公司事件点评报告：订单交付影响季度业绩，新增长点正逐步形成

2025 年 08 月 22 日 订单交付影响季度业绩，新增长点正逐步形成 —美好医疗（301363.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-21 当前股价（元） 23.4 总市值（亿元） 133 总股本（百万股） 569 流通股本（百万股） 156 52 周价格范围（元） 16.64-38.08 日均成交额（百万元） 104.27 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《美好医疗（301363）：季度收入增长环比好转》2024-08-22 2、《美好医疗（301363）：库存影响有望逐步恢复，股权激励彰显长期信心》2024-04-18 3、《美好医疗（301363）：业绩短期承压，新客户拓展持续推进》 2023-12-29 美好医疗发布公告：2025 年上半年实现营业收入 7.33 亿元，同比增长 3.73%，实现归属于母公司净利 1.14 亿元，同比减少 32.44%。 投资要点 ▌ 关税影响订单交付，Q2 业绩波动 Q2 单季度公司收入同比增长 2.86%，但净利润同比下降43.83%，主要是受加征关税影响，交付节奏变化，高毛利率的呼吸机和人工耳蜗业务收入下滑。Q3 加征关税已暂停，发货恢复，下半年净利有望回升。马来三期产业基地预计 2025年年底前投入生产使用，抗风险能力进一步提升。 ▌ 血糖管理有望培育成新增长点 在血糖管理领域，公司在一次性注射笔、连续血糖监测仪（CGM）和胰岛素贴敷泵等产品技术及 CDMO 业务方面不断取得突破，其中胰岛素注射笔已实现自动化规模化量产；一次性可调节式注射笔、预灌封自动注射笔及可调节式储能注射笔已完成研发，正积极拓展国际客户；定制 CGM 组件产品已进入量产交付阶段。 ▌ 非医疗领域拓展加速 2025 年上半年家用及消费电子组件收入同比增长 35.69%，公司的精密制造技术水平和医疗级品质管控体系获得更多非医疗客户的认可，非医疗业务涵盖个人护理、咖啡、运动、母婴、美容、保健、消费电子等细分市场的各类产品。公司在液态硅胶、PEEK 材料所积累的生产经验和技术优势，将支持非医疗领域的继续拓展。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 19.42、23.62、28.06 亿元，EPS 分别为 0.76、0.90、1.10 元，当前股价对应 PE 分别为 30.9、26、21.2 倍，考虑非医疗领域拓展加速，增长空间打开，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 关税对海外订单交付的持续影响，胰岛素笔订单低于预期；-30-20-10010203040(%)美好医疗沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 非医疗客户拓展低于预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,594 1,942 2,362 2,806 增长率（%） 19.2% 21.8% 21.6% 18.8% 归母净利润（百万元） 364 431 512 628 增长率（%） 16.1% 18.5% 18.8% 22.8% 摊薄每股收益（元） 0.89 0.76 0.90 1.10 ROE（%） 10.5% 11.3% 12.1% 13.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,252 1,469 1,818 2,258 应收款 357 435 530 629 存货 330 410 511 612 其他流动资产 521 528 536 544 流动资产合计 2,461 2,842 3,395 4,043 非流动资产: 金融类资产 492 492 492 492 固定资产 871 1,091 1,129 1,098 在建工程 463 185 74 30 无形资产 82 77 73 69 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 45 45 45 45 非流动资产合计 1,461 1,399 1,322 1,243 资产总计 3,922 4,241 4,717 5,286 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 216 269 335 401 其他流动负债 78 78 78 78 流动负债合计 372 347 413 480 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 70 70 70 70 非流动负债合计 70 70 70 70 负债合计 442 416 483 549 所有者权益 股本 407 569 569 569 股东权益 3,480 3,824 4,234 4,737 负债和所有者权益 3,922 4,241 4,717 5,286 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 364 431 512 628 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 92 62 77 79 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -8 -190 -137 -142 经营活动现金净流量 448 303 452 565 投资活动现金净流量 -728 58 73 75 筹资活动现金净流量 496 -86 -102 -126 现金流量净额 216 274 422 515 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,594 1,942 2,362 2,806 营业成本 923 1,130 1,409 1,688 营业税金及附加 16 19 24 28 销售费用 45 52 61 73 管理费用 108 136 154 168 财务费用 -49 -41 -44 -54 研发费用 141 175 196 210 费用合计 245 322 367 398 资产减值损失 -7 -5 -5 -5 公允价值变动 1 0 0 0 投资收益 10 12 12 12 营业利润 410 484 575 706 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 410 484 575 706 所得税费用 46 53 63 78 净利润 364 431 512 628 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 364 431 512 628 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 19.2% 21.8% 21.6% 18.8% 归母净利润增长率 16.1% 18.5% 18.8% 22.8% 盈利能力 毛利率 42.1% 41.8% 40.3% 39.9% 四项费用/营收 15.3% 16.6% 15.6% 14.2% 净利率 22.8% 22.2% 21.7% 22.4% ROE 10.5% 11.3% 12.1% 13.3% 偿债能力 资产负债率 11.3% 9.8%