2026年汽车行业年度展望：蓝海拓局，落地可期

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/34 able_page] 行业策略报告 分析师：王曦 登记编号：S0290522090001 邮箱：wangxi@zszq.com e_invest] 中山证券研究所 [table_main] 中山策略研究类模板 ◎投资要点： 2025 年 SW 汽车跑赢沪深 300 指数，主要有四个逻辑。截止 12 月 8日，汽车(SW)指数跑赢沪深 300 指数 2.11 个百分点。汽车板块震荡调整的主要原因有：1）2024 年汽车板块的强势表现虽延续至 2025 年，但前期涨幅已积累一定获利盘，后续上涨动力边际减弱，板块进入震荡整理阶段；2）年初行业库存压力较大，车企需通过价格竞争完成库存去化，终端价格波动影响了市场对板块盈利预期的一致性，引发阶段性波动；3）春节后“机器人”概念快速推高板块估值，而 4 月 7 日关税政策调整又引发全市场情绪波动，短期事件冲击使得板块估值呈现阶段性起落；4）行业应收款问题得到各方重视，治理改善虽长期利好板块，但短期市场对治理效果的落地节奏存在分歧，进一步加剧了震荡走势。 从行业供求格局看，2025 年汽车行业销量同比增长。中汽协公布数据今年 1-10 月累计共完成销量 2764.6 万辆，累计同比上升 12.29%。汽车销量走势主要受社消、终端价格以及各类补贴政策因素影响。 展望 2026 年，汽车产业面临政策退坡以及销量增速下滑等考验，可能影响行业盈利能力，因为我们认为未来一年的重点投资机会可能体现在高弹性赛道，包括人形机器人和智能驾驶。 随着核心技术的持续突破与产业链的不断完善，人形机器人及核心零部件国际化布局成为众多企业的第二成长曲线，在政策持续加码及资本踊跃投入的推动下，产业从实验室加速迈向量产，且工业场景落地成效显著，逐步形成规模化应用基础，建议关注技术迭代领先、场景拓展迅速的全球龙头企业及核心零部件配套企业。 随着智能驾驶技术的持续迭代、政策支持体系的逐步完善以及市场需求的深度释放，2025 年智驾板块迈入了从技术验证向规模化落地的关键转折期，整体呈现长期向好、韧性凸显的发展态势，不仅指数表现跑赢大盘，行业各环节的突破也让“重塑未来出行”的蓝图加速落地。建议关注域控、线控底盘等核心增量零部件供应商以及快速普及高阶智驾车企。 风险提示：除了主要的政策风险外，新能源汽车行业还存在充电设备配套滞后、销售不及预期、原材料成本波动、技术发展低于预期、智能化进程不及预期等风险，可能制约新能源汽车行业的发展。 -10%0%10%20%30%40%2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-02沪深300汽车(申万) 2025 年 12 月 12 日 汽车 证券研究报告·行业策略报告 [table_subject] 蓝海拓局，落地可期 ——2026 年汽车行业年度展望 行业走势 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/34 able_page] 行业策略报告 目录 1. 2025 年汽车板块市场走势回顾 ..................................................... 3 1.1. 汽车指数持续震荡上行 ................................................................... 3 1.2. 机构持仓比例下降 ....................................................................... 3 1.3. 板块估值水平偏高 ....................................................................... 4 1.4. 板块业绩企稳 ........................................................................... 4 2. 2025 年汽车产业供求格局：乘用车需求仍旺，商用车销量回暖 .......................... 6 2.1. 乘用车销量稳定增长 ..................................................................... 6 2.2. 商用车销量小幅增长 .................................................................... 10 2.3. 新能源汽车继续高增 .................................................................... 11 3. 2026 年汽车市场走势初判：关注高弹性赛道潜在机会 ................................. 15 3.1. 购置税减免导致一定程度消费透支 ........................................................ 16 3.2. 行业反内卷需持续发力 .................................................................. 17 3.3. 聚焦高弹性赛道 ........................................................................ 18 4. 投资建议：重点关注两大赛道 ..................................................... 18 4.1. 人形机器人打造汽车产业新生态 .......................................................... 18 4.2. 高阶智驾定义未来出行 .................................................................. 26 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/34 able_page] 行业策略报告 1.2025 年汽车板块市场走势回顾 1.1.汽车指数持续震荡上行 截止 12 月 8 日，汽车(SW)指数较年初上涨 19.57%，跑赢沪深 300 指数 2.11 个百分点。汽车板块震荡调整的主要原因有：1）2024 年汽车板块的强势表现虽延续至 2025 年，但前期涨幅已积累一定获利盘，后续上涨动力边际减弱，板块进入震荡整理阶段；2）年初行业库存压力较大，车企需通过价格竞争完成库存去化，终端价格波动影响了市场对板块盈利预期的一致性，引发阶段性波动；3）春节后“机器人”概念快速推高