涛涛车业：2025Q2业绩增速靓丽，积极布局人形机器人等前沿技术

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 26 日 公司点评 买入 / 维持 涛涛车业(301345) 目标价: 昨收盘:189.99 涛涛车业：2025Q2 业绩增速靓丽，积极布局人形机器人等前沿技术 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.09/0.29 总市值/流通(亿元) 206.39/54.52 12 个月内最高/最低价(元) 198.2/44.01 相关研究报告 <<涛涛车业：2025Q1 业绩亮眼，北美本土化制造与东南亚布产彰显韧性>>--2025-04-29 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 8 月 25 日，涛涛车业发布 2025 年半年报。2025H1 公司实现营收 17.13 亿元（+23.19%），归母净利润 3.42 亿元（+88.04%），扣非归母净利润 3.39 亿元（+89.65%）。单季度看，2025Q2 公司营收 10.74亿元（+23.33%），归母净利润 2.56 亿元（+95.25%），扣非归母净利润 2.53亿元（+97.16%）。 2025H1 智能电动低速车持续释放强劲增长动能，亚洲和中国市场均表现靓丽。1）分产品看：2025H1 公司智能电动低速车/特种车/其他收入分别为 11.52 亿元（+30.65%）、4.90 亿元（+8.22%）、0.72 亿元（+26.73%），其中电动高尔夫球车业务实现快速突破，高端经销商总量超 230 家，电动自行车也实现商超渠道强势增长，共同带动智能低速车业务整体持续快速增长。2）分地区看：2025H1 公司美国/亚洲（不含中国）/欧洲/美洲（不含美国，加拿大）/中国/加拿大收入分别为 13.37 亿元（+29.09%）、0.95亿元（+199.23%）、0.86 亿元（-26.05%）、0.82 亿元（-35.48%）、0.60 亿元（+184.02%）、0.47 亿元（-13.44%），其中美国市场实现较快增速，中国和亚洲市场规模均表现亮眼。 2025Q2 毛净利率均显著提升，销售费用率明显改善。1）毛利率：2025Q2 公司毛利率达 41.64%（+6.65pct），产品结构优化助力毛利率大幅提升。2）净利率：2025Q2 公司净利率为 23.84%（+8.78pct），涨幅大于毛利率主系公司费用端控制合理。3）费用端：2025Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.04/4.01/2.39/-1.19%，分别同比-2.49/+0.34/-0.46/+0.08pct，其中销售费用率改善幅度较大。 海外产能布局持续加速，积极布局智能化前沿技术。1）产能端：持续完善“中国+东南亚+北美”三位一体产能布局，强化本土化运营与全球供应链协同，其中北美基地聚焦电动高尔夫球车高端制造与敏捷交付，东南亚双枢纽架构初具规模，越南基地完成全链条产能建设，泰国基地 2026年投产后将显著提升对美供应能力。2）智能化：公司积极布局人形机器人、无人驾驶等赛道，先后与开普勒机器人、宇树科技等公司达成战略合作；并通过 AI 大模型等前沿技术构建跨产品线共性技术平台，同时新兴业务有望反向赋能主业的持续智能化升级。 (10%)64%138%212%286%360%24/8/2624/11/725/1/1925/4/225/6/1425/8/26涛涛车业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 涛涛车业：2025Q2 业绩增速靓丽，积极布局人形机器人等前沿技术 投资建议：行业端，商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升，欧洲与北美市场引领全球电动自行车增长，全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容。公司端，智能电动低速车与电动自行车多品类拓展，东南亚布产加速，北美本土化制造占比逐步扩大，规避国际贸易不确定性风险的能力不断提升，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 7.21/9.49/12.14 亿元，对 应 EPS 分 别为 6.64/8.73/11.18 元，当前 股价对 应 PE 为28.62/21.75/17.00 倍。维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易不确定性、汇率波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,977 3,963 5,168 6,574 营业收入增长率(%) 38.82% 33.15% 30.40% 27.20% 归母净利（百万元） 431 721 949 1,214 净利润增长率(%) 53.76% 67.20% 31.58% 27.95% 摊薄每股收益（元） 3.96 6.64 8.73 11.18 市盈率（PE） 16.69 28.62 21.75 17.00 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 涛涛车业：2025Q2 业绩增速靓丽，积极布局人形机器人等前沿技术 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,938 1,530 1,595 1,713 1,899 营业收入 2,144 2,977 3,963 5,168 6,574 应收和预付款项 615 717 953 1,242 1,580 营业成本 1,338 1,935 2,428 3,136 3,967 存货 715 1,206 1,513 1,954 2,472 营业税金及附加 8 13 16 22 28 其他流动资产 66 107 117 129 144 销售费用 315 313 416 544 694 流动资产合计 3,333 3,560 4,178 5,039 6,095 管理费用 93 130 172 226 292 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -46 -55 -34 -35 -38 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -9 0 0 0 固定资产 317 569 657 749 862 投资收益 0 1 1 1 2 在建工程 4 89 88 99 116 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 49 236 290 361 452 营业利润 341 515 822 1