计算机行业专题报告：RWA，链上资金与现实资产对接桥梁

请阅读最后一页的重要声明！ RWA：链上资金与现实资产对接桥梁 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 相关报告 1. 《创意设计工具 Figma 冲击美股 IPO》 2025-07-07 2. 《一文读懂香港虚拟资产相关牌照》 2025-07-06 3. 《2025H1 板块业绩前瞻》 2025-07-04 核心观点 ❖ RWA：上链融资手段，链上资金与现实资产桥梁。RWA，即现实世界资产（Real World Assets），是指通过区块链技术将现实世界中的实体或金融资产转化为链上可交易的数字通证（Token）的过程。对资产方，RWA 是新兴的融资渠道，拥有融资快、成本低、流动性强等优势。对投资者，RWA 是链上的投资标的补充，收益稳定、可降低参与高价值资产的门槛。RWA 与稳定币具备三重关联：稳定币是最成功的 RWA 用例、稳定币在链上作为支付工具购买其他 RWA 产品、RWA 产品上链为稳定币持有者提供更多投资标的。 ❖ RWA 现有规模 255 亿美元，到 2030 年有望达到 16 万亿美元。根据RWA.xyz 统计数据，截至 2025 年 6 月，剔除稳定币后全球 RWA 资产总额是255 亿美元。私人信贷（占比 58.5%）、美国国债（29.6%）、大宗商品（6.4%）是前三大 RWA 产品。当前 RWA 产品主要发行在以太坊（市场份额 58.2%）、ZKsync 时代、Aptos 等公链上。根据 BCG 和 ADDX 联合预测，到 2030 年RWA 的市场规模有望达到 16 万亿美元，占全球 GDP 的 10%。 ❖ RWA 发行需要经历资产评估/合规/上链/发行/运营等环节。RWA 依赖区块链、智能合约、预言机、身份验证与合规技术等。具体发行流程包括资产精选与评估、资产合规框架制定、资产铸币上链、资产发行交易、资产后续运营等。 ❖ RWA 典型案例：不动产、金融资产、新能源、算力租赁的代币化实践。不动产代币化：以地产与酒店为主要实践场景，比如美国 RealT 房地产 RWA平台、Azqira 迪拜多酒店 RWA 投资平台；金融资产代币化：债券、基金与股票、贵金属与大宗商品，比如广发证券代币化证券（GF Tkoen）、贝莱德美元机构数字流动性基金（BUIDL）、泰达的黄金 RWA 产品 XAUT 等；新能源代币化：中国优势，蚂蚁数科分别联合合作伙伴发行充电桩/光伏板/换电站 RWA产品。算力代币化：海外 Compute Labs 探索“GPU RWA Vault”，将英伟达芯片收益上链发行。 ❖ 投资建议：建议关注稳定币发行方及其股东/潜在发行方、虚拟资产交易所、RWA 板块、技术服务商、跨境支付板块等。 ❖ 风险提示：流动性不足风险、监管不确定风险、技术安全风险。 -9%9%26%44%62%79%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 RWA：上链融资手段，链上资金与现实资产桥梁 .............................................................................. 4 1.1 RWA：上链融资手段，到 2030 年市场规模有望达 16 万亿美元 ................................................. 4 1.2 RWA 主要依靠区块链技术、智能合约、预言机、合规技术等 .................................................... 7 1.3 RWA 发行需要经历资产评估/合规/上链/发行/运营等环节 ........................................................... 9 2 RWA 典型案例：不动产、金融资产、新能源、算力租赁的代币化实践 ....................................... 11 2.1 不动产代币化：以地产与酒店为主要实践场景 ............................................................................ 12 2.2 金融资产代币化：债券、基金与股票、稳定币与大宗商品 ........................................................ 13 2.3 新能源代币化：中国优势，蚂蚁数科发行充电桩/光伏板/换电站 RWA .................................... 15 2.4 算力代币化：海外 Compute Labs 探索“GPU RWA Vault” .................................................... 15 3 投资建议 ................................................................................................................................................. 16 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 17 图 1. 在链上使用稳定币来购买 RWA 资产，比如使用 USDT 购买黄金代币 XAUT ............................. 6 图 2. 截至 2025 年 6 月，剔除稳定币后全球 RWA 资产总额是 255 亿美元 ............................................ 6 图 3. 从 RWA 底层资产类别看，私人信贷、美债、大宗商品占比排名前 3（截至 2025 年 6 月） ..... 7 图 4. 从 RWA 发行的公链看，以太坊、ZKsync 时代、Aptos 占比前 3（截至 2025 年 6 月） ........... 7 图 5. BCG 和 ADDX 预测到 2030 年 RWA 的市场规模有望达到 16 万亿美元，占全球 GDP 的 10% 7 图 6. RWA 依靠预言机技术实现链上代币与链下实时信息互动 ................................................................ 8 图 7. RWA 发行需要经历资产评估/合规/