公司事件点评报告：成本优势进一步巩固，太阳谷并表增厚业绩

2025 年 08 月 19 日 成本优势进一步巩固，太阳谷并表增厚业绩 —圣农发展（002299.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-18 当前股价（元） 17.28 总市值（亿元） 215 总股本（百万股） 1243 流通股本（百万股） 1243 52 周价格范围（元） 10.57-17.32 日均成交额（百万元） 193.61 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《圣农发展（002299）：夯实育种优势，深加工业务持续延伸》 2025-05-17 2025 年 8 月 17 日，圣农发展发布 2025 年半年度业绩公告。2025H1 总营收 88.56 亿元（同增 0.2%），归母净利润 9.10亿元（同增 792%），扣非净利润 3.76 亿元（同增 305%），归母净利润高增主要系太阳谷并表形成大额非经常性损益。2025Q2 总营收 47.42 亿元（同增 3%），归母净利润 7.63 亿元（同增 365%），扣非净利润 2.05 亿元（同增 37%）。 投资要点 ▌ 成本优势进一步巩固，太阳谷并表增厚业绩 2025H1/2025Q2公 司 毛 利 率 分 别 同 增3pct/1pct至11.97%/11.80% ， 种 源 优 势 释 放 ； 销 售 费 用 率 分 别 同 比+0.01pct/-0.1pct 至 3.46%/3.43%，管理费用率分别同增0.1pct/0.2pct 至 2.35%/2.30%，费用基本持平；净利率分别同增 9pct/13pct 至 10.39%/16.16%，主要系公司自有种源“901+”性能提升及自用比例提高，叠加管理效率优化，实现公司综合造肉成本同减超 10%，释放利润空间。此外，公司已完成对太阳谷的控股合并，预计下半年将全面体现业绩贡献，并在未来持续发挥产业协同效应。 ▌ 鸡肉行情持续低迷，渠道结构持续优化 分产品看，2025H1 鸡肉/肉制品收入分别同比-8%/+19%至46.74/36.93 亿元，鸡肉生食/深加工肉制品销量分别同增3%/13%至 66.09/17.45 万吨，公司鸡肉销量提升，但受白羽肉鸡整体行情低迷、价格下滑影响，整体收入承压，而公司种鸡价格逆势提升，验证市场对公司优质种源认可度。分渠道看，公司 C 端零售渠道收入同增超 30%，主要系新兴渠道布局迎来放量；B 端餐饮与出口收入亦实现较快增长，其中俄罗斯市场业务放量拉动增速；流通渠道收入占比下降，系公司主动提升高价值渠道占比，优化渠道结构。随着种源研发推进与渠道结构优化，公司业绩仍有进一步提升空间。 ▌ 盈利预测 公司持续推进新种源研发，优化渠道布局，降本增效巩固核心竞争优势，随着太阳谷业务协同发力，公司业绩有望进一步增厚。根据 2025 年半年报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 1.12/1.36/1.59（前值为 0.83/1.12/1.42）元，当前股-20-1001020304050(%)圣农发展沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 价对应 PE 分别为 16/13/11 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 18,586 19,930 21,792 23,416 增长率（%） 0.5% 7.2% 9.3% 7.5% 归母净利润（百万元） 724 1,390 1,686 1,981 增长率（%） 9.0% 91.9% 21.3% 17.6% 摊薄每股收益（元） 0.58 1.12 1.36 1.59 ROE（%） 6.9% 13.0% 15.3% 17.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 754 1,752 2,708 3,697 应收款 1,141 1,224 1,338 1,438 存货 2,983 3,144 3,415 3,651 其他流动资产 636 700 778 843 流动资产合计 5,515 6,819 8,239 9,629 非流动资产: 金融类资产 6 24 39 49 固定资产 12,780 12,059 11,308 10,575 在建工程 219 88 35 14 无形资产 340 323 306 290 长期股权投资 482 482 482 482 其他非流动资产 1,555 1,555 1,555 1,555 非流动资产合计 15,376 14,507 13,686 12,916 资产总计 20,891 21,326 21,925 22,545 流动负债: 短期借款 4,922 4,920 4,922 4,925 应付账款、票据 2,745 2,893 3,142 3,359 其他流动负债 1,664 1,664 1,664 1,664 流动负债合计 9,512 9,671 9,941 10,177 非流动负债: 长期借款 124 133 138 140 其他非流动负债 808 808 808 808 非流动负债合计 932 941 946 948 负债合计 10,444 10,612 10,887 11,125 所有者权益 股本 1,243 1,243 1,243 1,243 股东权益 10,446 10,714 11,038 11,420 负债和所有者权益 20,891 21,326 21,925 22,545 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 715 1373 1665 1957 少数股东权益 -9 -17 -20 -24 折旧摊销 1492 869 820 769 公允价值变动 13 2 2 2 营运资金变动 838 -128 -181 -158 经营活动现金净流量 3049 2099 2286 2547 投资活动现金净流量 52 834 789 744 筹资活动现金净流量 -2103 -1099 -1334 -1571 现金流量净额 998 1,835 1,741 1,720 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 18,586 19,930 21,792 23,416 营业成本 16,518 17,357 18,853 20,156 营业税金及附加 46 49 54 58 销售费用 614 658 697 726 管理费用 388 438 458 492 财务费用 163 154 127 100 研发费用 105