科技行业AI展望：New Scaling，New Paradigm，New TAM

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 AI 展望：New Scaling，New Paradigm，New TAM 华泰研究 科技 增持 (维持) 计算机 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 郭雅丽 SAC No. S0570515060003 SFC No. BQB164 guoyali@htsc.com +(86) 21 3847 6016 研究员 范昳蕊 SAC No. S0570521060004 fanyirui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 袁泽世，PhD SAC No. S0570524090001 yuanzeshi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 岳铂雄 SAC No. S0570524080004 yueboxiong@htsc.com +(86) 21 3847 6087 联系人 王浩天 SAC No. S0570125010006 wanghaotian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 金山办公 688111 CH 400.43 买入 福昕软件 688095 CH 92.92 买入 泛微网络 603039 CH 74.90 买入 鼎捷数智 300378 CH 50.40 买入 用友网络 600588 CH 20.40 买入 虹软科技 688088 CH 60.13 买入 网宿科技 300017 CH 15.37 买入 深信服 300454 CH 123.14 买入 中控技术 688777 CH 64.90 买入 浪潮信息 000977 CH 71.74 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 10 日│中国内地 中期策略 全球 AI 展望：New Scaling，New Paradigm，New TAM 展望全球 AI 发展趋势，1）模型端新架构正逐步探索，预训练 Scaling Law有望呈现新起点；2）算力端训练与推理共同推动算力需求持续上行，有望开启新 TAM，同时算力硬件设计进入新范式；3）应用端商业模式变革带来新范式，Agent 在细分领域率先落地带来新 TAM。持续看好 AI 产业投资主线，看好全球 AI 应用进入业绩收获期。 模型：预训练 Scaling Law 有望开启新起点 回顾近三个季度以来的大模型迭代情况，强化学习（RL）带来的后训练test-time compute 依然是大模型的主流迭代方向。经典 transformer 架构下模型参数规模或已达到了瓶颈，人类现有公开数据已接近被使用完。但值得注意的是科技巨头在预训练阶段仍在继续尝试，以腾讯混元 Turbo S 与Gemini Diffusion 为代表的大模型开始尝试在架构上进行探索，或是 Scaling Law 提速的可行性方案，我们认为，预训练 Scaling Law 有望开启新起点。 算力：需求长期上行趋势明确，算力硬件设计进入新范式 1）训练端来看，模型层后训练阶段不断有新的 Scaling 路径涌现；新架构正在积极探索过程中，未来有望重启预训练阶段的算力需求叙事；全球大规模算力集群有望伴随英伟达 B 系列交付节奏的恢复加速推进。2）推理端来看，Agent 大量的工具调用、信息交互与多模态推理带来 tokens 消耗量数量级的提升，长期看好全球算力需求持续上行。3）产业趋势来看，目前大模型对网络、延迟、计算、功耗等等之间的平衡要求更高，软硬件协同设计有望成为新的趋势，系统的综合能力越发重要。英伟达发布 NVLink Fusion强化其在互联领域的壁垒，昇腾 CloudMatrix 384 超节点创新高密度机架方案，算力硬件设计进入软件指导设计、系统定义能力的新范式。 应用：Agent 进展提速，看好全球 AI 应用进入业绩收获期 产业趋势来看，伴随模型在工具调用等方面的迭代，Agent 任务长度 Scaling加速，长序列瓶颈正在突破；MCP 等协议统一了工具调用生态，国内外厂商快速跟进，可商业化的 Agent 产品快速发展。落地节奏来看，受益于国产大模型的能力追赶，国内 AI 应用加速产品迭代，快速进入商业推广阶段。目前，美股头部 AI 应用厂商 Q1 业绩大部分持续超预期，存量客户的渗透率基本接近 10%，国内 AI 应用加速实现从简单环节到复杂环节的产品升级，25 年有望实现复制推广，我们看好全球 AI 应用在 25 年进入业绩收获期，打开成长空间。 落地节奏展望：商业模式变革，看好细分场景率先放量 不同于传统软件，Agent 应用从交付工具转变为交付结果，按效果付费由于ROI 可量化加速了落地节奏，新范式有望成为行业共识。Agent 产品必须要与垂直行业数据、垂直场景数据深度结合，才能实现真正的商业化落地，数据复杂度低、幻觉容忍度高的场景有望率先实现规模化商业落地。具体来看：1）2C 场景（广告、电商、虚拟陪伴等）因幻觉容忍度较高，成为商业化进展较领先的业务场景；2）AI+营销/销售，具有数据资源的天然优势，业务目标可量化，共同驱动 AI 快速商业化；3）AI+HR，由于语言与数据密集型的特征天然适合自动化改造，AI 应用正从“效率工具”到“战略中枢”进行跃迁。我们看好 AI 应用在数据与流程标准化程度高的细分领域率先放量。 风险提示：宏观经济波动；技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司和未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (16)5264667Jun-24Oct-24Feb-25Jun-25(%)科技计算机沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 模型：预训练 Scaling Law 有望开启新起点 ................................................................................................................ 5 大模型技术路线呈现出从预训练到后训练的发展过程 ........................................................................................... 5 预训练 Scaling Law 有望开启新起点 .................................................................................................