通信行业周报(第三十一周)：北美云CapEx，2Q同比高增，坚定算力信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 北美云 CapEx：2Q 同比高增，坚定算力信心 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 高名垚 研究员 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王珂 研究员 SAC No. S0570524080005 SFC No. BWA966 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 陈越兮 研究员 SAC No. S0570525070005 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 唐攀尧 联系人 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 天孚通信 300394 CH 119.12 买入 星网锐捷 002396 CH 35.65 买入 锐捷网络 301165 CH 88.70 买入 华丰科技 688629 CH 59.86 增持 中国移动 600941 CH 126.40 买入 中国电信 601728 CH 9.13 买入 中国联通 600050 CH 7.62 增持 华测导航 300627 CH 47.26 买入 亨通光电 600487 CH 20.37 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 8 月 04 日│中国内地 行业周报（第三十一周） 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数上涨 2.54%，同期上证综指下跌 0.94%，深证成指下跌 1.58%。北美四大云厂商 2Q25 合计资本开支同比增长 69%至 874 亿美元，并保持 25 年资本开支的积极态度，如谷歌/Meta 分别给予25 年 CapEx 指引：850（上调）/660-720（上调）亿美元。我们认为，海外 CSP 资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振算力需求信心，一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将继续带动国内互联网厂商增加投资，建议关注全球 AI 算力链（光模块、液冷、铜连接、交换机等）。 周专题：北美云 CapEx：2Q 同比高增，坚定算力信心 北美四大云厂商（MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌）近日已发布 2Q25业绩，MAMG 2Q25 合计资本开支同比增长 69%至 874 亿美元，Factset一致预期 25 年资本开支将达到 3338 亿美元（同比+49%）。各家保持对 25年资本开支的积极指引：1）微软预计 1QFY26（3Q25）的资本支出将超过300 亿美元；2）亚马逊预计 2Q 资本支出率能合理代表今年下半年每个季度的资本投资率（经我们测算，18.7%，相对 1Q25 提升了 3.1pct）；3）Meta 上调 25 年资本开支指引至 660-720 亿美元（前值：640-720 亿美元）；4）谷歌上调 25 年资本开支指引至 850 亿美元（前值：750 亿美元）。 重点公司及动态 我们看好 2025 年通信行业 AI 算力链（重点推荐：天孚通信、星网锐捷、锐捷网络、华丰科技）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通）、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）（重点推荐：华测导航、亨通光电）及自主可控（上游芯片）赛道。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 英维克 002837 CH 29.64 长飞光纤 601869 CH 25.85 天孚通信 300394 CH 25.17 奥瑞德 600666 CH 19.88 德科立 688205 CH 19.46 鼎通科技 688668 CH 15.86 中际旭创 300308 CH 13.72 震有科技 688418 CH 11.50 世嘉科技 002796 CH 11.28 中光防雷 300414 CH 11.08 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) *ST 高鸿 000851 CH (10.55) 万马科技 300698 CH (8.11) 南凌科技 300921 CH (7.89) 德生科技 002908 CH (7.77) 实达集团 600734 CH (7.24) 大位科技 600589 CH (7.19) 润泽科技 300442 CH (6.46) 奥飞数据 300738 CH (6.36) 光环新网 300383 CH (5.79) 天源迪科 300047 CH (5.45) 资料来源：华泰研究 (2.0)0.02.04.06.007/2507/2707/2907/31(%)通信通信设备制造沪深300(4.00) (1.75)0.502.755.00通信设备制造通信运营通信服务(%)(5.0)(3.0)(1.0)1.03.0医药健康通信电子传媒银行航天军工计算机教育和人力资源保险电力设备与新能源机械设备基础化工轻工制造家用电器综合环保公用事业商业贸易建材食品饮料汽车石油天然气农林牧渔房地产开发社会服务建筑与工程钢铁证券纺织服装房地产服务交通运输多元金融煤炭有色金属(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数上涨 2.54%，同期上证综指下跌 0.94%，深证成指下跌1.58%。北美四大云厂商（MAMG，微软、亚马逊、Meta、谷歌）近日已发布 2Q25 业绩，MAMG 2Q25 合计资本开支同比增长 69%至 874 亿美元，Factset 一致预期 25 年资本开支将达到 3338 亿美元（同比+49%）。各家保持对 25 年资本开支的积极指引：1）微软预计第一财季（3Q25）的资本支出将超过 300 亿美元；2）亚马逊预计 2Q 资本支出率能合理代表今年下半年每个季度的资本投资率（经我们测算，18.7%，相对 1Q25 提升了 3.1pct）；3）Meta 上调 25 年资本开支指引至 660-720 亿美元（前值：640-720 亿美元）；4）谷歌上调 25 年资本开支指引至 850 亿美元（前值：750 亿美元）。我们认为，海外 CSP 资本开支高增叠加乐观指引，有望持续提振算力需求信心，一方面或持续利好海外算力配套产业链，另一方面或将继续带动国内互联网厂商增加投资，建议关注全球 AI 算力链（光模块、液冷、铜连接、交换机等）。 周专题：北美云 CapEx：2Q 同比高增，坚定算力信心 近期北美