计算机行业点评报告：亚马逊：AI赋能零售与云业务，产品多样化与全球化布局夯实增长基础

请阅读最后一页重要免责声明1诚信、专业、稳健、高效2025 年 08 月 21 日亚马逊（AMZN.O）：AI 赋能零售与云业务，产品多样化与全球化布局夯实增长基础—计算机行业点评报告推荐(维持)事件分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn行业相对表现表现1M3M12M计算机(申万)11.220.990.1沪深 3004.59.128.6市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《计算机行业点评报告：谷歌（GOOGL.O）：广告与云双轮驱动，AI 驱动下的搜索革新与云增长共振》2025-08-212 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ：Spotify（SPOT）：付费用户与 MAU构筑增长韧性》2025-08-203、《计算机行业点评报告：优步（UBER.O）：业务与生态构筑协同效应》2025-08-19亚马逊在 7 月 31 日发布 2025 年第二季度财报，公司当季实现净销售额 1677 亿美元，同比增长 13%（剔除汇率影响增长 12%）。公司整体营业利润 192 亿美元，同比增长30.6%。归母净利润 182 亿美元，同比增长 35%。投资要点▌多元业务驱动营收增长，高效运营实现盈利提升营收端：2025 年第二季度，公司实现净销售额 1677 亿美元，同比增长 13%（剔除汇率影响 12%）。分业务看，北美市场收入 1001 亿美元，同比增长 11%。国际市场收入368 亿美元，同比增长 16%（剔除汇率影响 11%）。AWS收入 309 亿美元，同比增长 17.5%。分产品看，在线商店、广告服务和第三方卖家服务分别同比增长 11%，23%和 11%，体现出公司在广告变现和生态建设方面的持续发力。盈利端：二季度公司整体营业利润 192 亿美元，同比增长 30.6%，营业利润率提升至 11.4%。分板块看，AWS 贡献营业利润 102 亿美元，占比超五成。北美与国际板块分别实现营业利润 75 亿美元与 15 亿美元，同比增幅分别为 48%和 448%，显示零售业务在规模效应及成本优化下的盈利改善。归母净利润 182 亿美元，同比增长 35%；EPS1.68 美 元 ， 同 比 增 长 33.3% 。 经 营 活 动 现 金 流（TTM）同比增长 12%至 1211 亿美元，但自由现金流（TTM）降至 182 亿美元，同比下降 66%，受资本开支增加（AI 基础设施、物流网络扩张等）影响。▌用户与国际市场拓展：订阅与业务协同促进公司在用户体系与国际化方面持续推进。二季度 PrimeDay 创下历史最佳业绩，带动北美与国际零售业务实现双位数增长。订阅服务收入 122.08 亿美元，同比增长12%，进一步巩固用户基础。同时，公司宣布将在 2025年底前将当日/次日达配送扩展至美国 4000+中小城市与证券研究报告行业研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效农村地区，进一步提升服务覆盖度与客户体验。国际市场方面，二季度收入达 368 亿美元，同比增长 16%（剔除汇率影响 11%）。AWS 业务则通过与 PepsiCo、Airbnb、伦敦证券交易所等大型客户签约，增强全球企业客户黏性并拓展业务广度。▌产品多样性：零售矩阵与品类协同拓展公司产品矩阵持续扩展，电商零售与广告业务共同构建增长引擎。二季度在线商店收入达 614.85 亿美元，同比增长 11%。第三方卖家服务收入 403.48 亿美元，同比增长 11%。广告服务收入 156.94 亿美元，同比增长 23%，反映广告变现效率的提升。与此同时，实体店业务收入55.95 亿美元，同比增长 7%，丰富了线下网点。在产品品类方面，公司持续扩大零售选择：新增 Away、Aveda 、 MarcJacobsFragrances 、 MilkMakeup 、Origins 等品牌，提升高端与多元消费品覆盖；并宣布推出 Nike 官方店铺，为美国用户提供鞋类、服饰和配件全品类选择，增强体育与时尚品类布局。▌AI 赋能：创新驱动用户体验与运营效率提升公司在 AI 技术上的持续投入已逐步渗透至消费端与企业端双场景。消费端方面，Alexa+升级版已覆盖数百万用 户 ， 同 时 上 线 “ 商 品 摘 要 转 语 音 （ Hear thehighlights）”与“增强我的商品描述（Enhance MyListing）”等功能，改善购物体验与用户留存。企业端方面，AWS 推出 Kiro 智能开发环境、Bedrock AgentCore企业级智能体部署平台以及 Strands Agents 开源工具。在内部运营环节，公司应用 AI 模型 DeepFleet 优化百万级机器人路径，使运输效率提升 10%。同时通过 AI 驱动的需求预测与库存管理，区域预测准确率提升 20%，进一步缩短履约周期、降低库存压力。▌投资建议公司在 AI 技术上的持续投入已逐步渗透至消费端与企业端双场景。消费端方面，Alexa+升级版已覆盖数百万用 户 ， 同 时 上 线 “ 商 品 摘 要 转 语 音 （ Hear thehighlights）”与“增强我的商品描述（Enhance MyListing）”等功能，改善购物体验与用户留存。企业端方面，AWS 推出 Kiro 智能开发环境、Bedrock AgentCore企业级智能体部署平台以及 Strands Agents 开源工具。在内部运营环节，公司应用 AI 模型 DeepFleet 优化百万级机器人路径，使运输效率提升 10%。同时通过 AI 驱动的需求预测与库存管理，区域预测准确率提升 20%，进一步缩短履约周期、降低库存压力。展望未来，AI 将成为公司零售、云计算与供应链优化的共同驱动引擎，推动证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效用户体验升级与运营效率提升。我们认为，亚马逊在“AI+零售+云”的全链条布局具备先发优势，未来有望在保持全球电商与云业务领导地位的同时，打开新的增长空间。▌风险提示（1）AI 技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2025/8/21EPSPE投资评级股价（美元）20242025E2026E20242025E2026EMSFT.O微软505.7211.8613.715.7842.6436.9132.05未评级GOOGL.O谷歌 A199.328.139.7210.524.5220.5118.98未评级AMZN.O亚马逊223.815.666.687.8939.5433.5028.37未评级资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：以上公司盈利预测皆取自万得一致预期，单位为美元）证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效▌ 计算机&AI&互联网组介绍宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7 年证券从业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市