电子行业周报：微软四季度收入同比增长17%

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券1/10 / v e_invest] e_invest] 中山证券研究所 分析师：葛淼 登记编号：S0290521120001 邮箱：gemiao@zszq.com 市场走势 [table_main] 中山行业研究类模板 投资要点： ●微软四季度收入同比增长 17%。微软公布了截至 2025 财年第四季度的财报，整体表现亮眼，但游戏业务的下滑也成为财报中的一大看点。公司当季总营收同比增长 17%，达到 813 亿美元，增长主要来自云计算业务的强劲表现。相比之下，微软的游戏板块则面临一定压力，收入出现明显回落。 ●机构称四季度全球手机收入创单季度新高。CounterpointResearch 发布报告指出，2025 年第四季度全球智能手机市场收入同比增长 13%，达到 1430 亿美元，创下单季度新高。同一时期，手机高端化趋势加速，再加上物料成本上升，推动平均售价同比上涨 8%，季度首次突破 400 美元。相比之下，出货量仅同比增长 5%，说明市场扩张更多来自“卖得更贵”，而不是“卖得更多”。 ◎回顾本周行情（1 月 29 日-2 月 4 日），本周上证综指下跌 1.18%，沪深300 指数下跌 0.41%。电子行业表现弱于大市。电子(申万)下跌 6.31%，跑输上证综指 5.13 个百分点，跑输沪深 300 指数 5.91 个百分点。电子在申万一级行业排名第三十。行业估值方面，本周 PE 估值下降至 71.01 倍左右。 ◎行业数据：四季度全球手机出货 3.36 亿台，同比增长 2.29%。中国 12月智能手机出货量 2286 万台，同比增长-29.4%。11 月，全球半导体销售额 752亿美元，同比增长 29.8%。12 月，日本半导体设备出货量同比增长-4.48%。 ◎行业动态：机构称四季度全球手机收入创单季度新高；2025 年我国软件行业收入同比增长 13.2%；苹果单季度收入创历史新高；微软四季度收入同比增长 17%。 ◎公司动态：寒武纪：预计 2025 年收入同比增长 410.87%到 496.02%。 ◎投资建议：下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低。受 AI 相关需求拉动，存储芯片和生产存储芯片相关的设备和材料需求较好。 风险提示：宏观需求转弱，上游原材料成本超预期，行业竞争格局恶化，贸易冲突影响。 [table_subject] 2026 年 02 月 05 日 证券研究报告·电子行业周报 微软四季度收入同比增长 17% ——中山证券电子行业周报 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券2/10 电子行业周报 1.指数回顾 回顾本周行情（1 月 29 日-2 月 4 日），本周上证综指下跌 1.18%，沪深 300 指数下跌0.41%。电子行业表现弱于大市。电子(申万)下跌 6.31%，跑输上证综指 5.13 个百分点，跑输沪深 300 指数 5.91 个百分点。重点细分行业中，半导体(申万)下跌 8.68%，跑输上证综指7.5 个百分点，跑输沪深 300 指数 8.28 个百分点；其他电子Ⅱ(申万)下跌 4.79%，跑输上证综指 3.61 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.38 个百分点；元件(申万)下跌 4.45%，跑输上证综指 3.27 个百分点，跑输沪深 300 指数 4.05 个百分点；光学光电子(申万)下跌 1.11%，跑赢上证综指 0.07 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.71 个百分点；消费电子(申万)下跌 4.1%，跑输上证综指 2.92 个百分点，跑输沪深 300 指数 3.69 个百分点。电子在申万一级行业排名第三十。行业估值方面，本周 PE 估值下降至 71.01 倍左右。 图1. 电子行业本周走势 资料来源：Wind，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券3/10 电子行业周报 图2. 申万一级行业本周排名 资料来源：Wind，中山证券研究所 图3. 电子行业 PE 区间 资料来源：Wind，中山证券研究所 2.本周观点 全球手机销量同比增速下降。根据 IDC 数据，2025 年第四季度智能手机出货 3.36 亿台，同比增长 2.29%，相比 2025 年三季度的 2.57%小幅下降。 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券4/10 电子行业周报 国内手机销量同比增速下降。根据信通院数据，中国 2025 年 12 月智能手机出货量 2286万台，同比增长-29.4%。增速相比 2025 年 11 月的 2.0%有所下降。 本轮手机销量下滑始于 2024 年四季度，按照下行一年到一年半的一般性规律，预计2026 年上半年手机销量依然较为平淡，手机产业链公司业绩超预期的可能性较低。 半导体行业景气度上升。2025 年 11 月，全球半导体销售额 752.8 亿美元，同比增长29.8%，相比 2025 年 10 月 27.2%的增速有所上升。 半导体设备景气度下降。2025 年 12 月，日本半导体设备出货量同比增长-4.48%，相比2025 年 11 月增速 3.67%有所下降。 半导体行业景气需求分化，以消费电子为代表的国内半导体需求增速放缓，但与新能源相关的功率半导体和与 AI 相关的存储芯片相关细分赛道较为景气。能从国内存储厂扩产中获得新订单的半导体设备公司有望获得好于行业的表现。 综上所述，下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低。受 AI 相关需求拉动，存储芯片和生产存储芯片相关的设备和材料需求较好。 图4. 全球智能手机出货量（单位：百万台） 资料来源：IDC，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券5/10 电子行业周报 图5. 国内智能手机出货量（单位：万台） 资料来源：信通院，中山证券研究所 图6. 全球半导体销售额（单位：十亿美元） 资料来源：美国半导体产业协会，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券6/10 电子行业周报 图7. 日本半导体设备制造商出货量同比 资料来源：wind，中山证券研究所 3.行业动态点评 3.1.机构称四季度全球手机收入创单季度新高 CounterpointResearch 发布报告指出，2025 年第四季度全球智能手机市场收入同比增长 13%，达到 1430 亿美元，创下单季度新高。同一时期，手机高端化趋势加速，再加上物料成本上升，推动平均售价同比上涨 8%，季度首次突破 400 美元。相比之下，出货量仅同比增长 5%，说明市场扩张更多来自“卖得更贵”，而不是“卖得更多”。 苹果在第四季度进一步扩大领先优势，出货量和收入均创下历史最高季度水平，同比增幅分别达到 14%和 23%。iPhone17 系列受换机超级周期带动，是苹果增长的核心，同时 Pro 机型占比提升、各地区均价上行也推动了收入更快增长