汽车汽配行业：预计2025年车市补贴超4，000亿元，1Q26销量承压

s敬请阅读末页的重要说明12025 年 12 月 16 日证券研究报告 / 行业更新报告汽车汽配研究团队王一鸣, 分析师证书编号：S1680521050001电话：+86 21 6015 6850电邮地址：ymwang@huaxingsec.com预计 2025 年车市补贴超 4,000 亿元，1Q26 销量承压•2025 年 11 月乘用车/新能源车零售销量分别为 222.5 万辆/132.1 万辆，同比分别下降 8.1%/增长 4.2%，当月新能源车渗透率为 59.3%。•11 月动力电池装车量同比增长 39.2%至 93.5GWh，单车平均带电量为 58.5KWh，环比增长 6.2%。•乘联会预计 2025 年车市补贴将超过 4,000 亿元。11 月新能源车零售渗透率上升至 59.3%。根据乘联会数据，11 月乘用车零售销量（狭义, 下同）222.5 万辆，同比下降 8.1%、环比下降 1.1%；批发销量 299.8 万辆，同比增长2.3%、环比增长 2.4%。当月新能源车零售销量 132.1 万辆，同比增长 4.2%、环比增长3.0%，零售口径 11 月渗透率为 59.3%（同比提升 7 个百分点）。出口方面：根据乘联会统计口径，11 月乘用车出口 60.1 万辆，同比增长 52.4%、环比增长 9.1%；新能源乘用车出口 28.4 万辆，同比增长 243.3%、环比增长 19.3%。2025 年前 11 个月累计总体乘用车和新能源车零售销量分别为 2,148.3 万辆/1,147.2 万辆，同比分别增长 6.1%/19.6%。11月新能源车批发销量的动力总成结构中，纯电、插混和增程销量分别为 103.8 万辆/53.2万辆/13.7 万辆，占比为 60.8%/ 31.2%/ 8.0%。库存方面：乘联会数据显示，11 月乘用车行业总体库存增长 6 万辆（对比去年同期下降 22 万辆)。今年 1-11 月行业总体库存增长19 万辆（去年同期下降 76 万辆）。11 月总体动力电池装车量同比增长39.2%，单车平均带电量58.5KWh。根据中国汽车动力电池产业创新联盟（下文简称“创新联盟”）数据， 2025 年 11 月国内动力和储能电池合计销量为 179.4GWh，同比增长 52.2%、环比增长 8.1%。其中，动力电池销量为134.0GWh，同比增长 52.7%、环比增长 7.8%；储能和其他电池销量为 45.4GWh，同比增长 50.7%、环比增长 8.9%。今年 1-11 月中国动力和其他电池累计销量为 1412.5GWh，同比增长54.7%。出口方面：11 月我国动力和储能电池出口达32.2GWh，同比增长46.5%、环比增长14.1%。其中，动力电池出口量为21.2GWh，同比增长70.2%、环比增长9.4%；储能电池出口量为10.9GWh，同比增长15.3%、环比增长24.4%。装车量方面：11 月动力电池装车量为 93.5GWh，同比增长 39.2%、环比增长 11.2%。其中三元电池装车量18.2GWh，同比增长 33.7%、环比增长 9.9%；磷酸铁锂电池装车量 75.3GWh，同比增长40.7%、环比增长 11.6%。当月新能源汽车的平均带电量为 58.5KWh，环比增长 6.2%，纯电车型和插电混动车型的带电量分别为 58.1KWh（环比增长 1.5%）和 32.2KWh（环比增长 7.2%）。预计 12 月持续增长，1Q26 销量承压。由于新能源车购置税免税政策将在年底到期，明年购买新能源车将增加 5%的税费，因此我们预计 12 月销量会在各车厂集中交付的作用下进一步增长。乘联会统计 2025 年汽车以旧换新规模超 1,800 亿元；叠加新能源车购置税优惠 10%，惠及的销量相比 2024 年多 22%，意味着新能源车超 2 万亿销售额对应的 2,000多亿购置税被减免，因此在全年总共近4,000 亿元的免税和补贴政策支持下，2025 年车市实现超预期增长。从 2026 年起恢复 5%的新能源车购置税，意味着超 1,000 亿元的让利消失，我们预计明年一季度整体车市（尤其新能源车）的销量将面临较大压力。风险提示：新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。2025 年 12 月 16 日 行业更新报告敬请阅读末页的重要说明2焦点图表图表 1: 中国乘用车销量（2024 年 01 月-2025 年 11 月）图表 2: 中国新能源车销量（2024 年 01 月-2025 年 11 月） 资料来源：乘联会，华兴证券资料来源：乘联会，华兴证券 图表 3: 纯电、插混和增程车型零售销量（2023 年 01 月-2025 年 11 月）资料来源：乘联会，华兴证券2025 年 12 月 16 日 行业更新报告敬请阅读末页的重要说明3图表 4: 2025 年 11 月新能源车零售销量排行（国内）排名车型11 月销量（辆）当年累计销量（辆）1五菱宏光 Mini EV56,756266,8742Model Y47,132243,9543星愿42,038296,4184小米 YU733,72980,9225秦 Plus DM28,213151,7396Model 326,013194,5817问界 M725,26489,1668钛 724,01952,1719海鸥21,807211,98310海豹 05DM21,00299,137资料来源：懂车帝，华兴证券图表 5: 中国动力电池装机量（2024 年 01 月-2025 年 11 月）图表 6: 中国三元电池装机量（2024 年 01 月-2025 年 11月） 资料来源：创新联盟，华兴证券资料来源：创新联盟，华兴证券图表 7: 中国磷酸铁锂电池装机量（2024 年 01 月-2025 年 11月） 资料来源：创新联盟，华兴证券2025 年 12 月 16 日 行业更新报告敬请阅读末页的重要说明4图表 8: 2025 年 11 月动力电池装机量排行（国内）排名企业11 月装机量（GWh）占比1宁德时代40.8743.71%2比亚迪19.0420.36%3中创新航5.966.37%4国轩高科5.896.30%5亿纬锂能3.593.84%6瑞浦兰钧2.983.19%7欣旺达2.512.68%8蜂巢能源2.452.62%9LG 新能源2.412.58%10吉曜通行2.242.39%资料来源：创新联盟，华兴证券2025 年 12 月 16 日 行业更新报告5附录【分析师声明】负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】一般声明本报告由华兴证券有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有由中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的特定客户及其他专业人士使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司并不对其他网站和各类媒体转载、摘编的