家电行业周报（25年第20周）：4月家电内销需求加速增长，受关税影响出口额微降2%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月19日优于大市家电行业周报（25 年第 20 周）4 月家电内销需求加速增长，受关税影响出口额微降 2%核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业财报综述暨 5 月投资策略-政策助力景气向上，白电经营表现领先》 ——2025-05-12《家电行业周报（25 年第 16 周）-3 月家电社零增长超 35%，出口景气度环比提升》 ——2025-04-21《关税对中美两国家电行业影响全梳理》 ——2025-04-15《家电行业周报（25 年第 12 周）-1-2 月家电社零/出口增长约10%，4 月空调排产量增长超 10%》 ——2025-03-24《家电行业周报（25 年第 11 周）-1-2 月大家电线下零售增长良好，小家电线上需求回暖》 ——2025-03-17本周研究跟踪与投资思考：4 月我国家电零售需求迎加速增长，线上线下零售额同比增长约 20%。618 大促开启，今年活动时间提前，周期拉长。4 月受美国关税影响，我国家电出口额微降 2%，但空调、洗衣机等增长依然良好。4 月家电零售需求加速增长，线上线下均表现良好。奥维云网数据显示，4月我国家电零售需求迎来环比加速增长，线上线下零售额同比分别增长21.8%/18.6%，1-4 月累计同比增长 9.1%/14.8%。分量价来看，在国补政策的带动下，量价均有明显的增长，4 月线上线下零售量同比分别增长6.5%/10.8%，1-4 月累计同比增长 1.2%/4.5%。分品类看，白电增长良好，空调线上线下均有双位数增幅；大厨电中，油烟机、燃气灶线上线下均有较快增长；厨房小家电线上线下零售表现有所改善，电饭煲线下增长较快；扫地机及洗地机延续强劲增长趋势，清洁电器增长靓丽。4 月家电出口额微降 2%，受美国加征关税影响有限。据海关总署发布的数据，4 月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比下降 1.7%，自 2023 年我国家电出口迎来修复以来，首次出现同比下降，预计主要系美国加征关税影响。但从下降幅度来看，整体影响相对有限。分品类看，空调、洗衣机等对美依赖度较低的品类增长依然良好，4 月空调出口额同比增长 11.9%，洗衣机出口额增长 9.6%，吸尘器出口额同比增长 18.5%。对美出口依赖度高一些的品类，如电视出口额下降 10.3%，微波炉出口额下降 8.2%，冰箱出口额微降0.8%。5 月 12 日，我国与美国达成协议，双方将 4 月 2 日以来的关税加征降至 10%。预计在关税加征缓和下，5 月开始我国家电出口又将迎来较快增长。618 大促开启，活动提前、规则进一步简化。今年 618 活动时间，各家均前移至 5 月 13 日开始，活动周期有所拉长。1）与去年 618 相比，天猫 2024年取消的预售环节再次回归，但尾款支付和现货开售的时间均提前至 5 月 16日开启。天猫此次玩法再次简化，官方活动仅有“官方立减”，省去凑单满减的繁琐。2）京东 618 活动多了一个心动购物季环节，从而将开始时间提前至 5 月 13 日，后续活动节点与去年相差不大。在活动满减上，此次也突出简单化，满减神券可叠加商家多种活动优惠使用。3）抖音 618 大促也较去年有所提前，活动规则依然延续去年的主要玩法。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.12%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.9%、+2.3%至 9513/2468.5 美元/吨；本周冷轧价格周环比+4.5%至 3730 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+2.25%/+5.34%/-1.03%。海外天然气价格：周环比-4.4%。核心投资组合建议：白电推荐格力电器、美的集团、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000651格力电器优于大市45.582553126.346.7377000333美的集团优于大市76.605841745.626.131412002668TCL 智家优于大市10.53114161.041.14109600690海尔智家优于大市25.682218322.262.491110002959小熊电器优于大市47.5074592.342.702018资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 4 月家电零售需求加速增长，线上线下均表现良好 ...................................... 52.2 4 月家电出口额微降 2%，受美国加征关税影响有限 ...................................... 62.3 618 大促开启，活动提前、规则进一步简化 ............................................ 73、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 .................................................................... 93.3 海运及天然气价格跟踪 ....................................................