自产业务快速增长，科技创新成效显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-08-27 公司点评 买入 / 维持 鸿远电子（603267） 目标价：72.00 昨收盘：60.95 国防军工 自产业务快速增长，科技创新成效显著  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 2.31/2.31 总市值/流通(亿元) 135.46/135.46 12 个月最高/最低(元) 65.13/32.15 相关研究报告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 1-6 月实现营业收入10.18 亿元，较上年同期增长 22.27%；归属于上市公司股东的净利润 1.84亿元，较上年同期增长 52.96%；基本每股收益 0.80 元，较上年同期增长53.85%。 受益下游需求回暖，自产业务快速增长。报告期内，公司自产业务实现营业收入 66,435.94 万元，较上年同期增长 53.64%，主要得益于公司自产业务所在的市场环境整体回暖，下游行业需求呈现积极复苏态势。其中，公司核心产品瓷介电容器销售收入同比增长 45.93%，滤波器产品销售收入同比增长 147.28%，微控制器及配套集成电路产品销售收入同比增长 57.61%；其他电子元器件产品逐渐成熟并获市场认可，其中微波组件与陶瓷管壳产品报告期内收入均突破千万元级别。报告期内，公司代理业务实现营业收入 35,008.35 万元，较上年同期下降 12.24%，主要原因系公司主动应对市场竞争加剧而采取的策略调整。公司通过优化产品定价体系、调整产品组合及客户梯队，战略性收缩部分低效益客户合作规模，同时加速高潜力行业客户的开发与储备。由于新客户资源从导入到规模化需经历培育周期，当前收入阶段性承压。公司在光伏储能、汽车电子、高压输配电等行业的战略布局，为后续业绩的持续改善奠定了良好基础。报告期内，公司综合毛利率达到 45.73%，较上年同期增加 7.22 个百分点，整体盈利能力稳步提升，我们看好公司全年业绩表现。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入5,931.71 万元，较上年同期增长 17.01%。在高可靠领域，公司持续推进电容器产品系列的扩展和可靠性水平的提升，以满足多领域的市场需求；完成多款滤波器、微波模块规格产品定制化开发，部分产品实现小批量供货，同时重点增加大功率模块组件研发；集成电路研发了硅基射频芯片，其中 20GHz 频率源芯片产品实现小批量供货；完成厚薄膜混合集成工艺的射频微系统陶瓷封装外壳产品的研发，并实现小批量供货。报告期内，公司新增知识产权 27 项，其中专利 26 项，软件著作权 1 项。截至 2025年 6 月 30 日，公司已累计拥有授权知识产权 355 项，其中专利 295 项、软件著作权 43 项、集成电路布图设计 17 项，涵盖了瓷料、瓷介电容器、滤波器、集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等多个方面，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 3.35 亿元、4.35 亿元、5.22 亿元，EPS 为 1.45 元、1.88 元、2.26 元，对应 PE 为 40倍、31 倍、26 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；存货水平较高、产品价格波动风险。 -20%0%20%40%60%80%100%Aug/24Sep/24Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25Apr/25May/25Jun/25Jul/25鸿远电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 自产业务快速增长，科技创新成效显著  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1491.81 2088.53 2715.09 3258.11 营业收入增长率(%) -10.98% 40.00% 30.00% 20.00% 归母净利润（百万元） 153.74 334.84 435.30 522.36 净利润增长率(%) -43.55% 117.79% 30.00% 20.00% 摊薄每股收益（元） 0.665 1.449 1.884 2.260 市盈率（PE） 88.11 40.45 31.12 25.93 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 自产业务快速增长，科技创新成效显著 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 1011.31 1019.85 879.22 800.31 营业收入 1491.81 2088.53 2715.09 3258.11 交 易 性 金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业成本 980.28 1218.62 1584.20 1901.04 应 收 和 预付款项 1528.39 2647.79 2781.24 3733.60 营 业 税 金及附加 12.49 17.49 22.73 27.28 其 他 应 收款（合计） 21.30 0.00 0.00 0.00 营业费用 103.82 145.35 188.96 226.75 存货 796.60 708.35 1248.08 1099.64 管理费用 115.74 162.03 210.64 252.77 其 他 流 动资产 11428.50 114.29 114.29 114.29 研发费用 112.99 158.18 205.64 246.77 长 期 股 权投资 29.54 29.54 29.54 29.54 财务费用 (5.05) (7.07) (9.19) (11.03) 金 融 资 产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 减值损失 (62.00) 0.00 0.00 0.00 投 资 性 房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 加 : 投 资收益 14.58 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产和 在 建 工程 653.30 558.38 463.45 368.53 公 允 价 值变动损益 40.80 0.00 0.00 0.00 无 形 资 产和 开 发 支出 145.14 129.35 113.57 97.78 其 他 经 营损益 0.00 0.00 0.00 0.0