公司信息更新报告：业绩符合预期，蛋氨酸、香精香料盈利稳中有增

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 新和成（002001.SZ） 2025 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/8/27 当前股价(元) 24.52 一年最高最低(元) 25.39/18.50 总市值(亿元) 753.60 流通市值(亿元) 744.64 总股本(亿股) 30.73 流通股本(亿股) 30.37 近 3 个月换手率(%) 53.61 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 业绩高增，看好新项目、新产品放量—公司信息更新报告》-2025.4.29 《营养品景气上行助力业绩高增，新项目成长动力充足—公司信息更新报告》-2025.4.16 《Q3 业绩创新高，营养品景气上行、新材料放量可期—公司信息更新报告》-2024.10.25 业绩符合预期，蛋氨酸、香精香料盈利稳中有增 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  Q2 归母净利润同比高增、符合预期，稳步推进液蛋、尼龙新材料等新项目 公司发布 2025 年中报，实现营收 111.01 亿元，同比+12.8%；归母净利润 36.03亿元，同比+63.5%；扣非净利润 36.79 亿元，同比+70.5%。其中 Q2 实现营收 56.61亿元，同比+5.9%、环比+4.1%；归母净利润 17.23 亿元，同比+29.1%、环比-8.3%；扣非净利润 17.99 亿元，同比+38.4%、环比-4.3%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润 66.93、75.09、80.80 亿元，对应 EPS为 2.18、2.44、2.63 元/股，当前股价对应 PE 为 11.3、10.0、9.3 倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，维持“买入”评级。  维生素 E、蛋氨酸景气上行、盈利高增，香精香料、新材料业务运营稳健 （1）分业务：2025H1，公司营养品、香精香料实现营收 72.00、21.05 亿元，同比+7.78%、+9.35%；毛利率 47.79%、54.01%，同比+11.93、+4.32pcts；新材料业务实现营收 10.38 亿元，同比+43.75%。（2）子公司：2025H1，子公司山东新和成氨基酸、山东新和成药业、山东新和成精化科技分别实现净利润 14.38、8.51、12.09 亿元，同比+21.78%、+27.55%、+111.65%，据 Wind 数据，2025 年以来（截至 8 月 27 日）VA(50 万 IU/g)、VE(50%)、固蛋均价为 85.7、107.6、22.2 元/公斤，相较 2024 年均价分别-35.5%、+7.1%、+4.0%，VE 景气回升、加上公司 30万吨固蛋达产助力业绩同比高增。截至 8 月 27 日，VA、VE、固蛋市场价分别为 64.0、65.5、22.6 元/公斤，较 2025 年初分别-53.5%、-54.0%、+13.6%，同比分别-78.7%、-56.3%、+8.4%。（3）盈利能力：公司 2025 年中报销售毛利率、净利率分别为 45.89%、32.62%，同比分别+8.78、+10.1pcts；2025Q2 销售毛利率、净利率分别为 45.11%、30.63%，环比分别-1.59、-4.08pcts。（4）项目进展：公司 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营；天津尼龙新材料项目完成能源、土地等各项资源合规审批；销售抢抓营养品、新材料、香料等主要领域市场机遇的同时，积极推动 HA 系列、色氨酸等新产品的市场拓展。我们认为，随着新项目、新产品的开发建设有序进行，公司成长动力充足。  风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 15,117 21,610 25,855 28,261 30,734 YOY(%) -5.1 43.0 19.6 9.3 8.8 归母净利润(百万元) 2,704 5,869 6,693 7,509 8,080 YOY(%) -25.3 117.0 14.0 12.2 7.6 毛利率(%) 33.0 41.8 41.8 41.2 40.4 净利率(%) 18.0 27.3 26.1 26.7 26.4 ROE(%) 10.9 20.0 19.4 18.9 17.4 EPS(摊薄/元) 0.88 1.91 2.18 2.44 2.63 P/E(倍) 27.9 12.8 11.3 10.0 9.3 P/B(倍) 3.0 2.6 2.2 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -12%0%12%24%36%48%2024-082024-122025-04新和成沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1:2025H1，公司营养品、香精香料业务营收同比增长、毛利率同比提升，新材料业务营收同比高增 2025H1 项目 营业收入 （亿元） 营业成本 （亿元） 毛利率 营业收入 同比 营业成本 同比 毛利率同比（pcts） 分业务 营养品 72.00 37.59 47.79% 7.78% -12.26% 11.93 香精香料 21.05 9.68 54.01% 9.35% -0.04% 4.32 新材料 10.38 43.75% 分地区 内销 46.58 27.31 41.37% 5.75% -3.46% 5.59 外销 64.43 32.76 49.16% 18.43% -2.59% 10.97 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 2：2025H1 子公司：蛋氨酸、香料、饲料添加剂子公司营收、净利润同比均实现增长、净利率均同比提升 子公司 主要业务 营业收入 （亿元） 净利润 （亿元） 净利率 营收 同比 净利润 同比 净利率同比（pcts） 山东新和成氨基酸 蛋氨酸 37.58 14.38 38.27% 17.24% 21.78% 1.43 山东新和成药业 香料 21.48 8.51 39.60% 2.97% 27.55% 7.63 山东新和成精化科技 饲料添加剂 20.85 12.09 58.00% 28.47% 111.65% 22.79 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 3：2025Q3 以来，公司主营的维生素 A、维生素 E 价格环比 Q2 有所下跌，固体蛋氨酸价格环比 Q2 上涨 市场报价 （元/公斤） VA(50 万IU/g) VE (50%) VD3(50万 IU/g) VB1 (98%) VB2 (80%) 烟酸(99%) 泛酸钙(98%) VB6 (98%) 生物素(2%) VB12 (液相1%) VC 磷脂酸(