利率债月报：银行负债成本待下行

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/12 v e_invest] 中山证券研究所 分析师：方鹏飞 登记编号：S0290519010001 邮箱：fangpf@zszq.com [table_main] 中山行业研究类模板 投资要点： ◎银行负债成本待下行。央行于 5 月上旬调降 OMO 利率 10BP，此后银行存款利率调降落地，表明国内货币政策“以我为主”，通过降息下调社会融资成本，以国内经济运行的“确定性”应对外部冲击的“不确定性”。但从银行存单利率走势来看，央行降息以来银行存单利率未有明显下行，近期甚至出现了小幅上行的走势。从 4 月经济数据来看，国内经济仍面临下行压力，需要货币政策进一步呵护，银行负债成本不降反升，将制约货币政策宽松的效果。2024 年下半年也出现过类似情况，后续是监管通过非银同业存款利率自律管理治理银行负债成本偏高问题。由于银行负债成本偏高，债市短期震荡，待银行负债成本下行之后，债市利率预计将有进一步下行。 风险提示：注意防范通胀压力超预期上行的风险。 [table_subject] 2025 年 05 月 28 日 证券研究报告·债券市场研究报告 银行负债成本待下行 ——利率债月报 债券市场走势 相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/12 债券市场月报 目 录 1. 海外经济形势分析 ................................................................................................................. 3 1.1 美国经济动能有所回升，欧洲经济动能回落 ................................................................................................ 3 1.2 美国和欧洲通胀压力整体回落 ...................................................................................................................... 3 1.3 美联储 5 月议息会议维持利率不变 .............................................................................................................. 4 1.4 海外市场形势 ............................................................................................................................................... 4 2. 中国经济及市场形势 .............................................................................................................. 5 2.1 4 月经济数据总体有所回落 ........................................................................................................................... 5 2.2 4 月，房价环比下行城市数量有所增多，地产销售和开发投资数据偏弱 ...................................................... 6 2.3 4 月份居民消费价格同比下降 0.1%，工业生产者出厂价格同比下降 2.7% ................................................... 7 2.4 中美贸易冲突出现缓和，对华关税仍处于较高水平 ..................................................................................... 7 2.5 1-4 月，全国一般公共预算收入同比下降 0.4%，支出同比增长 4.6% ........................................................... 8 2.6 1—4 月份全国规模以上工业企业利润增长 1.4%，增速加快 0.6 个百分点 .................................................... 8 2.7 5 月央行降准 0.5 个百分点，降息 10BP ........................................................................................................ 8 2.8 国内市场形势 ............................................................................................................................................... 9 3. 市场后续走势分析 ................................................................................................................. 9 4. 风险提示 .............................................................................................................................. 10 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/12 债券市场月报 1. 海外经济形势分析 根据 Wind 资讯