社会服务行业双周报（第112期）：东方甄选及江豚会员店“山姆范式”引关注

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月11日优于大市社会服务行业双周报（第 112 期）东方甄选及江豚会员店“山姆范式”引关注核心观点行业研究·行业周报社会服务优于大市·维持证券分析师：曾光证券分析师：张鲁0755-82150809010-88005377zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002证券分析师：杨玉莹联系人：周瑛皓yangyuying@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980524070006市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社会服务行业双周报（第 111 期）-海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号》 ——2025-07-28《社会服务行业双周报（第 110 期）-社服板块二季报业绩前瞻：预计延续分化表现》 ——2025-07-14《7 月社服行业投资策略： 三条主线：大众茶餐饮、优质出行龙头、AI 教育》 ——2025-07-09《出行链行业专题-需求韧性生长，渠道与品牌加速迭代》 ——2025-07-01《社会服务行业双周报（第 109 期）-AI 教育产品密集发布，曹操出行港股上市》 ——2025-06-30周观点：当前消费市场供给多元、信息透明、需求理性，竞争中具备高性价比产品与成熟会员体系的企业优势凸显。一方面供应链是核心基础，成熟的供应链保障高性价比产品持续输出，另一方面，公域流量红利消退推高获客成本，私域会员体系通过转化低频用户为高粘性客群，摊薄获客成本并挖掘用户全生命周期价值。近期东方甄选 GMV 边际改善印证此逻辑，一方面公司持续打造自营品类，截至 2024 年 11 月推出 600 款 SKU，GMV 占比达 37%；2025年新品超 400 款，全网销量 2.1 亿单。非食品品类突破显著，如卫生巾 48小时售罄 18 万单。同时报告期内公司付费会员数达 22.83 万，APP"种草计划"创新流量运营。线下样本同步验证，WS 江豚会员店采用分级年费及全球精选商品，开业即引爆客流，同样验证高性价比产品叠加会员制模式有效性。风险提示：政策变动、行业竞争加剧、消费环境修复不及预期等。板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌 1.55%，跑输大盘 1.01pct。涨幅居前的为东方甄选、西藏旅游、KEEP、宇华教育、金沙中国有限公司、银河娱乐、中国东方教育、澳博控股、天立国际控股、学大教育等。行业与公司动态：新藏铁路公司于 8 月 7 日在拉萨成立，国铁集团全资注资950 亿元，覆盖铁路全产业链及旅游开发等业务。淘宝大会员体系 8 月 6 日升级，打通饿了么、飞猪生态，黑钻会员可享免费升房等高端旅行权益。财政部近日将下达免保育教育费中央补助资金，确保惠民政策"免到位、补精准"。网易有道拟 8 月下旬发布新一代 AI 答疑笔，持续加码 AI 教育创新。美团"浣熊食堂"商家 7 月订单量涨 60%，未来三年计划投入千亿支持餐饮业。港股通持股比例：海底捞、九毛九、天立国际控股、茶百道、蜜雪集团、古茗获增持。报告期内，海底捞持股比例增 1.21pct 至 20.73%，九毛九持股比例增 1.39pct 至 40.87%，天立国际控股持股比例增 4.89pct 至 53.20%，茶百道持股比例增 0.89pct 至 28.10%，蜜雪集团持股比例增 0.42pct 至 8.83%，古茗持股比例增 0.87pct 至 10.27%。投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置亚朵、北京人力、科锐国际、学大教育、天立国际控股、携程集团-S、蜜雪集团、古茗、长白山等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、中国东方教育、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山 A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元，CNY）（亿元，CNY）2025E2026E2025E2026E2097.HK蜜雪集团优于大市426.3161814.5817.5129.2424.35ATAT亚朵优于大市252.534912.1615.120.7616.721773.HK天立国际控股 优于大市3.9830.360.4910.968.05600861.SH北京人力优于大市21.31202.061.7810.3211.94300662.SZ科锐国际优于大市34.6681.451.7223.8420.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周观点：山姆范式东方甄选及 WS 江豚会员店引关注 ................................. 4板块复盘：消费者服务板块跑输大盘 1.01pct .......................................5行业与公司动态 ................................................................ 6一、 行业资讯 ......................................................................... 6二、 社服上市公司公告 ................................................................. 6三、 未来一月内股东大会整理 ........................................................... 7港股通持股梳理 ................................................................ 8投资建议 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 各行业板块指数涨跌幅（2025.7.28-2025.8.10） ......................................... 5图2： 社服港股核心标的港股通占自由流通股本比例（2025.7.28-2025.8.10） ..................... 8表1： 国信社服板块个股涨跌幅（2025.7.28-2025.8.10） ....................................... 5表2： 未来一月内社服板块股东大会整理 .....................