银行业理财2025年7月月报：理财整改为信用指数和权益市场带来增量资金

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月09日优于大市银行理财 2025 年 7 月月报理财整改为信用指数和权益市场带来增量资金核心观点行业研究·行业月报银行优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良021-60375452021-60933163kongxiang@guosen.com.cn chenjunliang@guosen.com.cnS0980523060004S0980519010001证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cnS0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《64 家 AMC 经营全景图-不良资产管理行业点评》 ——2025-07-06《跨境支付体系多元化，稳定币异军突起-跨境支付通业务落地点评》 ——2025-06-26《香港稳定币产业链生态解析》 ——2025-06-26《“超级央行”时代 ——中国机构配置手册（2025 版）之流动性与货币政策篇》 ——2025-06-17《稳定币步入大众视野——中国香港《稳定币条例》点评》 ——2025-06-05上半年银行理财规模同比保持稳定增长，结构上仍以固收类产品为主。根据普益数据，月末理财产品存量规模约 31.0 万亿元，因季末回表，总规模环比较上月回落 0.3 万亿元，但较去年年底增长 3.4%。结构上，非现金管理类的固收产品依旧占据主导地位，存续规模达到 23.4 万亿元，规模超过 70%，同时现金管理类产品的存续规模约 6.9 万亿元，占比接近 20%。理财投资者风险偏好整体保守，风险承受能力低，更青睐于风险较低、收益稳定的纯固收类产品，而预期波动大的多资产产品占比在 5%以内，份额被头部理财子机构瓜分。结合监管政策要求，本年度 6 月 30 日成为银行理财整改的关键节点。银行理财过去依托收益平滑信托等模式“削峰补欠”，实现了较多浮盈积累，根据监管要求，后续要逐步释放收益，回归净值型运作模式；整体看，“630”后历史存续的浮盈空间已释放一半有余，后续银行理财更应考虑通过交易策略减少银行理财波动水平，如加大短久期资产买入，同时将资金委托给公募基金以增厚收益。其中信用债 ETF 因为可以质押融资、流动性好、解决银行间开户受限等问题，预计会被银行理财子公司持续青睐，假设 10%到 20%理财投债规模转向被动指数产品，这带来约 2 万亿元信用被动指数产品配置规模。进入 7 月份，针对信用债等传统“根据地”，理财持续买入，中短端收益向新低试探，但理财对缺乏流动性的长久期资产仍偏谨慎。因为 7 月以来包括银行理财等各类负债端增长较快，只要收益率出现调整，前期止盈资金更倾向于快速回补仓位，导致收益率下行过程中阶段性反弹高度越来越低；尤其“630”整改完成后，部分理财子出现减持长期限银行二永债与中低评级信用债，转而加仓短期高评级债券的情况，通过“卖长买短”来压降理财产品净值波动。随着负债端规模增长，利差被增量资金买平，新一轮银行理财产品结构调整迫切。后续理财一方面推进低波动稳健产品与多元主题产品并行；另一方面，适当通过增加权益类资产、衍生品配置等方式提升收益，理财整改为权益市场带来增量资金，我们判断年度量级在 800-1200 亿元左右，整体匹配中性收益策略，如北交所打新、定增+股指对冲、红利等股票多头等。风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录收益率：环比回升 .............................................................. 4存量：规模回落 ................................................................ 4新发：业绩比较基准继续回落 .................................................... 6到期：大部分产品达到业绩比较基准 .............................................. 8附录：银行理财配置主要资产收益表现 ............................................ 9风险提示 ..................................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2021 年以来各类理财产品月度年化收益率情况 ............................................4图2： 2021 年以来理财产品存续规模 ..........................................................5图3： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 ................5图4： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 ..............................6图5： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 ..................................6图6： 2022 年至今新发产品初始募集规模 ......................................................7图7： 不同投资性质理财产品发行规模（亿元） ................................................ 7图8： 不同运作模式理财产品发行规模（亿元） ................................................ 8图9： 新发产品业绩比较基准情况 ............................................................ 8图10： 披露数据的理财产品到期产品兑付情况 ................................................. 9图11： AAA 信用债近一年走势 ................................................................9图12： 沪深 300 近一年走势 ................................................................ 10图13： 公募基金近一年走势 ................................................................ 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4收益率：环比回升2025 年 6 月份银行理财规模加权平均年化收益率 2.62%，较上月上升 11bps。其中现金管