行动教育2025中报点评：业绩短期承压，关注百校计划进展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 26 日 公司点评 买入 / 维持 行动教育(605098) 目标价: 昨收盘:37.00 行动教育 2025 中报点评:业绩短期承压，关注百校计划进展 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.19/1.19 总市值/流通(亿元) 44.12/44.12 12 个月内最高/最低价(元) 45.43/30.16 相关研究报告 <<行动教育 2024 年报点评：营收利润双增，发展态势向好>>--2025-04-16 <<行动教育 24Q3 点评：Q3 订单收款下滑 再次分红回报股东>>--2024-10-24 <<行动教育中标点评：业绩高增长符合 预 期 关 注 下 半 年 订 单 落 地 情况>>--2024-08-12 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2025 年中报，报告期内，公司实现营业收入 3.44 亿元，同比-11.68%；归属于母公司股东的净利润达 1.31 亿元，同比-3.51%。实现归母扣非净利润 1.2 亿，同比-11.61%。 其中，Q2 公司实现营业收入 2.13 亿元，同比-14.22%；实现归母净利润 10316 万元，同比-8.06%；实现归母扣非净利润 9731 万元，同比-12.1%。 点评： 管理培训及管理咨询业务收入同比下滑。2025H1 公司管理培训课程收入 2.85 亿元/-8.88%，收入占比 82.99%,同比增长 2.55pct；管理咨询收入 5444 万元/-25.56%，收入占比 15.83%，同比下降 2.95pct。全年整体毛利率 77.49%/+1.35pct,主要是管理培训收入占比增长带来结构性变化。其中管理培训业务毛利率 84.33%/+0.77pct,管理咨询业务毛利率46.55%/+0.43pct。公司整体净利率 38.28%/+2.95pct。 25Q2 整体业绩承压。Q2 公司收入和扣非净利润出现双位数下滑，主要 受 贸 易 战 以 及 国 内 消 费 疲 软 等 因 素 的 影 响 。 Q2 毛 利 率79.77%/+1.16pct，净利率 48.27%/+2.94pct，盈利能力仍保持高水准。 期间费用率小幅波动。25H1 销售费用率 24.5%，同比+1.48pct；管理费用率 12.39%，同比+1.05pct；研发费用率 3.26%，同比+0.52pct，财务费用率-3.2%，同比-0.04pct。期间费用率的增长主要由于销售人员的储备及销售宣传费用的投放。 合同负债 10.59 亿环比增长 0.11 亿。公司上半年新签订单收款 3.38亿元，同比 2024H1 的 4.52 亿元下滑 25.12%。其中 Q2 新签订单收款 2.33亿，同比下滑 20.2%，Q1 新签订单收款的降幅为 34.2%，环比之下降幅有明显收窄。季度末合同负债 10.59 亿元，同比 2024H1 的 10.01 亿增长0.58 亿元。 推出百校计划，探索 AI 型组织。2024 年公司推出“百校计划”，通过开设新分校，推动组织裂变与人数增长，旨在未来 3-5 年内，在全国重点城市开设 100 家分校，以加速实效管理模式惠及更多企业家。25 年 3–7 月期间，已复制出 9 位分校总经理，带动组建出 42 人的核心团队，累计业绩 527.92 万元。公司持续深耕 AI 领域，通过 AI 在人力资源、营销、教学、财务管理等方面的应用，提升组织运营效率及人均效能。 高分红比例回报股东。公司发布 2025 年中期利润分配预案，计划每股派发现金红利 1 元，合计派发 1.19 亿元（含税），占上半年归母净利润的 90.74%。预计公司高分红政策将持续，积极回报股东。 估值及投资建议：预计 2025-2027 年行动教育将实现归母净利润 2.93亿元、3.3 亿元和 3.7 亿元，同比增速 9.0%、12.7%和 12.1%。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 2.45 元/股、2.77 元/股和 3.1 元/股，2025-2027 年PE 分别为 15X、13X 和 12X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风(10%)2%14%26%38%50%24/8/2624/11/625/1/1725/3/3025/6/1025/8/21行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 行动教育 2025 中报点评:业绩短期承压，关注百校计划进展 险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 783.43 860.49 987.48 1,107.12 营业收入增长率(%) 16.54% 9.84% 14.76% 12.12% 归母净利（百万元） 268.57 292.67 329.80 369.85 净利润增长率(%) 22.39% 8.97% 12.69% 12.14% 摊薄每股收益（元） 2.27 2.45 2.77 3.10 市盈率（PE） 15.52 15.08 13.38 11.93 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 行动教育 2025 中报点评:业绩短期承压，关注百校计划进展 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,358 1,427 1,440 1,559 1,678 营业收入 672 783 860 987 1,107 应收和预付款项 15 17 22 26 29 营业成本 146 188 196 227 256 存货 3 1 3 4 4 营业税金及附加 4 5 5 6 7 其他流动资产 446 525 557 591 624 销售费用 178 199 213 242 269 流动资产合计 1,823 1,970 2,023 2,180 2,336 管理费用 91 110 119 136 153 长期股权投资 0 0 3 3 3 财务费用 -26 -23 -21 -22 -23 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 164 156 148 149 150 投资收益 5 9 3 3 3 在建工程 9 0 1 1 1 公允价值变动 -3 10 0 0 0 无形资产开发支出 2 2 2 2 3 营业利润 259 315 344 387 4