公司事件点评报告：自有品牌放量，盈利能力优化

2025 年 08 月 20 日 自有品牌放量，盈利能力优化 —若羽臣（003010.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-20 当前股价（元） 59.43 总市值（亿元） 130 总股本（百万股） 219 流通股本（百万股） 158 52 周价格范围（元） 11.11-79.21 日均成交额（百万元） 294.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《若羽臣（003010）：业绩高速增长，自有品牌放量》2025-07-18 2025 年 8 月 20 日，若羽臣发布 2025 年半年度报告与股份回购方案。2025H1 总营收 13.19 亿元（同增 68%），归母净利润 0.72 亿元（同增 86%），扣非净利润 0.70 亿元（同增84%）。2025Q2 总营收 7.45 亿元（同增 80%），归母净利润0.45 亿元（同增 72%），扣非净利润 0.45 亿元（同增72%）。公司自有品牌战略价值凸显，驱动业绩高速增长。此外，公司计划使用 1-2 亿元以不超过 76.8 元/股的价格回购公司股份，回购数量为 130.21-260.42 万股，占总股本的0.6%-1.19%，用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。 投资要点 ▌业务模式变动影响利润结构，综合盈利能力稳定 公司 2025H1 毛利率同增 11pct 至 56.92%，销售/管理费用率分别同比+11pct/-1pct 至 45.40%/3.46%，毛利率与费用率同比大幅变动，主要系品牌管理业务中，新增品牌端合作方式与费用支持路径变动所致，综合来看，整体盈利能力提升，2025H1 净利率同增 1pct 至 5.48%。 ▌自有品牌放量，线上渠道高增 分产品来看，2025H1 品牌管理/代运营业务营收分别为3.35/3.80 亿元，分别同比+53%/-3%，品牌管理业务凭借对品牌全局的精细化布局和全渠道数字化能力，拜耳康王、艾惟诺等品牌销售爆发。代运营业务通过精准市场定位和高效策略执行力，助力多家合作品牌稳健增长，盈利能力与业务健康度进一步提升。2025H1 自有品牌斐萃/绽家营收分别为1.60/4.44 亿元，其中绽家营收同增 157%。分渠道来看，2025H1 抖 音 / 天 猫 商 城 / 天 猫 国 际 / 京 东 营 收 分 别 为4.90/2.80/1.74/0.86 亿元，分别同增 239%/31%/24%/34%，其中抖音销售营收占比同比大幅提升至 37%，后续公司继续深化抖音平台品牌塑造，提升销量的同时沉淀品牌势能，发挥渠道溢出效应。 ▌绽家品牌心智持续强化，斐萃起量快速成长 公司自有品牌发展提速，其中，绽家凭借差异化优势实现多款产品长期领跑细分品类市场排名，线下深化山姆合作，同步入驻永辉 Bravo 等优质渠道，持续提升线下触达密度与品-2000200400600800(%)若羽臣沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 牌势能，后续公司将进一步强化品牌心智，加大战略单品香氛洗衣液的投入力度，发力衣物柔顺剂等细分高潜品类，抢占市场高增红利；斐萃持续丰富产品矩阵，2025H1 在售 SKU达 8 款，天猫店播渗透率 52%，短视频流量增速 230%，并带动二季度 GMV 环比增长 62%，后续持续夯实品牌“科学抗衰”心智，随着产品矩阵不断丰富、品牌心智建设推进，斐萃有望打造公司第二增长极。 ▌盈利预测 公司作为国内头部品牌运营管理公司，近年接连成功孵化两大自有品牌，绽家定位差异化高端香氛家清，斐萃聚焦口服抗衰并推出高潜力品类红宝石油，随着品牌建设与市场拓展推进，公司业绩有望保持高速增长。根据 2025 年半年度业绩，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.79/1.21/1.66 元，当前股价对应 PE 分别为 76/49/36 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、自有品牌推广不及预期、新品研发不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,766 2,967 3,790 4,570 增长率（%） 29.3% 68.0% 27.7% 20.6% 归母净利润（百万元） 106 172 265 362 增长率（%） 94.6% 62.9% 53.9% 36.9% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.79 1.21 1.66 ROE（%） 9.6% 13.9% 18.2% 20.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 607 507 660 911 应收款 244 439 540 626 存货 226 381 449 502 其他流动资产 112 178 208 228 流动资产合计 1,189 1,506 1,858 2,268 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 171 159 149 139 在建工程 0 0 0 0 无形资产 5 4 4 3 长期股权投资 91 91 91 91 其他非流动资产 95 95 95 95 非流动资产合计 362 350 339 329 资产总计 1,551 1,856 2,197 2,597 流动负债: 短期借款 274 394 494 574 应付账款、票据 47 93 121 151 其他流动负债 83 83 83 83 流动负债合计 407 574 703 813 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 40 40 40 40 非流动负债合计 40 40 40 40 负债合计 447 614 743 853 所有者权益 股本 164 219 219 219 股东权益 1,104 1,242 1,454 1,744 负债和所有者权益 1,551 1,856 2,197 2,597 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 106 172 265 362 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 11 12 11 10 公允价值变动 -5 -1 0 0 营运资金变动 222 -369 -170 -129 经营活动现金净流量 334 -186 106 243 投资活动现金净流量 -55 11 11 10 筹资活动现金净流量 -379 86 47 8 现金流量净额 -100 -89 163 261 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,766 2,967 3,790 4,570 营业成本 979 1,537 1,916 2,276 营业税金及附加