2024年收入同比基本持平，信息化类业务迎来回暖机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月19日优于大市龙芯中科（688047.SH）2024 年收入同比基本持平，信息化类业务迎来回暖机遇核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价121.00 元总市值/流通市值48521/33837 百万元52 周最高价/最低价168.88/83.50 元近 3 个月日均成交额482.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《龙芯中科（688047.SH）-上半年收入同比下降 28.7%，信息化类芯片营收超去年全年》 ——2024-09-09《龙芯中科（688047.SH）-国产处理器领军企业，2023 年收入及利润短期承压》 ——2024-05-162024 年收入同比基本持平，净利润及毛利率承压。公司发布 2024 年年报，2024 年营业收入 5.04 亿元(YoY -0.28%)，收入基本持平主要受宏观经济环境、行业周期变化的影响，具有传统优势的安全应用工控市场停滞导致该业务营收大幅下降，而随着电子政务市场开始复苏，公司信息化类芯片业务大幅增长。归母净利润-6.25 亿元(同比多亏 2.96 亿元)，净利润下降还受到新增计提信用减值损失和资产减值损失共计 2.49 亿元、当年验收确认的政府补助减少的影响，扣非归母净利润-6.65 亿元(同比多亏 2.23 亿元)；毛利率31.04%(YoY -5.02pct)，毛利率下降主要由于信息化类芯片产品毛利率的回升不能完全抵消工控类芯片产品毛利率下降带来的影响。2025 年一季度收入同比增长 4%，毛利率大幅回升。公司 1Q25 营业收入 1.25亿元(YoY 4.13%，QoQ -36.40%)，归母净利润-1.51 亿元(同比多亏 0.76 亿元，环比少亏 1.31 亿元)，扣非归母净利润-1.57 亿元(同比多亏 0.76 亿元，环比少亏 1.37 亿元)；毛利率 38.00%(YoY 7.26pct，QoQ 5.28pct)。整体芯片收入同比提高，信息化类业务恢复明显。2024 年公司总体芯片产品业务营收合计 3.59 亿元(YoY 41.44%)；其中，工控类芯片收入 0.90 亿元(YoY-44.56%)，毛利率 49.93%(YoY -17.56pct)；收入及毛利率下滑主要受到安全应用领域需求仍未恢复的影响，高质量等级芯片产品销量下降。信息化类芯片收入 2.69 亿元(YoY 193.70%)，毛利率 26.99%(YoY 21.69pct)，毛利率回升主要由于该类芯片产品销量大幅增长；解决方案业务收入1.46亿元(YoY-42.01%)，毛利率 26.84%(YoY -0.11pct)，收入下降主要由于随着电子政务市场开始回暖，公司主动调整产品结构从而减少该类业务。把握电子政务市场重启机遇，信息化领域进一步回升可期。公司继续聚焦电子政务和安全应用领域信息化，巩固桌面计算机市场，积极开拓服务器市场，充分发挥 3A6000 性价比优势，桌面 CPU 销量同比大幅增长，3C5000、3D5000服务器销量快速增长。由于固定成本分摊对毛利率的影响仍然存在，加之与桌面 CPU 配套出货的桥片成本较高，因此信息化芯片毛利率仍有回升空间。投资建议：维持“优于大市”评级。我们认为公司业务受行业周期性变化影响将逐渐改善，电子政务市场复苏将为信息化类芯片增长提供动力，同时考虑到公司工控类业务需求未完全恢复，短期业绩可能持续承压，因此预计公司 2025-2027 年营业收入 7.33/10.16/13.21 亿元(前值 9.36/12.96 亿元)，归母净利润-1.75/0.09/2.44 亿元（前值 0.01/0.95 亿元），对应 PS 分别为66.2/47.7/36.7 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；政策性市场变化的风险；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5065047331,0161,321(+/-%)-31.5%-0.3%45.3%38.7%30.0%归母净利润(百万元)-329-625-1759244(+/-%)-736.6%-89.8%72.0%105.1%2612.9%每股收益（元）-0.82-1.56-0.440.020.61EBITMargin-94.7%-94.5%-40.4%-7.6%13.2%净资产收益率（ROE）-9.3%-21.3%-6.4%0.3%8.1%市盈率（PE）-147.3-77.6-276.75389.0198.6EV/EBITDA-124.0-130.0-250.81565.8167.6市净率（PB）13.6716.5217.5717.5216.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测假设前提公司主要包括工控类芯片、信息化类芯片、解决方案等业务，盈利预测假设条件如下：工控类芯片业务：2024 年收入 0.90 亿元，同比减少 44.56%；毛利率 49.93%，同比减少 17.56pct；主要由于受到宏观经济环境、行业周期变化的影响，具有传统优势的安全应用工控市场停滞导致该业务营收大幅下降；毛利率亦受到安全应用领域需求未恢复的影响而同比大幅下降。考虑到公司积极开拓工控领域的新行业及新产品应用，包括能源、交通、制造及开放市场，同时新一代工控芯片具备性价比高等优势，公司工控类芯片展现出良好发展势头，因此预计 2025-2027 年公司工控类芯片业务收入同比增长 20%/30%/50%至 1.08/1.40/2.10 亿元，预计2025-2027 年毛利率为 63.7%/71.8%/79.8%。信息化类芯片业务：2024 年收入 2.69 亿元，同比增长 193.70%；毛利率 26.99%，同比增加 21.69pct；主要由于电子政务市场开始复苏，公司充分发挥新产品3A6000 及 2K0300 等的性价比优势，推动该部分业务营收重新进入增长周期，同时由于该类芯片产品的销量大幅增长带动毛利率逐渐回升；但固定成本