财务费用 174 155 187 121 136 投资性房地产 670 642 642 642 642 资产减值损失 -105 -41 -1 -1 -1 固定资产 546 770 654 538 422 投资收益 80 41 61 70 73 在建工程 227 8 8 8 8 公允价值变动 1 3 0 0 0 无形资产开发支出 50 41 41 41 41 营业利润 -377 258 330 519 597 长期待摊费用 16 5 5 5 5 其他非经营损益 4 3 0 0 0 其他非流动资产 7,232 6,986 7,698 8,350 8,978 利润总额 -374 260 330 519 597 资产总计 9,715 9,411 10,006 10,542 11,054 所得税 11 34 43 68 78 短期借款 909 790 790 790 790 净利润 -385 226 287 452 519 应付和预收款项 1,207 1,051 1,331 1,457 1,566 少数股东损益 -62 20 35 53 59 长期借款 2,407 2,088 2,088 2,088 2,088 归母股东净利润 -323 207 252 399 460 其他负债 2,031 2,086 2,248 2,