医药生物行业2025年12月投资策略：推荐关注CXO板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月24日——医药生物行业2025年12月投资策略行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）1证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn 推荐关注CXO板块请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12月医药行业投资策略n 《生物安全法案》获参、众议院通过，关注CXO板块投资机会。美国时间12月17日，美国参议院以77票赞成、20票反对的表决结果，通过2026财年国防授权法案（2026NDAA）。此前的12月10日，美国众议院已以312票赞成、112票反对的投票结果通过2026NDAA。法案后续将提交白宫，待美国总统签署生效。修订版《生物安全法案》的相关条款以2026NDAA第851章节的形式夹带纳入，核心内容为禁止与特定生物技术公司签订合同。该版本未具体点名任何企业，但规定后续将由白宫管理和预算办公室在法案通过后一年内，参考美国国防部等相关清单，制定受限企业名单。法案设置了缓冲期与豁免，为现存合同提供五年缓冲期，给予企业更多时间调整供应链；同时法案明确联邦的Medicare part B和Mediaid不在限制范围之内，减轻了大型制药公司和行业团体的反对压力。《生物安全法案》短期影响范围收窄。作为全球创新药产业链的重要一环，中国CXO具有全球竞争力，长逻辑顺畅。推荐关注CDMO龙头药明康德、药明合联，以及临床前CRO公司昭衍新药等。n 关注创新药在海外的临床进展以及数据读出。中国创新药产业已经体现出长期向好的发展趋势，并在近年集中体现在BD交易的爆发式增长。值得注意的是，对于大部分国产创新药，对外授权通常只是全球开发的起点，合作伙伴在海外的开发进度，以及后续全球临床数据的读出可以进一步加强产品在全球市场商业化的确定性。n 投资策略：推荐关注CXO板块。2025年12月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份。n 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年12月策略组合个股估值一览3表：国信医药2025年12月策略组合代码代码公司简称总市值（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27EA股组合300760.SZ迈瑞医疗2,474 116.7 98.8 111.5 131.3 21.2 25.0 22.2 18.8 32.5%6.2 优于大市603259.SH药明康德2,725 93.5 111.6 127.3 145.1 29.1 24.4 21.4 18.8 16.1%1.5 优于大市300015.SZ爱尔眼科1,072 35.6 40.6 48.3 56.6 30.2 26.4 22.2 19.0 17.2%1.6 优于大市300832.SZ新产业463 18.3 16.9 20.0 23.3 25.3 27.3 23.1 19.9 21.3%3.2 优于大市688617.SH惠泰医疗330 6.7 8.8 11.3 14.7 49.0 37.7 29.1 22.4 26.8%1.3 优于大市300633.SZ开立医疗120 1.4 3.1 4.0 4.8 84.0 38.2 30.1 24.8 4.6%0.8 优于大市688212.SH澳华内镜64 0.2 0.3 0.7 1.0 303.0 187.3 93.6 62.4 1.5%2.7 优于大市300685.SZ艾德生物86 2.5 3.2 3.8 4.5 33.8 27.2 22.6 19.1 13.8%1.3 优于大市688050.SH爱博医疗117 3.9 4.3 5.2 6.3 30.2 27.5 22.6 18.7 16.1%1.6 优于大市603882.SH金域医学137 (3.8)6.9 8.5 -(35.9)19.9 16.2 --5.2%0.9 优于大市002223.SZ鱼跃医疗358 18.1 20.1 23.7 27.8 19.8 17.8 15.1 12.9 14.4%1.2 优于大市688029.SH南微医学149 5.5 6.9 8.0 8.9 26.9 21.6 18.6 16.8 14.5%1.3 优于大市港股组合9926.HK康方生物1,030 (5.1)0.3 7.3 17.9 (200.2)3552.0 141.1 57.5 -7.6%5.2 优于大市6990.HK科伦博泰生物-B968 (2.7)(7.2)(3.0)4.8 (363.0) (134.3) (320.7)203.9 -8.1%0.6 优于大市0013.HK和黄医药178 2.7 30.4 4.8 7.6 65.8 5.9 37.1 23.3 5.0%0.1 优于大市2162.HK康诺亚-B169 (5.2)(4.9)(5.8)0.5 (32.9)(34.6)(29.4)319.8 -20.8%0.2 优于大市1530.HK三生制药692 20.9 99.6 28.8 32.1 33.1 7.0 24.1 21.5 13.5%0.5 优于大市2268.HK药明合联747 10.7 0.0 0.0 26.0 69.9 28.7 16.1%优于大市1789.HK爱康医疗57 2.7 0.0 0.0 -20.7 -10.4%优于大市1066.HK威高股份231 20.7 21.2 24.0 26.8 11.2 10.9 9.6 8.6 8.7%2.1 优于大市资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2025/11/28股价计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录4医药月度表现回顾01医药行业数据跟踪02细分板块观点03近期重点报告回顾04覆盖公司盈利预测与估值表05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观