纸与林木产品行业周报：纸浆模塑行业成长可期，龙头凭技术和成本优势实现盈利领先

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨纸与林木产品 [Table_Title] 纸浆模塑行业成长可期，龙头凭技术和成本优势实现盈利领先 报告要点 [Table_Summary]纸浆模塑后续增长空间可期，预计 2024-2030 年全球纸浆模塑市场规模 CAGR 为 7.4%，全球产能高度集中于中国（2022 年中国地区产能占比达 40%，其中美国 2024 年压制或模制纸浆制品从中国地区进口占比达 59%）。我国纸浆模塑餐饮具 CR5 约 50%，行业龙头毛利率水平高于同行 10pcts 以上，盈利能力核心在于技术驱动的成本控制与效率提升。企业可通过设备优势采购半成品湿浆降低原材料采购成本，并且通过生物质锅炉发电技术降低能源成本。此外，智能化生产线可减少人工干预和优化生产节奏，节降企业单位产品综合成本、提升良率，切实提升产能利用率、降低折旧摊销占比、提升整体 ROE。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 应奇航 章颖佳 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纸与林木产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 纸浆模塑行业成长可期，龙头凭技术和成本优势实现盈利领先 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 纸浆模塑市场持续增长，龙头卡位高附加值品类 需求：纸浆模塑契合全球“禁塑”政策及环保趋势，成为替代传统塑料的关键解决方案之一。纸浆模塑后续渗透率提升空间可期，预计 2024-2030 年全球纸浆模塑市场规模 CAGR 为 7.4%，且亚太地区为最大市场（份额占比 41%）。美国地区作为全球较大纸浆模塑进口国，2024 年进口压制或模制纸浆制品达 25 万吨（海关代码 482370），其中从中国地区进口占比达 59%。 供给：全球纸浆模塑产能高度集中于中国。2022 年全球纸浆模塑产能为 442 万吨（普通缓冲包装/一次性餐具/精品工业包装分别占比 78%/17%/5%），其中中国地区产能占比达 40%（普通缓冲包装/一次性餐具/精品工业包装中国地区产能占比分别为 33%/68%/75%）。美国商务部于 2024 年 10 月起对原产自中国、越南热成型模塑纤维产品正式发起反倾销、反补贴调查，通过高额关税限制中国出口竞争力，但中国企业正积极通过产能转移规避相关影响。 格局：我国纸浆模塑行业处于行业发展初期，中小厂商主营禽蛋托等低附加值产品，竞争激烈；领先厂商聚焦于一次性餐饮具、精品工业包装等产品，集中度相对较高，按产量划分，我国纸浆模塑餐饮具 CR5 约 50%、纸浆模塑精品工业包装 CR5 约 75%。 技术领先叠加成本优化，头部企业盈利高于行业 2024 年行业内主要龙头众鑫股份/韶能股份/金晟环保/家联科技分别实现纸浆模塑相关产品收入 15/8/5/1 亿元。纸浆模塑行业的核心竞争力在于技术驱动的成本控制与效率提升，行业龙头毛利率水平高于同行 10pcts 以上。纸浆模塑成本拆分：以众鑫股份 2023 年为例，纸浆模塑成本中直接材料/直接人工/制造费用/运输费用分别占成本比重为 50%/15%/31%/3%，原材料采购金额中，纸浆/防油剂/防水剂/包材分别占比 70%/13%/1%/10%，单吨纸浆模塑成本约 1.16万元，其中纸浆成本约 0.4 万元/吨，占成本比重达 35%，制造费用约 0.36 万元/吨，占成本比重达 31%。在成本控制方面：原材料采购与能源消耗为关键因素，企业可通过建立稳定的木浆、竹浆等供应链长期合作关系，并通过一定设备优势采购半成品湿浆/成品浆板，降低原材料采购成本，并且通过生物质锅炉发电技术（生物颗粒与树皮等可再生能源为主要燃料）降低能源成本。在效率提升方面：根据模具与设备技术突破以及智能化生产线，可减少人工干预和优化生产节奏，节降企业单位产品综合成本、提升良率，切实提升产能利用率（龙头产能利用率80%+）、降低折旧摊销占比、提升整体 ROE（龙头 ROE 达 23%）。 行业观点 新消费方面重视新型烟草、IP 衍生品、AI 眼镜/玩具等新消费趋势的行情。近期英美烟草官宣Glo Hilo 登录日本，预计新品相较塞尔维亚版本有进一步优化。泡泡玛特本周开启预售制，一方面让真正热爱、有耐心的客群购买到产品，缓解二手交易价格大幅上涨带来的负面影响，另一方面预售制也能更好平衡生产压力，体现管理层积极应对的决心和能力。看好卫生巾/牙膏/宠物赛道龙头在消费升级+渠道红利下迎来国货崛起机会。内需方面家居龙头 2024Q4 以来在国补催化及二手房企稳的推动下业绩逐步企稳，电动两轮车龙头年度销量和业绩增长确定性强（低基数+国补拉动需求提升），持续看好高股息标的，造纸处于新产能投放的后半段，大厂停产和纸价逐步筑底，待浆价见底行业有望迎来左侧机会。 造纸处于新产能投放的后半段，大厂停产和纸价逐步筑底，待浆价见底行业有望迎来左侧机会。风险提示 1、行业新产能大幅增加；2、原材料价格大幅波动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《新型烟草跟踪：菲莫国际发布 2025 年一季报，无烟产品表现靓丽，重视相关企业投资机会》2025-04-27 •《新型烟草跟踪：PMI 在美国正式推出 IQOS 产品，看好 HNB 核心供应商从中受益》2025-03-30 •《新型烟草跟踪：英美烟草发布 2024 年财报，雾化产品市占率领先，期待 HNB 新品表现》2025-02-18 -10%2%15%28%2024/62024/102025/22025/6纸与林木产品沪深300指数2025-06-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 行业周报 目录 纸浆模塑市场持续增长，龙头卡位高附加值品类 .......................................................................... 4 技术领先叠加成本优化，头部企业盈利高于行业 .......................................................................... 6 周度观点 ....................................................................................................................................... 9 周度涨跌幅 .....................................