资源与精深加工协同，钼涨价持续受益

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 26 日 公司点评 买入 / 上调 金钼股份(601958) 目标价: 昨收盘:14.65 有色 资源与精深加工协同，钼涨价持续受益  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 32.27/32.27 总市值/流通(亿元) 472.7/472.7 12 个月内最高/最低价(元) 14.78/9.16 相关研究报告 证券分析师：张文臣 电话： E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525060001 事件：2025H1，公司实现营业收入 69.59 亿元,同比增长 5.55%，归母净利润为 13.82 亿元，同比下降 8.27%，主要因为公司增加高附加值产品自有原料储备，以及加工板块销量同比略有下降所致。 点评： 全球领先的钼一体化集团。公司是全球钼行业知名供应商，着力构建“资源开发-精深加工-研发创新-全球贸易”四位一体的产业格局。形成以自有钼矿资源为核心，高附加值钼材智造为主体，钼基新材料研发为突破，全球化贸易网络为延伸的产业生态。公司拥有世界六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿，同时参股安徽金沙钼业和吉林天池钼业，强大的资源保障能力为公司发展筑牢根基。2024 年底，公司形成钼精矿产能达到 5 万吨/年，主要生产钼冶金炉料、化学化工、金属加工 3 大系列 30多种品质优良的各类钼产品，具备规模化供应与服务能力。2025H1，公司重点项目有序推进，营业收入完成年计划的 53.51%，主要产品产量超额完成计划，其中钼精矿产量完成年计划的 52%，同比增长 0.11%；钼铁产量完成年计划的 54.3%，同比增长 12%，创历史同期新高。同时，强化各主钼产品单位加工成本管控，较预算均有不同幅度降低。 钼价上涨，公司持续受益。钼作为战略性金属，市场规模和应用领域不断扩大，钢铁领域消费占比 60%。全球钼资源的分布和开采主要集中在中国、美国、智利等。据报道，2025H1，全国钼精矿累计产量 163,580 吨，同比增长 4%，供给增速放缓。中国钼制品进口量累计为 41,101.50 吨，同比增长 22.19%。中国钼制品出口量累计为 19,220.53 吨，同比下降 3.86%。2025 年上半年，国内外钼市整体走势呈现出先弱势下跌后再大幅反弹上涨的“V”型行情，钼精矿均价 3,543 元/吨度，同比上涨 1.1%；氧化钼均价3,648 元/吨度，同比上涨 1.07%；钼粉均价 414 元/千克，同比下降 4.17%。国内钼铁均价为 22.9 万元/吨，同比上涨 0.4%。 科技引领，新产品不断放量。公司持续多年研发投入，连续获得国家科技专项等。2025H1，公司在研项目 77 项，按进度完成 76 项，整体进度完成91.8%。22 项“国之重器”项目有序推进，多个项目取得有效突破，其中《低氧钼粉产业化项目》解决了钼粉生产全流程控氧难题，《大规格钼合金顶头全系列产品研发及产业化》成功打通单重 760kg 钼顶头生产工艺，高端(10%)4%18%32%46%60%24/8/2624/11/625/1/1725/3/3025/6/1025/8/21金钼股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 资源与精深加工协同，钼涨价持续受益 靶材斩获批量订单，特殊规格钼粉、G6 代靶材等新产品持续放量，TZM 模具、大规格钼顶头完成客户验证。 投资建议：公司着力构建“资源开发-精深加工-研发创新-全球贸易”四位一体的产业格局，拥有世界级钼矿，以及完整的钼产品产业链。我们看好公司的发展前景，预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 29.88 亿元, 33.66 亿元和 36.09 亿元，对应的 PE 分别为 16 倍，14 倍和 13 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：全球贸易关系对行业有较大影响；钢铁是钼产品较大市场，需求端的变化有较大影响；其他风险。  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 13,571 14,385 15,536 16,313 营业收入增长率(%) 17.68% 6.00% 8.00% 5.00% 归母净利（百万元） 2,983 2,988 3,366 3,609 净利润增长率(%) -3.76% 0.19% 12.65% 7.21% 摊薄每股收益（元） 0.92 0.93 1.04 1.12 市盈率（PE） 10.93 15.82 14.04 13.10 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资源与精深加工协同，钼涨价持续受益 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 3,756 5,693 7,192 9,046 11,151 营业收入 11,531 13,571 14,385 15,536 16,313 应收和预付款项 154 172 182 196 205 营业成本 6,001 8,048 8,611 9,128 9,493 存货 424 396 423 449 467 营业税金及附加 780 769 815 881 925 其他流动资产 4,068 4,534 5,288 6,068 6,819 销售费用 35 32 33 36 38 流动资产合计 8,401 10,795 13,085 15,758 18,642 管理费用 473 534 566 611 642 长期股权投资 1,025 1,125 1,225 1,325 1,424 财务费用 -23 -48 30 30 30 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -18 -25 -50 -50 -50 固定资产 4,344 4,321 4,149 3,805 3,362 投资收益 68 137 1 1 1 在建工程 599 514 429 379 329 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 2,151 2,060 1,975 1,889 1,804 营业利润 4,127 4,023 3,948 4,443 4,760 长期待摊费用 1,299 1,425 1,551 1,677 1,803 其他非经营损益 -5 -122 -39 -39 -39 其他非流动资产 8,873 11,192 13,473 16,127 19,012 利润总额 4,122 3,901 3,909 4,403 4,721 资产总计 18,292 20,638 22,802 25,204 27,734 所得税 614 588 589 663 711 短期借款 0 0 0 0 0