公司动态研究报告：数据中心业务向好，储能业务逐步恢复

2025 年 08 月 21 日 数据中心业务向好，储能业务逐步恢复 —科士达（002518.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：罗笛箫 S1050525070001 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-20 当前股价（元） 32.3 总市值（亿元） 188 总股本（百万股） 582 流通股本（百万股） 565 52 周价格范围（元） 15.01-33.74 日均成交额（百万元） 381.91 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌数据中心业务向好，HVDC 和液冷值得期待 公司深耕数据中心基础设施，产品矩阵覆盖 UPS、精密空调、微模块、电力模块、铅酸/锂电池及动力环境监控等。凭借“国内品牌直销+海外 ODM”双轮驱动，目前公司数据中心海内外收入各占一半，广泛服务于金融、通信、互联网、政府、轨交、医疗等核心行业。2025Q1 公司数据中心收入同比增速已有提升，Q2 依然持续向好，全年有望保持高景气。 技术栈持续扩展。公司近年来不断升级 UPS 产品，在效率、占地、成本等方面都有明显优化；公司拥有 HVDC 相关技术储备，计划适时推出新型 HVDC 产品；公司数据中心有液冷、氟泵自然冷等多种温控方案，其中 Aqua Cube 冷板式液冷系列产品针对数据中心高热密度需求，实现由点到面的高精度芯片热管理。 海外项目亮眼。近期，马来西亚某头部数据中心业主与北美AI 巨头 N 公司正式签署 23.6 亿美元战略合作协议，计划在柔佛建设 AI 数据中心。公司凭借自主研发的高功率 VRLA 电池系统成功中标，通过部署上万节大容量高功率铅酸蓄电池，为AI 关键算力提供电源侧分钟级别的备电支持。 ▌储能业务逐步恢复，积极拓展新市场 公司储能业务主要覆盖欧洲、亚太及非洲等区域。欧洲是公司海外业务的核心区域，前期竞争激烈的欧洲储能市场目前呈现去库结束后逐步恢复的良好态势，带动公司新能源储能业务持续恢复中；同时，新兴市场崛起为全球新能源市场注入新的增长动能，中东、东南亚、非洲等市场需求仍在持续提升，公司近两年也在积极拓展新市场渠道建设。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 48.21、65.20、82.15 亿元，EPS 分别为 0.96、1.39、1.87 元，当前股价对应 PE 分别为 33.7、23.2、17.3 倍，公司数据中心业务向好，储能业务回暖，双轮驱动盈利弹性释放，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求不及预期风险、储能业务恢复不及预期、竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、大盘系统性风险。 -20020406080100120140(%)科士达沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 4,159 4,821 6,520 8,215 增长率（%） -23.5% 15.9% 35.2% 26.0% 归母净利润（百万元） 394 559 809 1,090 增长率（%） -53.4% 41.7% 44.9% 34.7% 摊薄每股收益（元） 0.68 0.96 1.39 1.87 ROE（%） 8.9% 12.1% 16.6% 20.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 492 672 705 811 应收款 1,558 1,806 2,443 3,078 存货 1,049 1,229 1,642 2,042 其他流动资产 1,089 1,113 1,173 1,233 流动资产合计 4,188 4,819 5,964 7,163 非流动资产: 金融类资产 942 942 942 942 固定资产 1,066 959 863 777 在建工程 228 228 228 228 无形资产 258 245 232 220 长期股权投资 1 1 1 1 其他非流动资产 1,444 1,444 1,444 1,444 非流动资产合计 2,996 2,877 2,768 2,670 资产总计 7,185 7,696 8,732 9,833 流动负债: 短期借款 274 274 274 274 应付账款、票据 1,679 1,968 2,631 3,270 其他流动负债 230 230 230 230 流动负债合计 2,466 2,800 3,578 4,332 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 287 287 287 287 非流动负债合计 287 287 287 287 负债合计 2,753 3,087 3,864 4,619 所有者权益 股本 582 582 582 582 股东权益 4,432 4,609 4,867 5,214 负债和所有者权益 7,185 7,696 8,732 9,833 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 395 559 810 1091 少数股东权益 1 1 1 2 折旧摊销 97 119 108 98 公允价值变动 1 1 1 1 营运资金变动 -2 -118 -333 -340 经营活动现金净流量 491 562 588 852 投资活动现金净流量 -1102 107 96 86 筹资活动现金净流量 790 -382 -553 -744 现金流量净额 179 287 131 194 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,159 4,821 6,520 8,215 营业成本 2,935 3,371 4,504 5,597 营业税金及附加 59 69 93 117 销售费用 306 337 456 575 管理费用 126 125 170 214 财务费用 -80 -93 -126 -159 研发费用 275 299 404 509 费用合计 627 669 904 1,139 资产减值损失 -36 -28 -28 -28 公允价值变动 1 1 1 1 投资收益 9 12 12 12 营业利润 469 681 987 1,330 加:营业外收入 14 5 5 5 减:营业外支出 2 4 4 4 利润总额 481 682 988 1,331 所得税费用 87 123 178 240 净利润 395 559 810 1,091 少数股东损益 1 1 1 2 归母净利润 394 559 809 1,090 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -23.5% 15.9% 35.2% 26.0% 归母净利润增长率 -53.4% 41.7% 44.9% 34.7% 盈