非银行金融行业公募基金观察：新浮动费率产品发行在即

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 非银行金融 2025 年 05 月 27 日 公募基金观察（20250519-20250523） 推荐 （维持） 新浮动费率产品发行在即 ❑ 本周行情复盘：本周主要指数小幅下跌，沪深 300：-0.18%，中证 A500：-0.29%，科创 50：-1.47%，中证 500：-1.10%，上证 50：-0.18%，创业板指：-0.88%，中证 1000：-1.29%，中证 A50：+0.18%。本周基金收益率：股票指数型基金：-0.42%，跑赢上证指数 0.15pct，跑输普通股票型基金 0.55pct；债券型指数基金：+0.05%，跑赢上证指数 0.62pct。 ❑ 本周动态： （1）新华社：5 月 24 日，易方达、华夏、南方、富国、广发、嘉实、汇添富基金等 16 家基金公司集体公告，旗下浮动费率基金产品发行定档，均将于 5月 27 日开启发行，多数产品将于 6 月中下旬结束认购。此前，首批共 26 只新型浮动费率基金已获证监会注册，在一周左右时间内完成了申报流程。 （2）证券时报：近期，易方达中债新综合债券指数基金、易方达投资级信用债债券基金、华夏中证沪深港黄金产业股票 ETF、华夏中证红利低波动 ETF等多只基金降低管理费率。其中，多只基金将年费率降低至 0.15%的低水平，叠加近期上市的 0.15%的低费率基金产品，管理费年费率在 0.15%及其以下的低费率基金产品数量历史首次超过 1000 只。 （3）上证报：红利主题基金的关注度再度升温。近日，多只红利主题基金宣布提前结束募集，不少红利主题 ETF 份额创历史新高。为了提高对投资者的吸引力，基金管理人纷纷修改旗下红利主题基金的收益分配规则，加大分红力度。 （4）中证报：近日多家基金公司公告开通旗下同一基金不同份额类别转换业务。据了解，此举主要是为了满足投资者在不同投资策略之间切换的需求，尤其是机构投资者持有期限变化的需求，提升投资者资金使用的灵活性。 ❑ 浮动管理费基金点评： 在《推动公募基金高质量发展行动方案》的要求下，对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式。在未来一年内，引导头部机构发行此类产品数量不低于主动管理权益基金的 60%，试行一年后评估。 本周，首批基于业绩比较基准考核的浮动费率产品即将上市，公募基金行业一次重要的产品创新试点拉开序幕。5 月 16 日，26 家基金管理人上报了新模式浮动费率基金产品。5 月 23 日，首批 26 只新模式浮动管理费率基金正式获批。5 月 24 日，易方达、华夏、南方、富国、广发、嘉实、汇添富基金等 16家基金公司集体公告，旗下浮动费率基金产品发行定档，均将于 5 月 27 日开启发行，多数产品将于 6 月中下旬结束认购。 管理费率设计：结构不对称，基金管理费率与投资者持有期、基金投资收益挂钩。若持有期不足 1 年，则按照 1.2%的年化管理费率收取。持有期超过 1 年时，各家管理人均设置了 1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档）的三档费率水平以及年化跑赢 6pct、年化跑输 3pct 的业绩考察指标。即：若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率在-3%及以下，按 0.60%年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率（扣除超额管理费后）超过 6%且持有收益率为正，按 1.50%年费率确认管理费；其他情形按 1.20%年费率确认管理费。预计将强化基金管理人与投资者的利益绑定，并鼓励投资者长期持有。 管理费率构成：固定（0.60%）+或有（0.60%）+超额（0.30%）。基金根据每一笔基金份额的持有期限与持有期间年化收益率，在赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时确定该笔基金份额对应的管理费。或有管理费每日计提，未达到相关要求时“多退”；超额管理费每日预估计算，但不从基金资产中实际计提，达到相关超额收益要求时“少补”。从基金公司角度看，本批新型浮动费率基金首次将费率细化至“单客户、单份额”维度，预计随收益及费率核算的难度加大，不排除基金公司加强 IT 系统、基金会计投入的可能性。 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：崔祎晴 邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 67,513.36 6.82 流通市值(亿元) 52,129.60 6.63 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.9% -7.2% 25.8% 相对表现 -0.0% -7.7% 18.6% 相关研究报告 《保险行业周报（20250512-20250516）：新华、太保寿险保费维持高增，冰雹天气对财险 COR 影响预计可控》 2025-05-18 《 金 融 资 金 面 跟 踪 ： 量 化 周 报（20250512~20250516）：成交量总体增长，超额总体为正》 2025-05-18 《从重仓看四类长钱风格（25Q1）：险资买入银行，社保增持地产》 2025-05-16 -13%10%33%56%24/0524/0824/1024/1225/0325/052024-05-27~2025-05-26非银行金融沪深300华创证券研究所 公募基金观察（20250519-20250523） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 业绩比较基准设定：股票基准指数主要对标大宽基指数（见图表 1）。根据财联社，首批 26 只浮动费率产品均为全市场选股的基金。梳理即将发行的 16 只浮动管理费产品，业绩比较基准主要对标沪深 300、中证 800、中证 500 等宽基+港股或债券指数，同时也有一只产品基准选择风格指数“中证 800 成长”。整体看，新发浮动费率产品与存量产品业绩比较基准的形式差异不大。 我们认为未来一年市场上将呈现存量固定费率+增量浮动费率产品的市场结构，各自产品生态位将逐步明晰。同时，我们认为监管机构强制将存量产品由固定费率转为浮动费率的概率不大，未来一段时间内市场上固定费率与浮动费率产品或将共存。同时，引导浮动费率产品新发行并不等同于“费率直接下调”，当前市场存量普通股票+偏股混合型基金平均管理费率 1.19%，对比美国权益型基金平均管理费率为 1.10%，差距并不显著，主动管理基金进一步显著降费的空间或不大。 ❑ 本周 ETF 市场数据跟踪： ETF 市场概览：截至 5/23，ETF 市场总规模 4.10 万亿元（环比-0.2%，较年初+10.1%），总份额 2.74 万亿份（环比-0.3%，较年初+3.3%）。 股票型 ETF：截至 5/23，股票型 ETF 总规模 2.96 万亿元（环比-0.9%，较年初+2.3%），总份额 2.00 万亿份（环比-0.5%，较年初+1.2%）。分类型来看： （1）宽基 ETF：资金整体净流出。截至