半导体行业：SEMICON China2026解读

敬请阅读末页的重要说明12026 年 4 月 1 日证券研究报告 / 行业更新报告Semiconductors研究团队王国晗, 分析师证书编号：S1680524080001电话：+86 21 6015 6827电邮地址：ghwang@huaxingsec.comSEMICON China 2026 解读•在海外市场，我们关注技术升级或后道封装技术迭代下的投资机会。•中国大陆地区，我们关注先进制程核心零部件和国产率较低的材料机会。•维持北方华创和中微的“买入”评级；维持芯源微“持有”评级。我们参加了 2026 年 3 月 25 日至 27 日在上海举办的 SEMICON China 2026 活动，主要结论如下：半导体设备公司逐步成长为平台型公司。根据 SEMICON China 2026，北方华创发布多款产品，包括新一代 12 英寸电感耦合等离子体（ICP）刻蚀设备、12 英寸混合键合设备以及高深宽比 TSV 电镀（ECP）设备等。中微公司推出 ICP 等离子体刻蚀设备以及MicroLED 量产 MOCVD 设备等品。我们认为半导体前道设备公司有望渗透至先进封装和量测等设备，有助于在下游客户产品交付中获取更强话语权。根据半导体行业观察，刻蚀机、薄膜沉积、清洗设备、氧化扩散设备上国产化率 30%—40%，但是光刻机、量检测、离子注入等环节仍高度依赖进口。半导体材料国产化率不一。根据半导体行业观察，半导体材料整体国产化率偏低，但在部分品类实现突破，沪硅产业、立昂微、中环股份等国产化率突破 10%，逐步进入主流晶圆厂。ArF、KrF 高端光刻胶国产化率 5%—10%，彤程新材、南大光电、上海新阳等持续突破。湿电子化学品、特种气体、溅射靶材在在成熟制程中广泛应用,但是在先进制程中，国产化率仍然较低。半导体零部件呈现出高端不足，低端过剩的格局。根据半导体行业观察，截至 2025 年底，成熟制程（14nm+）零部件国产化率已超 50%且面临过剩，而先进制程（<7nm）核心件国产化率仍<10%却供不应求。静电吸盘、液冷 UQD 快速接头、ALD 前驱体输送系统、原子级沉积/刻蚀控制件成为当前一级市场投资的热点。在后道封装领域，随着玻璃基板商业化与 HBM4 量产催生全新零部件品类，我们认为传统硅基基板配套体系或出现替代。我们认为在玻璃基板激光切割、脆性材料真空吸附以及混合键合领域可以关注投资机会。维持北方华创和中微的“买入”评级；维持芯源微的“持有”评级。我们对北方华创的估值为 34 倍 2026EP/E，考虑到公司的产品矩阵扩展有助于公司提高盈利的可预见性。我们的目标估值对应 65 倍 2026 年预期 P/E，这是因为我们更看好公司 2026-27 年的收入和利润增长潜力。风险提示：下游需求不及预期，美国对中国半导体行业进一步限制，半导体设备竞争加剧。2026 年 4 月 1 日 行业更新报告2附录【分析师声明】负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】一般声明本报告由华兴证券有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有由中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的特定客户及其他专业人士使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司并不对其他网站和各类媒体转载、摘编的本公司报告负责。本公司研究报告的信息均来源于公开资料，但本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。我们力求报告内容的客观、公正，但该等信息并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，仅供投资者参考之用，在任何情况下，报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本报告的接收人须保持自身的独立判断。在任何情况下，本公司及其雇员不对任何人因使用报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所在的意见、评估及预测仅为本报告出具日的分析师观点和判断，可在不发出通知的情况下作出更改，在不同时期，本公司可发出与该报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准、采取不同的分析方法而口头或书面发表于本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，本公司没有将此意见及建议向报告所有接受者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明在法律许可的情况下，华兴证券有限公司可能会持有或交易报告中提及公司所发行的证券或投资标的，也可能为这些公司提供或争取建立业务关系或服务关系（包括但不限于提供投资银行业务或财务顾问服务等）。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制或转载，否则，本公司将保留追究其法律责任的权利。【评级说明】公司评级体系以报告发布日后 6-12 个月的公司股价涨跌幅相对同期公司所在证券市场大盘指数（A 股市场为沪深 300 指数、H股市场为恒生指数、台股市场为台湾加权指数、美股市场为纳斯达克指数、欧洲市场为 MSCI 欧洲指数）涨跌幅为基准：分析师估测“买入”公司股票相对大盘涨幅在 10%以上；“持有”公司股票相对大盘涨幅介于-10%到 10%之间；“卖出”公司股票相对大盘涨幅低于-10%。行业评级体系以报告发布日后 6-12 个月的行业指数涨跌幅相对同期相关证券市场（A 股市场为沪深 300 指数、H 股市场为恒生指数、台股市场为台湾加权指数、美股市场为纳斯达克指数、欧洲市场为 MSCI 欧洲指数）大盘指数涨跌幅为基准：分析师估测“超配”行业相对大盘涨幅在 10%以上；“中性”行业相对大盘涨幅介于-10%到 10%之间；“低配”行业相对大盘涨幅低于-10%。