电子行业SK海力士(000660.KS)FY2025Q2业绩点评及业绩说明会纪要：AI领域需求高增，营收及利润均创历史新高

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 电子 2025 年 07 月 25 日 SK 海力士（000660.KS）FY2025Q2 业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2025 年 7 月 24 日 会议地点：线上 AI 领域需求高增，营收及利润均创历史新高 ❖ 事项： 2025 年 7 月 24 日 SK 海力士发布 2025 年 Q2 季度报告，并召开业绩说明会。公司财务季度 FY2025Q2 截至 2025 年 6 月 30 日，即自然季度 CQ2025Q2。2025Q2，公司实现营收 22.23 万亿韩元，同比增长 35%，环比增长 26%；毛利率为 54%，同比提升 8pct，环比下降 3pct。 ❖ 评论： 1. 业绩总览：25Q2 实现营收 22.23 万亿韩元（QoQ+26%，YoY+35%），高出市场一致预期（市场预期为 20.48 万亿韩元），季度收入创历史新高。毛利率54%（QoQ-3pct/ YoY+8pct），主要系大型科技公司对人工智能投资的增长、客户为防范外部风险的预先采购需求增长，推动公司 DRAM、NAND 产品的出货量增长，实现了有史以来最佳的季度和年度业绩。25Q2 实现净利润 7 万亿韩元（QoQ-14%，YoY+70%），净利率为 31%（QoQ-15pct，YoY+6pct）。 2. 终端市场： 据公司针对需求的指引，1）整体需求，上半年需求强劲增长，价格环境有利。鉴于客户库存水平稳定，且新产品发布预计将推动需求增长，下半年需求大幅回调的可能性较低。2）PC，PC/智能手机因 AI 应用普及加速换机潮，单机内存容量需求提升，需支持 AI 功能。3）服务器，科技大型公司投资加速，通用服务器因换机周期+新 CPU 采用而需求增长。大厂推出具备自主推理能力的 AI 代理，推动对高性能、高密度内存（如 HBM）需求激增，政府与企业 AI 投资将成为新增长点。4）NAND，NAND 市场尚未出现人工智能驱动的需求显着增长。然而随着功耗因素在人工智能服务器中变得越来越重要，预计节能 SSD 解决方案的采用在不久的将来会扩大。 3. 技术/产品亮点：1）HBM：公司维持 HBM 销售额同比翻倍目标，确保业绩表现稳定。已于 2025 年 3 月 31 日向客户交付全球首款 HBM4 样品，正协同合作伙伴推进性能优化。2）DRAM：公司逐步扩大终端需求增长型产品销售，包括超 8000Mbps 高速 DDR5 内存、128GB+高密度服务器模组、旗舰智能手机专用 LPDDR5X、主要针对中国市场的 LPDDR4X。公司计划 2025 年内启动LPDDR 服务器模组供应，并完成 24Gb GDDR7 量产准备。3）NAND：公司将持续维持审慎投资策略并注重盈利，将扩大采用 QLC 的高容量企业级 SSD的销售，计划在 2025 年内开发 321 层 NAND 消费级固态硬盘（cSSD）及下一代 eSSD。 4. 资本开支：据公司指引，1）M15X 工厂于 Q4 按计划开放，从 26 年开始生产包含 HBM 在内的 DRAM 产品；2）龙仁工厂一期建设预计于 27 年 Q2 完工；3）公司预计 25 年资本支出高于之前的指引水平，需维持足够的投资以确保为 26 年的 HBM 客户提供支持。 5. 公司业绩指引：公司预计 25Q3 的 DRAM 位元出货环比中低个位数增长；预计 25Q3 的 NAND 位元出货环比增长有限。 ❖ 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 联系人：卢依雯 邮箱：luyiwen@hcyjs.com 相关研究报告 《德州仪器（TXN）FY2025Q2 业绩点评及业绩说明会纪要：工业市场强势回暖，三季度指引或受关税问题影响》 2025-07-24 《NXP Semiconductors（NXPI）FY2025Q2 业绩说明会纪要：各终端趋势好于预期，复合增速及长期毛利率指引乐观》 2025-07-24 《台积电（TSM）2025Q2 业绩点评及法说会纪要：25Q2 收入超指引上限，上调全年营收指引》 2025-07-18 华创证券研究所 会议纪要 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、SK 海力士 2025 年二季度经营情况 ................................................................................. 3 （一）总体营收情况 ......................................................................................................... 3 （二）技术/产品亮点 ........................................................................................................ 3 （三）CAPEX .................................................................................................................... 4 二、按产品营收划分 ................................................................................................................. 4 （一）DRAM ..................................................................................................................... 4 （二）NAND ..................................................................................................................... 4 三、公司终端需求展望 ............................................................................................................