中报点评：固废、水处理业务营收实现两位数增长，加快应收账款回款

第1页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 环保及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 固废、水处理业务营收实现两位数增长，加快应收账款回款 ——城发环境(000885)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2025-08-22) 收盘价(元) 15.01 一年内最高/最低(元) 15.08/10.46 沪深 300 指数 4,378.00 市净率(倍) 1.09 流通市值(亿元) 96.38 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 13.76 每股经营现金流(元) 1.52 毛利率(%) 41.57 净资产收益率_摊薄(%) 6.66 资产负债率(%) 68.64 总股本/流通股(万股) 64,207.83/64,207.83 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《城发环境(000885)公司点评报告：环保收入占比提升，分红比例增加》2025-05-06 《城发环境(000885)季报点评：三季度业绩增速超预期，盈利能力逐渐提升》2024-11-12 《城发环境(000885)中报点评：环保运营收入占 比 提 升 ， 水 处 理 业 务 迎 来 发 展 机 遇 》2024-09-06 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 08 月 25 日 投资要点： 城发环境发布公司 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入 32.16 亿元，同比增长 11.25%；归母净利润 5.89 亿元，同比增长 20.15%；扣非归母净利润 5.55 亿元，同比增长 14.82%。 2025 年第二季度，公司实现营业收入 16.80 亿元，同比增长 9.53%；归母净利润 3.16 亿元，同比增长 18.26%；扣非归母净利润 2.87 亿元，同比增长 8.44%。 ⚫ 固废、水处理业务营收实现两位数增长，加快应收账款回款 2025 年上半年，公司环保行业、高速公路行业营业收入分别为 23.70亿元（同比增长 14.79%）、6.61 亿元（同比增长 0.05%），营业收入占比分别为 73.68%、20.55%。其中，环保行业营业收入占比较 2024 年同期提升 2.27 个百分点。 高速公路业务现金流稳健，为公司发展环保业务提供资金保障。公司管理运营许平南高速等路段，运营里程 255.36 公里。2025 年上半年，公司实现通行费收入 6.49 亿元，同比增长 0.34%。 公司加快垃圾发电项目应收账款回款。2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 53.91%。其中，第二季度营活动产生的现金流量净额同比增长 83.82%。 环保行业中，固废业务、水处理业务收入同比实现两位数增长。2025年上半年，固废业务收入 18.69 亿元（同比增长 16.13%）；水处理业务收入 2.32 亿元(同比增长 24.28%)。 ⚫ 公司融资成本降低，财务费用持续下降 2025 年一、二季度，公司财务费用分别同比减少 8.53%、10.31%。从期间费用率看，2025 年上半年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 0.64%、6.64%、7.83%，分别较 2024 同期增加 0.16 个百分点、减少 0.49 个百分点、减少 1.03 个百分点。 ⚫ 垃圾发电业务提质增效，环卫业务新业态融合升级 公司通过管理提升吨垃圾发电量，通过拓展市场提升供热量。2025 年上半年，公司入场垃圾量同比增长 5.63%，发电量同比增长 7.7%，外供蒸汽量同比增长 7.61%。通过压降成本，综合厂用电率降至 12.95%。 公司收购傲蓝得公司及漯河等新项目，2025 年上半年，环卫业务新增合同 4.7 亿元，同比增长 303.36%。 -6%1%7%13%20%26%33%39%2024.082024.122025.042025.08城发环境沪深300 环保及公用事业 第2页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 公司新业务增长动能价值进一步释放 公司打造河南省首个再生资源数字平台——嘚嗒回收，完成省内 22 个县市 64 家门店布局。河南省供排水一体化业务稳步推进，公司全面整合信阳供排水资产，2025 年上半年，公司污水处理量同比增长102.38%，供水量同比增长 126.6%。绿证业务方面，完成国家绿证核发交易系统注册工作的垃圾发电项目 40 个，其中 39 个项目已申领绿证。 ⚫ 盈利预测和估值 预计公司 2025-2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为 12.22 亿元、13.05 亿元和 13.92 亿元，对应每股收益为 1.90、2.03 和 2.17 元/股，按照 2025 年 8 月 22 日 15.01 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为7.89X、7.38X 和 6.92X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：行业政策变动风险；市场竞争加剧；运营效率提升不及预期；应收账款回款不及预期；系统风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,522 6,611 6,853 7,111 7,435 增长比率（%） 2.61 1.36 3.67 3.76 4.56 净利润（百万元） 1,075 1,141 1,222 1,305 1,392 增长比率（%） 1.78 6.18 7.08 6.78 6.66 每股收益(元) 1.67 1.78 1.90 2.03 2.17 市盈率(倍) 8.96 8.44 7.89 7.38 6.92 资料来源：中原证券研究所，聚源 环保及公用事业 第3页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入情况 图 2：公司归母净利润情况 资料来源：同花顺 iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中原证券研究所 图 3：公司单季度营业收入情况 图 4：公司单季度归母净利润情况 资料来源：同花顺 iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中原证券研究所 图 5：公司期间费用率情况（%） 图 6：公司单季度期间费用情况（%） 资料来源：同花顺 iFinD，中原证券研究所 资料来源：同花顺 iFinD，中原证券研究所 010203040506070010002000300040005000600070002019A2020A2021A2022A2023A2024A2025H1营业总收入(百万元)同比增长率(%)-100102030405060020