保险行业基本面梳理112：保险有春节红包行情吗？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨保险Ⅱ [Table_Title] 保险有春节红包行情吗？ ——保险基本面梳理 112 报告要点 [Table_Summary]一方面股市慢牛以及利率中枢企稳预期下，利差改善幅度有望更加乐观，同时行业估值也将由于对资产端敏感的特性而多重受益；另一方面，若新单保费增速持续强势，利差也将加速修复，强化盈利能力改善逻辑，带动行业估值持续改善。持续看好保险板块，个股推荐新华保险、中国平安、中国人寿、中国人保等。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 保险Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 保险有春节红包行情吗？ ——保险基本面梳理 112 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2026 年有望重现红包行情 历史数据显示节前五个交易日保险指数大概率取得正收益，但节后以及超额均不明显。春节临近，保险板块是否会出现红包行情？从历史复盘来看，将春节行情分为节前和节后，过去十四年春节中，保险指数（长江）有十次在节前取得正绝对收益，即胜率约为 71.4%；有七次在节后取得正收益，即胜率为 50%。跨行业来看，保险红包行情在节前表现较好，2012、2013、2019、2020、2024 和 2025 年跻身 32 个行业中的前 10 名，而节后排名表现相对靠后。 2026 年有望重现红包行情。具体来看，部分年份板块表现较弱，可能来自外部负面因素、春节提前等原因，导致保费收入存在一定压力。2026 年除夕为 2 月 16 日，且居民存款搬家保险逻辑顺畅，保费增速承压几率较小，因此有望实现较好表现。 新的一年，如何看保费和利润基数压力？ 短期存款搬家逻辑顺畅，且无论新单、NBV 基数都不算过高，负债端压力较小。我们假设寿险增量主要来自存款到期搬家，且假设 2026 年“搬家”的比例与 2025 年一致，其余意外险、健康险维持 2025 年规模，测算人身险规模 4.8 万亿元，同比增速约 10%。 资产端受益于股市强势表现，利润高基数客观存在，但短周期估值最主要的影响因素是投资收益率，利润增速的上行或下降，并不一定会带来估值层面的相应变动。且相比于短期的估值变化，我们认为更应该重视的是中长期盈利改善的逻辑：中长期视角下，受益于政策与市场变化，保险资产端与负债端的利差有望提升，结合行业中长期空间充足，ROE 有望持续改善。 为何看好中长期估值修复？ 当前行业形势结合政策环境，保险行业配置权益的能力和意愿在可预见的未来将明显提振，结合负债成本改善优势，行业利差将在中长期持续提升 ，驱动保单盈利能力改善，理想模型下盈利能力将超过 1 倍有效业务价值，估值具备充足修复空间。 持续推荐空间充足的保险板块。一方面股市慢牛以及利率中枢企稳预期下，利差改善幅度有望更加乐观，同时行业估值也将由于对资产端敏感的特性而多重受益；另一方面，若新单保费增速持续强势，利差也将加速修复，强化盈利能力改善逻辑，带动行业估值持续改善。持续看好保险板块，个股推荐新华保险、中国平安、中国人寿、中国人保等。 风险提示 1、相关政策出现较大调整；2、资本市场大幅波动； 3、长端利率超预期下行；4、行业竞争加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2026 保险投资四问四答——保险基本面梳理111》2026-01-04 •《加强资产负债匹配，利好长期健康发展——保险基本面梳理 110》2025-12-25 •《慢牛新周期，保险如何估值？——保险行业2026 年度投资策略》2025-12-18 -10%10%30%50%2025/22025/62025/92026/1保险Ⅱ沪深3002026-02-08%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 专题报告 图 1：保险指数春节前五个交易日涨跌幅大多为正 图 2：保险指数春节前五个交易日相对沪深 300 超额不明显 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 3：保险指数春节后五个交易日涨跌幅情况 图 4：保险指数春节后五个交易日相对沪深 300 超额不明显 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 5：春节前五个交易日保险在一级行业中涨跌幅排名 图 6：春节后五个交易日保险在一级行业中涨跌幅排名 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 表 1：2012 年至 2025 年，长江一级行业指数春节前五个交易日涨跌幅 指数 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 沪深 300 2.8% 3.2% -1.8% 5.3% 3.9% 1.5% -4.4% 2.8% -3.9% 5.6% -5.4% 4.1% 4.7% 0.9% -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%20122013201420152016201720182019202020212022202320242025-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%20122013201420152016201720182019202020212022202320242025-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%20122013201420152016201720182019202020212022202320242025-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2012201320142015201620172018201920202021202220232024202505101520253035201220132014201520162017201820192020202120222023202420250510152025303520122013201420152016201720182019202020212022202320242025%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 专题