2025年半年报点评：覆膜砂产业链综合服务商，铸造用覆膜砂、压裂支撑剂领域领导者

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 25 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 20.90 元 长江材料（001296） 基 础化工 目标价： 29.00 元（6 个月） 覆膜砂产业链综合服务商， 铸造用覆膜砂、压裂支撑剂领域领导者 投资要点： 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮箱：zhli@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.50 流通 A 股(亿股) 0.77 52 周内股价区间(元) 13.76-21.75 总市值(亿元) 31.26 总资产(亿元) 22.02 每股净资产(元) 11.62 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：长江材料发布 2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入 5.13亿元，同比增长 10.43%，实现归母净利润 0.73亿元，同比增长 5.03%；2025年二季度实现营业收入 2.81亿元，同比增长 3.74%，环比增长 21.7%，实现归母净利润 0.40 亿元，同比减少 3.78%，环比增长 20.98%。  公司在覆膜砂产业深耕多年，主要产品为覆膜砂和压裂支撑剂。公司是国内大型专业覆膜砂生产供应商及废（旧）砂资源化解决方案提供商，主要从事原砂开采与加工，铸造用覆膜砂、砂芯和铸造辅料生产，铸造废（旧）砂再生技术和设备的研发生产，压裂支撑剂生产。公司产品覆盖覆膜砂全产业链，主要有原砂、铸造用覆膜砂、再生砂、砂芯以及压裂支撑剂。公司铸造用砂主要用于汽车、摩托车、内燃机、农业机械、工程机械等行业的铸件生产；压裂支撑剂主要用于石油、天然气和页岩气开采。  公司具备从天然硅砂开采到废（旧）砂再生的一体化产品链。公司全资控股彰武矿产、后旗长江、长江矿业三大采矿主体，锁定天然石英砂采矿权，资源储量及品位优势突出，形成稀缺性资源壁垒。公司在重庆、湖北、江苏、四川、安徽、辽宁、内蒙古等地建有生产基地，拥有 35条具有国际先进水平的自动化覆膜砂生产线及树脂覆膜支撑剂生产线，28条铸造废（旧）砂再生生产线，14条擦洗砂和 4条焙烧砂生产线以及 6 个砂芯生产基地。  公司营收来源主要依靠铸造材料、压裂支撑剂两类主要产品。铸造行业：2025H1实现营业收入 4.02亿元，占总营收的 78%。公司加强产业密集优势地区的业务，与相关企业开展合作，稳固市场份额。压裂支撑剂：2025H1实现营业收入 1.11亿元，占总营收的 22%。随着国内油气开采规模的扩大，公司支撑剂业务有望提升。  盈利预测与投资建议。公司深耕覆膜砂领域多年，上下游一体化布局完善，区位优势明显。汽车等相关行业的快速发展，有望带动覆膜砂需求。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 26.46%，给予 2025年 25 倍 PE，目标价 29.00元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：铸造行业需求下降风险；下游客户项目调整风险；国内页岩油开采规模下降风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 10.46 11.05 11.68 12.36 增长率 3.82% 5.61% 5.74% 5.76% 归属母公司净利润（亿元） 1.21 1.73 2.06 2.45 增长率 -10.73% 42.70% 19.21% 18.87% 每股收益 EPS（元） 0.81 1.16 1.38 1.64 净资产收益率 ROE 7.22% 9.46% 10.35% 11.26% PE 26 18 15 13 PB 1.85 1.70 1.56 1.43 数据来源：Wind，西南证券 -5%8%21%34%47%60%24/824/1024/1225/225/425/625/8长江材料 沪深300 33502 长 江材料（001296） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司深耕覆膜砂领域，2025H1 经营稳健，盈利能力同比回升 ..................................................................................................... 1 1.1 国内领先的铸造用覆膜砂生产商，一体化布局完善................................................................................................................. 1 1.2 盈利能力回升，2025H1 利润同比增长.......................................................................................................................................... 3 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 5 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 5 2.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 6 3 风险提示 ............................................