盈利能力不断提升，新产品拓展持续优化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 27 日 公司点评 买入 / 维持 汇顶科技(603160) 昨收盘:80.23 盈利能力不断提升，新产品拓展持续优化 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.62/4.62 总市值/流通(亿元) 370.73/370.73 12 个月内最高/最低价(元) 100.5/55.5 相关研究报告 <<太平洋证券公司点评-汇顶科技（603160）2024 年报点评：经营情况持续改善，盈利能力大幅提升>>--2025-03-21 <<太平洋证券公司点评-汇顶科技（603160）：收购云英谷科技，补全业务版图协同效应优秀>>--2025-01-22 <<太平洋证券公司点评-汇顶科技（603160）：24H1 扭亏为盈，新产品批量导入未来可期>>--2024-10-23 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 公司实现营收 22.51 亿元，同比微降 0.2%；实现归母净利润 4.31 亿元，同比增长 35.7%。 下游客户备货节奏拖累营收，盈利能力有所提升。2025H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，导致营收同比略微下降，但同期盈利能力有所提升，主要系：1.创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自 2024Q4 首次商用后，2025H1 商用规模持续扩大，出货量稳健成长；IoT 市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。2.受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由 42.0%提升至 43.3%。3.持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，同比基本持平。 持续加大研发投入，期间费用保持稳定。2025H1，公司发生销售费用 0.93亿元，销售费率 4.13%，同比增长 0.10 pcts，主要系工资薪酬增长所致；发生管理费用 0.98 亿元，管理费率 4.35%，同比增长 0.05 pcts，主要系工资薪酬和办公经费增加，但股份支付减少所致；发生研发费用 5.54 亿元，研发费率 24.61%，同比增长 2.54 pcts，主要系本期符合研发支出资本化条件的项目减少所致；发生财务费用-0.64 亿元，同比减少 0.15 亿元，主要系汇兑收益增加、利息支出减少所致。 聚焦核心业务，优化公司产品布局。公司聚焦传感、AI 计算、连接和安全领域技术创新，主要服务智能终端、物联网及汽车电子市场。目前，公司陆续推出多款新产品：1.全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，2025H2 将量产商用；2.NFC 增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3.智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。同时，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已将全资子公司汇顶香港持有的 DCT GmbH和 DCT B.V.的 100%股权转让给 Tessolve Engineering Service Pte. Ltd，并产生投资收益 7,800 万元。 盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年实现营收 55.03、65.34、77.02 亿元，实现归母净利润 8.25、10.10、12.44 亿元，对应 PE 44.93、36.69、29.81x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险 (10%)6%22%38%54%70%24/8/2724/11/725/1/1825/3/3125/6/1125/8/22汇顶科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 盈利能力不断提升，新产品拓展持续优化 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4,375 5,503 6,534 7,702 营业收入增长率(%) -0.75% 25.78% 18.74% 17.88% 归母净利（百万元） 604 825 1,010 1,244 净利润增长率(%) 265.76% 36.68% 22.44% 23.10% 摊薄每股收益（元） 1.33 1.79 2.19 2.69 市盈率（PE） 60.56 44.93 36.69 29.81 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 盈利能力不断提升，新产品拓展持续优化 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 3,068 3,480 3,356 4,566 5,289 营业收入 4,408 4,375 5,503 6,534 7,702 应收和预付款项 625 541 775 960 1,145 营业成本 2,624 2,547 3,079 3,607 4,204 存货 716 570 1,835 1,681 2,230 营业税金及附加 29 32 40 48 57 其他流动资产 1,144 1,987 1,689 1,700 1,718 销售费用 218 190 275 327 385 流动资产合计 5,553 6,577 7,655 8,908 10,381 管理费用 212 177 220 261 308 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -84 -104 -16 -25 -108 投资性房地产 48 191 191 191 191 资产减值损失 -376 -15 0 0 0 固定资产 333 693 951 849 747 投资收益 24 28 45 46 52 在建工程 475 0 0 0 0 公允价值变动 -21 -9 0 0 0 无形资产开发支出 1,655 1,545 1,189 1,189 1,189 营业利润 80 668 913 1,118 1,376 长期待摊费用 10 7 7 7 7 其他非经营损益 -6 0 0 0 0 其他非流动资产 7,206 7,869 8,879 10,131 11,605 利润总额 74 668 913 1,118 1,376 资产总计 9,727 10,304 11,216 12,367 13,739 所得税 -91 64 88 108 132 短期借款 211 185 1