煤炭行业周报：政策+高温仍是博弈点，煤价上冲有望延续

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2025.8.18煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点 煤炭日耗维持高位，动力煤价稳步上涨。本周，降雨减少，矿方开始恢复产销，但超产检查收紧，产能恢复将有限，叠加煤炭日耗维持高位，水电对火电挤压减弱，煤价仍有上涨可能。 焦炭第六轮提涨落地，焦煤价格有涨有跌。本周，部分矿区因工作面问题停产，供给受到约束，下游钢厂需求韧性仍存，焦炭第六轮提涨落地，预计焦煤价格有望震荡上行。 权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数。7 月 PPI 同比降幅收窄、核心 CPI 同比上涨，经济数据逐步回暖，市场资金活跃度显著提升，两市成交额连续 3 日突破 2 万亿元，科技成长领涨，通信、电子、非银金融等涨幅居前，上证指数连续上攻突破 3700点，创去年 924 以来新高，市场平均成交额 2.1 万亿元，单日融资买入额 2000 亿上下震荡，相较于上周，量能放大，在成长风格主导下，煤炭行业跑输大盘指数。 综合上述分析，动力煤方面，本周降雨有所减少，矿方开始恢复产销，但在超产检查趋严下，产能恢复将有限，叠加高温天煤炭日耗维持高位，水电对火电挤压减弱，短期看，煤价仍有上涨可能。炼焦煤方面，超产检查趋严叠加部分矿区因工作面问题停产，供给受到约束，下游钢厂需求韧性仍存，焦炭企业第六轮提涨落地，在煤焦钢整体库存不高的情况下，预计焦煤价格震荡上行。二级市场方面，7 月 PPI 同比降幅收窄、核心CPI 同比上涨，经济数据逐步回暖，市场资金活跃度显著提升，两市成交额连续 3 日突破 2 万亿元，科技成长领涨，传统产业领跌，上证指数连续上攻突破 3700 点，创去年 924 以来新高，市场平均成交 2.1 万亿元，单日融资买入额 2000 亿上下震荡，相较于上周，量能放大，在成长风格主导下，煤炭行业跑输大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。政策+高温仍是博弈点，煤价上冲有望延续【2025.8.11-2025.8.17】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数本周（2025.8.11-2025.8.17），权益市场以涨为主，7 月 PPI 同比降幅收窄、核心 CPI同比上涨，经济数据逐步回暖，市场资金活跃度显著提升，两市成交额连续 3 日突破 2 万亿元，科技成长领涨，传统产业领跌，上证指数连续上攻突破 3700 点，创去年 924 以来新高。整体看，通信、电子、非银金融等涨幅居前，银行、钢铁、纺织服饰等跌幅居前，市场平均成交额 2.1 万亿元，单日融资买入额 2000 亿上下震荡，相较于上周，量能放大，在成长风格主导下，煤炭行业跑输大盘指数。具体来看，上证指数周度收涨 1.70%，收报 3696.77 点，沪深 300 指数收涨 2.37%，收报 4202.35 点。申万一级行业中，煤炭行业下跌，周收跌 0.87%，收报 2675.94 点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司以跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：淮北矿业(3.27%)、山煤国际(1.86%)、昊华能源(0.92%)；跌幅最大的三家公司分别为：新大洲 A (-3.85%)、中国神话(-2.83%)、大有能源(-2.60%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：煤炭日耗维持高位，煤价稳步上涨本周，动力煤价继续上涨。供需方面，供给侧来看，近期降雨有所减少，煤炭主产区开始逐步复产，但在国家能源局对晋陕蒙等 8 省开展煤矿超产核查的影响下，矿方生产较为谨慎，产能恢复有限，当前 100 家动力煤矿产能利用率达到 90.0%，环比上升 0.1%，产能利用率微涨；进口煤方面，受价差和汇率波动，以及国内煤价上涨和进口煤性价比优势减弱的影响，Q5500 进口煤到岸价环比上涨 8 元/吨，Q4700 进口煤到岸价环比上涨 5 元/吨，当前国内终端库存较为充足，进口煤价格优势不明显，进口量仍处于收缩状态，预计进口煤量将继续受到影响；港口库存方面，北方港口调入量小幅增加、调出量大幅增加，环渤海港口库存加速去化，库存量下降到 2300 多万吨。需求侧来看，全国各地温度仍高，电厂日耗维持在高位，三峡水库出库量环比大跌 20.65%，水电对火电的挤压降低，贸易商采购和交投较为积极，本周，南方电厂日耗震荡运行，为 238.50 万吨，环比下跌 8.8 万吨；非电煤需求较为稳定，水泥行业开工率 41.9%，环比上涨 6.2%，开工率维持在偏高位置，化工行业煤炭周耗684 万吨，环比上涨 1.3%，化工需求韧性较强。价格方面，本周，动力煤价稳步上涨，降雨有所减少，矿方开始恢复产销，但在超产检查严厉下，生产较为谨慎，产能恢复将有限，高温天仍在，煤炭日耗维持高位，三峡水库出库量下降，水电对火电的挤压减弱，短期看，煤价仍有上涨可能。事件方面，国家能源局于 7 月启动的 8 省（区）煤矿超产核查进入收官阶段，要求各省于 8 月 15 日前报送核查结果，主产地晋陕蒙等省严格执行“逐矿核查”，重点打击 2024 年超产能生产及 2025 年单月产量超公告产能 10% 的行为。鄂尔多斯、榆林等地煤矿普遍执行“276 工作日” 制度，部分高成本矿井主动减产保价，日均产量环比下降 2%-3%。政策导向明确指向抑制 “以量补价” 的内卷式竞争，推动行业从 “规模扩张” 转向 “质量提升”。8 月 13 日内蒙古中西部遭遇强降雨，16 家煤矿（合计产能 7810 万吨）临时停产，鄂尔多斯露天矿因道路泥泞暂停销售，坑口库存降至 150 万吨以下，同比减少 25%。陕西榆林巴拉素、可可盖煤矿计划检修至 22 日，河南启动全省煤矿安全大检查，进一步压缩供应弹性。1.价格：供需关系有一定改善，产地和港口煤价继续上涨产地动力煤价以涨为主，同比降幅收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价持续上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 525 元/吨，周度环比上涨 10 元/吨，同比下降 128 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 600 元/吨，周度环比上涨 15 元/吨，同比下降 106 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 630 元/吨，周度环比上涨 110 元/吨，同比下降 150 元/吨。反内卷加码，雅下工程落地，贸易商交投活跃，叠加高温天延续，用电量增加，电厂煤炭日耗维持高位，动力煤价有望继续上涨。请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券港口动力煤价格继续上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤