公司事件点评报告：高速光模块放量贡献强劲利润，多地量产支撑AI旺盛需求

2025 年 08 月 22 日 高速光模块放量贡献强劲利润，多地量产支撑AI 旺盛需求 —剑桥科技（603083.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-21 当前股价（元） 62.67 总市值（亿元） 168 总股本（百万股） 268 流通股本（百万股） 268 52 周价格范围（元） 25.17-66.65 日均成交额（百万元） 1127.57 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《剑桥科技（603083）：800G 及400G 系列新品量产，光模块需求爆 发推动利润高增》2025-06-12 剑桥科技发布 2025 年半年度报告：2025 年上半年实现营业收入 20.35 亿元，同比增长 15.48%；实现归母净利润 1.21亿元，同比增长 51.12%；实现扣非后归母净利润 1.19 亿元，同比增长 84.21%。 投资要点 ▌ 高速光模块放量，半年度利润表现强劲 公司 2025 年上半年净利润同比高增，主要得益于高速光模块和电信宽带接入两大核心业务的突出贡献。其中，高速光模块业务表现尤为亮眼，一方面，市场需求的旺盛带动订单大幅增加，公司凭借高质量及时发货支撑了发货金额的同比大幅增长；另一方面，产品结构的优化推动销售毛利率显著提升。 ▌ 全面聚焦 400G/800G/1.6T，前瞻研发占据下一代带宽制高点 公司目前研发和生产全面聚焦 400G/800G/1.6T 等高速光模块。2025 年上半年，800G 及 400G 系列产品在多地量产，已完成全系列基于硅光技术的 800G 光模块开发并向海外核心客户批量发货，第二代基于 3nm 芯片的 1.6T DR8 和 2×FR4 光模块样机研发完成并在 2025 OFC 成功进行 Live Demo 和互联互通。同时，基于集成硅光引擎和大功率激光技术的 CPO 器件已启动研发和送样准备工作，为后续技术落地奠定基础。 ▌嘉善工厂年内投产，多地量产支撑 AI 需求 2025 年上半年嘉善工厂按计划顺利完成施工建设及施工验收工作，下半年已交付使用，生产设备陆续到货并投入生产，目前客户审厂已逐步开展，预计下半年可实现全品类批量发货能力超过百万台级。上海工厂与嘉善新工厂聚焦产能提升，着力将 800G 系列产品的产能提升至年化 200 万台。除了上海、嘉善，马来西亚、北美多地同步持续大规模产能升级，支撑 AI 数据中心对 800G 光模块持续爆炸性增长的需求。 ▌ 盈利预测 -50050100150200(%)剑桥科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测公司 2025-2027 年收入分别为 51.90、79.01、114.37 亿元，EPS 分别为 1.13、2.52、4.13 元，当前股价对应 PE 分别为 56、25、15 倍。公司在高速光模块领域取得重要突破，宽带接入和无线通信领域同样成果显著，考虑到嘉善工厂下半年投产将提升 800G 产能、高速产品占比优化将改善毛利率，上调盈利预测，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,652 5,190 7,901 11,437 增长率（%） 18.3% 42.1% 52.2% 44.8% 归母净利润（百万元） 167 302 674 1,108 增长率（%） 75.4% 81.1% 123.5% 64.2% 摊薄每股收益（元） 0.62 1.13 2.52 4.13 ROE（%） 6.8% 11.0% 20.2% 25.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 527 544 755 907 应收款 1,253 1,422 1,732 2,350 存货 1,686 1,994 2,487 3,092 其他流动资产 168 228 348 503 流动资产合计 3,633 4,188 5,321 6,852 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 423 475 435 369 在建工程 227 91 36 15 无形资产 445 423 401 380 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 460 460 460 460 非流动资产合计 1,556 1,449 1,331 1,223 资产总计 5,189 5,637 6,652 8,075 流动负债: 短期借款 992 992 992 992 应付账款、票据 1,278 1,440 1,824 2,212 其他流动负债 126 126 126 126 流动负债合计 2,429 2,605 3,014 3,434 非流动负债: 长期借款 92 92 92 92 其他非流动负债 207 207 207 207 非流动负债合计 299 299 299 299 负债合计 2,728 2,904 3,313 3,733 所有者权益 股本 268 268 268 268 股东权益 2,461 2,733 3,340 4,342 负债和所有者权益 5,189 5,637 6,652 8,075 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 167 302 674 1113 少数股东权益 0 0 0 6 折旧摊销 241 107 116 107 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 153 -362 -514 -958 经营活动现金净流量 562 47 277 267 投资活动现金净流量 -294 85 95 87 筹资活动现金净流量 -252 -30 -67 -111 现金流量净额 16 101 305 243 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,652 5,190 7,901 11,437 营业成本 2,886 4,038 6,044 8,669 营业税金及附加 5 5 8 11 销售费用 90 125 158 183 管理费用 198 270 379 532 财务费用 23 29 23 18 研发费用 320 446 632 926 费用合计 631 869 1,192 1,660 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 6 0 0 0 营业利润 167 299 678 1,118 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 3 3 3 3 利润总额 163 295 674 1,114 所得税费用 -4 -