公用环保202512第3期：1-11月规上工业发电量8.86亿千瓦时（+2.4%），《2024年中国生态环境统计年报》内容梳理

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月22日优于大市公用环保 202512 第 3 期1-11 月规上工业发电量 8.86 亿千瓦时（+2.4%），《2024 年中国生态环境统计年报》内容梳理核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202512 第 2 期-“十五五”规划建议首提“能源强国”，关注氢能和聚变能未来产业发展》 ——2025-12-15《公用环保 202512 第 1 期-广东电力市场开展 2026 年度交易，电投产融资产置换获深交所审核通过》 ——2025-12-09《公用环保 202511第 4 期-1-10 月全国电力市场交易电量同比增长 7.9%，可控核聚变行业资本开支加速》 ——2025-11-30《公用环保 202511 第 3 期-财政部提前下达首批 2026 年生态环保相关资金预算，四川 2026 年电力交易方案分析》 ——2025-11-28《公用事业与环保行业 2026 年投资策略-能源变革持续推进，清洁能源&环保兼具成长与公用事业属性》 ——2025-11-17市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.28%，公用事业指数下跌 0.59%，环保指数上涨 0.25%，周相对收益率分别为-0.31%和 0.53%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 25 和第 18 名。电力板块子板块中，火电下跌 0.88%；水电下跌 1.00%，新能源发电下跌 0.75%；水务板块下跌 1.40%；燃气板块上涨 0.11%。重要事件：1-11 月份，规上工业发电量 88567 亿千瓦时，同比增长 2.4%。规上工业电力生产保持增长。11 月份，规上工业发电量 7792 亿千瓦时，同比增长 2.7%；日均发电量 259.7 亿千瓦时。1—11 月份，规上工业发电量 88567 亿千瓦时，同比增长 2.4%。分品种看，11 月份，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降 4.2%，10 月份为增长 7.3%；规上工业水电增长 17.1%，增速比 10 月份放缓 11.1 个百分点；规上工业核电增长 4.7%，增速比 10 月份加快 0.5 个百分点；规上工业风电增长22.0%，10 月份为下降 11.9%；规上工业太阳能发电增长 23.4%，增速比10 月份加快 17.5 个百分点。两部门：随煤电容量电价标准提高适当放宽燃煤发电企业年度电力中长期合同签约比例要求。国家发展改革委、国家能源局关于做好 2026 年电力中长期合同签约履约工作的通知于近日发布。文件明确，合理确定燃煤发电等支撑性电源电力中长期合同签约比例要求。原则上，各地省内市场燃煤发电企业年度电力中长期合同总签约电量应不低于上一年实际上网电量的 70%，并通过后续合同签订，保障每月月度及以上电力中长期合同签约电量比例不低于预计市场化上网电量的 80%。各地可在确保电力电量平衡的情况下，随煤电容量电价标准提高适当放宽燃煤发电企业年度电力中长期合同签约比例要求，但原则上不低于 60%。对于电力供需较为紧张的地区，当地电力运行主管部门可在迎峰度夏（冬）等时段适度上调签约比例要求。专题研究：《2024 年中国生态环境统计年报》内容梳理。2024 年，全国环境污染治理投资总额为 8037.4 亿元，占国内生产总值（GDP）的 0.6%，占全社会固定资产投资总额的 1.5%。其中，城市环境基础设施建设投资为 5210.0 亿元，老工业污染源治理投资为 479.8 亿元，建设项目竣工验收环保投资为 2347.6 亿元，分别占环境污染治理投资总额的 64.8%、6.0%和 29.2%。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸2025年12月23日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.206040.490.6210.38.2600821.SH 金开新能优于大市5.241050.400.4414.112.9600021.SH 上海电力优于大市19.615530.731.0926.917.9001289.SZ 龙源电力优于大市15.161,2670.760.8122.921.5600905.SH 三峡能源优于大市4.131,1810.210.2420.017.8600310.SH 广西能源优于大市3.80560.040.1990.820.5600483.SH 福能股份优于大市9.942761.001.069.79.2600163.SH 中闽能源优于大市5.861120.340.3415.115.2600900.SH 长江电力优于大市27.856,8141.331.4120.719.5601985.SH 中国核电优于大市8.751,8000.430.5020.217.3003816.SZ 中国广核优于大市3.851,9440.210.1917.019.1000958.SZ 电投产融优于大市6