家用电器行业：4月家电出口同比下滑

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 Xml [Table_Title] 家用电器行业 4 月家电出口同比下滑 Table_Summary] 核心观点： ⚫ 4 月家电出口同比下滑。根据海关总署数据，（1）人民币口径：4 月中国出口金额同比+9.3%（增速环比-4.2pct），1-4 月累计同比+7.5%。其中家电出口金额同比-1.9%（增速环比-15.4pct），1-4 月累计同比+6.6%。（2）美元口径：4 月中国出口金额同比+8.1%（增速环比-4.3pct），1-4 月累计同比+6.4%。其中家电出口金额同比-2.9%（增速环比-15.8pct），1-4 月累计同比+5.4%。 ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE 及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动，推荐美的集团、格力电器、海尔智家（A/H）、海信家电（A/H）；推荐两轮车龙头爱玛科技、九号公司、雅迪控股，黑电龙头海信视像、TCL 电子、极米科技。 ⚫ 一周行情回顾（2025.05.05-2025.05.09）：根据 wind 数据，沪深 300指数周度上涨 2.0%，家电板块指数上涨 3.3%，黑色家电指数（申万）上涨 4.3%，白电指数（申万）上涨 3.0%。 ⚫ 奥维云网 2025W18（2025.04.28-2025.05.04）零售数据：空调线下销量 YoY+7.0%，线上销量 YoY+61.2%；冰箱线下销量 YoY-6.8%，线上销量 YoY+7.0%；洗衣机线下销量 YoY-6.6%，线上销量 YoY-0.8%；干衣机线下销量 YoY-4.7%，线上销量 YoY+6.4%。厨房大电方面，油烟机线下销量 YoY+8.0%，线上销量 YoY+15.0%；燃气灶线下销量 YoY+4.0%，线上销量 YoY-2.8%；洗碗机线下销量 YoY-5.6%，线上销量 YoY-10.6%。厨房小家电方面，电蒸锅线下销量 YoY+61.4%，线上销量 YoY-5.0%；破壁机线下销量 YoY-18.4%，线上销量 YoY-23.5% ⚫ 风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-05-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-38003640 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 陈尧 SAC 执证号：S0260524010003 021-38003786 shchenyao@gf.com.cn 请注意，陈尧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家电行业 2024 年报及 2025年 1 季报总结:龙头均超预期，盈利持续改善 2025-05-03 家用电器行业:25Q1 公募重仓比例下降，首次减配白电 2025-04-27 家用电器行业:3 月家电社零高增，空调产销有所放缓 2025-04-21 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%05/2407/2410/2412/2402/2505/25家用电器沪深300 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〵㈠㨲 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 投资策略周报|家用电器 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 美的集团 000333.SZ CNY 75.80 2025/04/30 买入 85.97 5.73 6.37 13.23 11.90 10.58 9.73 17.80 17.50 格力电器 000651.SZ CNY 47.00 2025/04/29 买入 59.15 6.57 6.92 7.15 6.79 5.89 5.60 23.10 21.20 海尔智家 06690.HK HKD 23.10 2025/04/30 买入 30.33 2.25 2.53 11.02 9.80 7.20 6.84 23.10 21.20 海尔智家 600690.SH CNY 25.39 2025/04/30 买入 33.76 2.25 2.53 11.28 10.04 7.37 7.01 16.50 16.10 海信家电 000921.SZ CNY 29.00 2025/04/29 买入 33.23 2.77 3.08 10.47 9.42 5.21 4.69 23.90 25.60 海信家电 00921.HK HKD 24.65 2025/04/29 买入 29.06 2.77 3.08 8.52 7.67 8.12 7.23 23.90 25.60 爱玛科技 603529.SH CNY 41.43 2025/04/27 增持 53.73 2.99 3.49 13.86 11.87 10.09 8.60 22.20 20.60 九号公司 689009.SH CNY 62.49 2025/04/14 增持 58.73 2.35 3.21 26.7 19.5 22.34 20.18 21.50 22.70 雅迪控股 01585.HK HKD 13.66 2025/03/30 增持 17.59 0.90 1.07 15.18 12.77 13.41 11.27 26.00 26.80 海信视像 600060.SH CNY 25.04 2025/04/26 增持 31.23 2.08 2.56 12.04 9.78 8.30 6.82 13.00 14.80 TCL 电子 01070.HK HKD 10.28 2025/03/24 买入 9.75 0.81 0.92 12.69 11.17 10.88 8.63 11.50 12.30 极米科技 688696.SH CNY 119.74 2025/04/29 增持 168.57 5.62 7.76 21.31 15.43 19.14 13.50 11.90 14.50 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 　　　　　　　　 㤷㤵㠱ㄠ ′㔭〵㈠㨲 识别风险，发现价值