2024年收入下降7.3%，瑞典、北京产线处于持续扩产状态

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月19日优于大市赛微电子（300456.SZ）2024 年收入下降 7.3%，瑞典、北京产线处于持续扩产状态核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.28 元总市值/流通市值11920/9662 百万元52 周最高价/最低价23.64/13.42 元近 3 个月日均成交额262.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《赛微电子（300456.SZ）-上半年收入同比增长 39%，北京产线继续处于产能爬坡阶段》 ——2024-09-01《赛微电子（300456.SZ）-一季度营收增长 41.6%，与怀柔区政府签署《战略合作协议》》 ——2024-05-06《赛微电子（300456.SZ）-2023 年归母净利润扭亏为盈，瑞典、北京产线运营状态持续提升》 ——2024-04-03《赛微电子（300456.SZ）-制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值》 ——2024-02-29《赛微电子（300456.SZ）-预计 2023 年收入同比增长 58%-63%，归母净利润扭亏为盈》 ——2024-01-312024 年收入同比下降 7.3%，归母净利润呈现亏损。公司发布 2024 年年报，2024 年营业收入 12.05 亿元(YoY -7.31%)，归母净利润-1.70 亿元(YoY-264.07%)，扣非归母净利润-1.91 亿元(YoY -2439.08%)，毛利率 35.11%(YoY5.89pct)。由于北京 MEMS 产线折旧摊销压力较大，同时继续保持了较高的研发强度，而获得的政府补助较去年大幅减少，因此继续亏损且亏损金额扩大，抵消了瑞典 MEMS 产线的盈利增长，导致公司 MEMS 主业整体亏损。2025 年一季度收入下降 2.2%，净利润同环比增加。公司 1Q25 营业收入 2.64亿元(YoY -2.24%，QoQ -30.43%)，归母净利润 0.03 亿元(同比增加 0.14 亿元，环比增加 0.55 亿元)，扣非归母净利润-0.07 亿元(同比少亏 0.06 亿元，环比少亏 0.56 亿元)，毛利率 42.94%(YoY 9.81pct，QoQ -2.13pct)。MEMS 主业收入实现增长，半导体设备收入下滑。2024 年 MEMS 晶圆制造收入6.56 亿元(YoY 31.52%)，占比 54.46%，毛利率 33.19%(YoY -0.88pct)；MEMS工艺开发收入 3.42 亿元(YoY -4.19%)，占比 28.39%，毛利率 39.90%(YoY1.23pct)。公司积极推动客户将产品导入晶圆制造阶段，整体 MEMS 主业收入呈现较快增长。半导体设备收入 1.36 亿元(YoY -60.36%)，占比 11.33%，毛利率 20.21%(YoY 0.41pct)，由于缺乏去年大客户销售，该业务呈现下滑。瑞典产线生产销售情况良好，业务结构变化导致产能利用率较低。2024 年瑞典 8 英寸产线总体产能 8.4 万片/年，产能利用率 39.96%，生产良率 73.46%。瑞典 MEMS 产线订单、生产与销售状况良好，尤其 MEMS-OCS 晶圆的生产销售实现大幅增长带动整体业务增长，保持了较好的盈利能力；但由于价格较高的 MEMS-OCS 晶圆对产量需求较低，综合导致其产能利用率处于较低水平。北京产线仍经历产能爬坡过程，产能利用率持续提升。北京 8 英寸产线总体产能 15.3 万片/年，产能利用率 25.32%，生产良率 86.38%。北京 MEMS 产线继续处于产能爬坡阶段，晶圆制造业务进一步夯实且实现倍数增长，尤其MEMS 微振镜、BAW 滤波器晶圆生产销售大幅增长。同时，从工艺开发阶段转入风险试产、量产阶段的晶圆产品类别持续增加，产能利用率实现大幅提高。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司在 MEMS 代工领域突出的全球竞争优势，瑞典、北京工厂持续扩产和客户及产品持续导入背景下有望进一步提升生产销售规模，同时结合公司扩产节奏及北京产线产能实际爬坡进度，预计 2025-2027 年营业收入 15.60/18.77/22.30 亿元(前值 20.81/25.43亿元)，归母净利润 1.39/2.77/4.74 亿元(前值 3.62/5.33 亿元)，当前股价对应 PB 分别为 2.36/2.24/2.05，维持“优于大市”评级。风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,3001,2051,5601,8772,230(+/-%)65.4%-7.3%29.5%20.3%18.8%归母净利润(百万元)104-170139277474(+/-%)241.2%-264.1%181.8%99.4%70.9%每股收益（元）0.14-0.230.190.380.65EBITMargin1.7%-20.1%5.9%15.8%22.7%净资产收益率（ROE）2.0%-3.5%2.7%5.2%8.1%市盈率（PE）115.2-70.185.943.125.2EV/EBITDA85.4-230.336.521.115.3市净率（PB）2.312.422.362.242.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公