8月社服行业投资策略：步入中报披露期，优选高景气赛道龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年8月10日8月社服行业投资策略：步入中报披露期，优选高景气赛道龙头行业研究 · 行业投资策略社会服务投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：曾光证券分析师：张鲁证券分析师：杨玉莹联系人：周瑛皓0755-82150809010-88005377zengguang@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnzhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002S0980524070006请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要：步入中报披露期，优选高景气赛道龙头◼ 行情回顾：7月A股社服涨4.59%，港股社服涨4.47%，AI+方向、区域政策红利、品质消费相关个股领涨。2025.7.1-8.6A股消费者服务板块涨4.59pct，跑赢沪深300 0.34pct；港股消费者服务板块涨4.47%，跑输中信港股通指数1.04pct。其中AI+板块、西藏海南等区域政策红利、品质消费相关个股表现领涨。◼ 子板块观点：➢ 连锁餐饮赛道：2025年以来连锁消费行业逐渐走出低价竞争的内卷困境，以茶饮、快餐、部分大众餐饮品牌为代表的同店表现先后企稳。展望后续，1）对于茶饮赛道而言，“反内卷”政策背景下监管机构倡导理性竞争，短期平台补贴策略调整预计影响同店冲高后预期，同时部分品牌临近解禁带来部分投资情绪压制，但长期看具备供应链与性价比优势的龙头依然有望持续巩固竞争份额，关注回调后配置机会；2）部分大众餐饮品牌中期财报表现优异，目前低估背后主要反应市场对正餐模型门店持续扩张能力的担忧，但考虑部分龙头已经在单店模型与餐品SKU上做出诸多调整，后续伴随着扩张能力的持续验证，我们认为优秀大众餐饮龙头价值有望重新被市场定价重估。➢ 出行链赛道：1）天气不佳与局部疫情扰动下，暑期前半程表现相对平淡。7月国内铁路/民航旅客运输量同比增长4.3%/2.0%，出境航班班次同比增长14.5%。其中供给扩张周期下国内酒店行业总体有待修复，酒店之家数据7月酒店行业周平均RevPAR同比增长0.9%与Q2情况相近，希尔顿将大中华区RevPAR全年预期调整为略降；持续巩固直销与会员等战略的海外OTA龙头BookingQ2业绩超预期，固定汇率下全年增长预期符合长期指引框架；景区中长白山7月客流增长37.8%表现突出。2）出行链整体表现渐进背景下，一是关注更顺应需求变迁的结构性景气方向，如用户思维主导的酒店+零售体验经济新模式、产业链话语权更强的平台、处于内外扩容周期的景区；二是兼顾周期拐点，目前酒店板块预期逐步回调至相对低位，等待供需两端边际改善信号；三是关注政策博弈，如海南自贸港推进、国家/地方服务消费支持政策等对增量带动。➢ 教育赛道：1）逐步进入业绩验证期，建议聚焦强刚需的K12教培赛道及把握蓝领技能培训政策及需求红利窗口，推荐学大教育、天立国际控股、中国东方教育、卓越教育集团等。2）此外多邻国FY25Q2财报表现超预期，同时上修全年收入及Margin指引，验证AI教育变现能力。据我们跟踪测算，国内AI教育产品如豆神超练系列、粉笔AI刷题班及天立启鸣冲刺营均已有千万级别收款，建议关注豆神教育、粉笔、天立国际控股、好未来、新东方-S、高途集团、有道等。◼ 风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。◼ 投资建议：短期重点推荐亚朵、北京人力、科锐国际、学大教育、天立国际控股、携程集团-S、蜜雪集团、古茗、长白山等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾：7月A股板块涨4.59%，港股板块涨4.47%◼ 行情回顾：7月A股社服板块涨4.59%，港股社服板块涨4.47%。2025.7.1-8.6A股消费者服务板块涨4.59pct，跑赢沪深300 0.34pct；港股消费者服务板块涨4.47%，跑输中信港股通指数1.04pct。图：2025.7.1-8.6港股板块涨跌幅（以中信行业指数分类）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图：2025.7.1-8.6A股板块涨跌幅（以中信行业指数分类）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%钢铁HK(中信)医药HK(中信)电力设备及新能源HK(中信)建材HK(中信)国防军工HK(中信)煤炭HK(中信)计算机HK(中信)轻工制造HK(中信)传媒HK(中信)机械HK(中信)有色金属HK(中信)农林牧渔HK(中信)综合HK(中信)非银行金融HK(中信)家电HK(中信)交通运输HK(中信)石油石化HK(中信)中信港股通电力及公用事业HK(中信)综合金融HK(中信)消费者服务HK(中信)建筑HK(中信)房地产HK(中信)食品饮料HK(中信)商贸零售HK(中信)银行HK(中信)汽车HK(中信)纺织服装HK(中信)通信HK(中信)基础化工HK(中信)电子HK(中信)-10%-5%0%5%10%15%20%钢铁(中信)医药(中信)通信(中信)建材(中信)机械(中信)有色金属(中信)建筑(中信)计算机(中信)传媒(中信)国防军工(中信)电子(中信)基础化工(中信)煤炭(中信)非银行金融(中信)电力设备及新能源(中信)房地产(中信)消费者服务(中信)沪深300农林牧渔(中信)纺织服装(中信)轻工制造(中信)石油石化(中信)汽车(中信)综合(中信)家电(中信)银行(中信)食品饮料(中信)交通运输(中信)电力及公用事业(中信)商贸零售(中信)综合金融(中信)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容个股行情回顾：AI+方向、区域政策红利、品质消费相关个股领涨◼ A股区域主题、教育个股领涨。7月A社服板块涨幅前五（非ST个股）分别是西藏旅游、凯撒旅业、学大教育、科锐国际、海南机场，跌幅前五分别为西域旅游、君亭酒店、天目湖、华图山鼎、祥源文旅。◼ 港美股品质消费、教育个股领涨。7月港美股社服板块涨幅前五分别是东方甄选、粉笔、中国东方教育、新高教集团、枫叶教育，跌幅前五分别为思考乐教育、蜜雪集团、华住集团-S、海底捞、小菜园。◼ 总体上7月三个方向相对领涨：1）AI+板块催化，2）西藏、海南等区域政策红利，3）品质消费相关个股。图：2025.7.1-8.6A股板块个股涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图：2025.7.1-8.6港美股板块个股涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理-20%0%20%40%60%80%100%120%140%西藏旅游凯撒旅业学大教育科锐国际海南机场北京人力锋尚文化豆神教育中国中免桂林旅游米奥会展科德教育全聚德大连圣亚曲江文旅峨眉山A广州酒家岭南控股三特索道金陵饭店华天酒店行动教育锦江酒店丽江股份王府井中青旅宋城演艺同庆楼美吉姆传智教育黄山旅游长白山西安饮食西安旅游九华旅游云南旅游首旅酒店众信旅游中公教育ST联合祥源文旅华图山鼎天目湖君亭酒店西域旅游ST张家界个股涨跌幅-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%东方甄选粉笔中国东方