汽车汽配行业更新报告：5月底以旧换新补贴申请量累计达到412万份，持续推动汽车消费

s敬请阅读末页的重要说明12025 年 6 月 12 日证券研究报告 / 行业更新报告汽车汽配研究团队王一鸣, 分析师证书编号：S1680521050001电话：+86 21 6015 6850电邮地址：ymwang@huaxingsec.com5 月底以旧换新补贴申请量累计达到 412 万份，持续推动汽车消费•2025 年 5 月乘用车/新能源车零售销量分别为 193.2 万辆/102.1 万辆，同比分别增长 9.1%/27.0%，当月新能源车渗透率为 52.8%。•5 月动力电池装车量同比增长 43.1%至 57.1GWh，单车平均带电量为 51.0KWh，环比下降 2.0%。•截至 5 月底，以旧换新补贴量达到 412 万份，占前 5 月乘用车零售量比重为46.5%。5 月乘用车和新能源车销量同比分别增长 9.1%/27.0%。根据乘联会数据，2025 年 5 月乘用车零售销量（狭义, 下同）193.2 万辆，同比/环比分别增长 9.1%/10.1%；批发销量231.0 万辆，同比/环比分别增长 13.7%/3.7%。当月新能源车零售销量达 102.1 万辆，同比/环比分别增长27.0/12.8%，零售口径5 月渗透率为52.8%（环比增长1.2 个百分点）。出口方面：根据乘联会统计口径，5 月乘用车出口 44.8 万辆，同比/环比分别增长13.5%/6.0%；新能源乘用车出口 20.0 万辆，同比/环比分别增长 80.9%/5.8%。2025 年前 5 月累计总体乘用车和新能源车零售销量分别为 881.1 万辆/435.1 万辆，分别同比增长9.1%/34.1%。5 月新能源车批发销量的动力总成结构中，纯电、插混和增程销量分别为60.7 万辆/29.8 万辆/11.6 万辆，占比为 59.5%/29.2%/11.4%。库存方面：乘联会数据显示，5 月总体乘用车国内渠道库存加厂商库存下降 11 万辆（去年同期下降 9 万辆），今年前 5 月行业总体库存较去年持平。5 月总体动力电池装机量同比增长 43.1%，单车平均带电量 51.0KWh。根据中国汽车动力电池产业创新联盟（下文简称“创新联盟”）数据， 2025 年 5 月国内动力和储能电池合计销量为 123.6GWh，同环比增长 58.1%/4.7%。其中，动力电池销量为 87.5GWh，同比/环 比 分 别 增 长 54.1%/ 1.0% ； 储 能 和 其 他 电 池 销 量 为 36.1GWh ， 同 环 比 增 长68.7%/14.8%。1-5 月中国动力和其他电池累计销量为527.5GWh，同比增长69.8%。出口方面：5 月我国动力和储能电池出口达 19.0GWh，同比增长 23.0%、环比下降 14.6%。其中，动力电池出口量为 13.5GWh，同比增长 30.0%、环比下降 6.3%；储能电池出口量为5.5GWh，同比增长 8.7%、环比下降 13.4%。装车量方面：5 月动力电池装车量为57.1GWh，同比/环比分别增长 43.1%/5.5%。其中三元电池装车量 10.5GWh，同比/环比分别增长 1.6%/13.1%；铁锂电池装车量 46.5GWh，同比/环比分别增长 57.7%/3.9%。当月新能源汽车的平均带电量为51.0KWh，环比下降2.0%，纯电车型和插电混动车型的带电量分别为 53.1KWh（环比增长 0.7%）和 29.3KWh（环比增长 0.2%）。补贴对销量增长仍然重要，汽车行业利润率仅为 4.1%。根据商务部数据，截至 5 月 31日，汽车以旧换新补贴申请量达 412 万份。根据乘联会数据，我们测算 5 月以旧换新申请量达到 123 万辆，较 4 月的 109 万辆增长 13%，且 5 月以旧换新申请量占当月乘用车零售量比例为 63.7%（4 月为 62.1%），前 5 月累计占比 46.5%，显示两项补贴对乘用车消费的拉动力持续增加。根据乘联会数据，2025 年 1-4 月汽车行业收入 32,552 亿元，同比增长 7%；净利润 1,326 亿元，同比下降 5.1%；汽车行业净利润率为 4.1%，相对于下游工业企业利润率 5.6%的平均水平仍然偏低。我们预计近期在包括中汽协和工信部等，对汽车行业停止“内卷化”竞争和“价格战”的呼吁和整顿下，行业价格竞争将有所缓解。风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。2025 年 6 月 12 日 行业更新报告敬请阅读末页的重要说明2焦点图表图表 1: 中国乘用车销量（2024 年 01 月-2025 年 5 月）图表 2: 中国新能源车销量（2024 年 01 月-2025 年 5 月）资料来源：乘联会，华兴证券资料来源：乘联会，华兴证券图表 3: 纯电、插混和增程车型零售销量（2023 年 01 月-2025 年 5 月）资料来源：乘联会，华兴证券2025 年 6 月 12 日 行业更新报告敬请阅读末页的重要说明3图表 4: 2025 年 5 月新能源车零售销量排行（国内）排名车型5 月销量（辆）当年累计销量（辆）1星愿 38,715 164,0492海鸥 31,105 144,2043五菱宏光 Mini EV 29,017 144,9534小米 SU7 28,013 132,4675Model Y 24,770 126,6436秦 Plus DM 18,993 75,6237秦 L DM 18,829 87,7808理想 L6 18,781 79,8839熊猫 17,155 77,77810海豹 06DM 15,787 74,042资料来源：懂车帝，华兴证券图表 5: 中国动力电池装机量（2024 年 01 月-2025 年 5 月）图表 6: 中国三元电池装机量（2024 年 01 月-2025 年 5 月）资料来源：创新联盟，华兴证券资料来源：创新联盟，华兴证券图表 7: 中国磷酸铁锂电池装机量（2024 年 01 月-2025 年 5月）资料来源：创新联盟，华兴证券2025 年 6 月 12 日 行业更新报告敬请阅读末页的重要说明4图表 8: 2025 年 5 月动力电池装机量排行（国内）排名企业5 月装机量（GWh）占比1宁德时代24.4742.9%2比亚迪12.8422.5%3中创新航4.307.5%4国轩高科3.005.3%5欣旺达2.243.9%6亿纬锂能2.093.7%7正力新能1.823.2%8瑞浦兰钧1.232.2%9蜂巢能源1.172.0%10极电新能源0.881.6%资料来源：创新联盟，华兴证券2025 年 6 月 12 日 行业更新报告5附录【分析师声明】负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告