乘国产AI东风，握高速连接器定鼎

证券研究报告·公司深度研究·军工电子Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华丰科技（688629） 乘国产 AI 东风，握高速连接器定鼎 2025 年 05 月 15 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 研究助理 解承堯 执业证书：S0600125020001 xiechy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 56.88 一年最低/最高价 17.40/72.94 市净率(倍) 17.56 流通A股市值(百万元) 10,143.16 总市值(百万元) 26,221.27 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.24 资产负债率(%,LF) 48.70 总股本(百万股) 460.99 流通 A 股(百万股) 178.33 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 903.64 1,091.90 2,421.62 3,077.06 3,914.92 同比（%） (8.17) 20.83 121.78 27.07 27.23 归母净利润（百万元） 72.37 (17.75) 246.44 357.62 450.14 同比（%） (26.74) (124.53) 1,488.37 45.11 25.87 EPS-最新摊薄（元/股） 0.16 (0.04) 0.53 0.78 0.98 P/E（现价&最新摊薄） 384.62 (1,568.11) 112.95 77.83 61.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国产高速背板领军企业，短期承压无阻长线成长逻辑：华丰科技是国产高速连接器领军企业，六十年专注高速互连技术，实现军工/通信/新能源汽车/轨交多场景覆盖，下游深度绑定华为、中兴、诺基亚、比亚迪、中国中车和上汽通用五菱头部客户，稳居国产替代核心阵地。2024 年营收 10.92 亿元，同比增长 20.83%，归母净利润-0.18 亿元，由盈转亏，主要系报告期公司加大研发投入所致，预计 2025 高速生产线建成和产品放量带来利润增长。 ◼ AI 算力需求井喷，高速背板连接器放量持续：AI 技术发展催生信息传输需求升级，高速连接器市场迎来显著增长机遇。公司作为华为高速连接器核心供应商，昇腾系列芯片出货有望驱动公司收入增长。目前公司高速线模组一期六条产线已经达到满产状态，二期扩产目前处于产能快速爬坡释放阶段，后续产能建设也在规划中。在需求端持续放量驱动下，规模化产能释放有望带动业绩弹性显现。 ◼ 高研发驱动国产替代，加快卡位 AI 算力增量市场：公司研发强度持续加码，2022/2023/2024 年研发费用率分别达到 8.4%/10.4%/10.5%。除与华为之间的研发合作外，公司同步推进服务器领域客户生态构建，横向覆盖浪潮、曙光等头部服务器厂商及阿里、腾讯等云计算巨头，有望充分受益 AI 算力国产替代浪潮。 ◼ 国防信息化与新能源普及加速，技术壁垒夯实领先地位：公司依托国防装备电子化升级与新能源汽车高压化趋势双重机遇，深度布局高景气赛道。防务领域绑定航天科工、中国电科、中国兵工等核心客户，技术端突破 FMC/JVNX 系列产品，持续受益于国防现代化刚需；新能源业务乘 800V 高压平台东风，从单体/多合一、充电/换电、BEV/PHEV 等多个应用维度，为新能源汽车电池、电驱、电控等三电系统提供高压连接器、高压线束、充配电系统总成等核心解决方案。客户覆盖比亚迪、上汽通用五菱等。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年总体营业收入将达到24.22/30.77/39.15 亿元，归母净利润分别达到 2.46/3.58/4.50 亿元，2026/2027 年归母净利润同比增速达到 45.11%/25.87%，2025-2027 年归母净利润对应报告发布日 PE 倍数为 112.95/77.83/61.84 倍。选取中航光电、航天电器、瑞可达、永贵电器作为可比公司，可比公司 2024-2026 年平均 PE 倍数为 32.26/25.49/21.51 倍。公司因在服务器领域的拓展进度、配套产能建设进度迅速，在成长性方面较同行公司更有潜力。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，技术迭代和新产品研发不及预期，产能扩建进程不及预期 -34%-13%8%29%50%71%92%113%134%155%2024/5/152024/9/132025/1/122025/5/13华丰科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 国产连接器领军企业，乘 AI 东风激发新动能 ................................................................................ 4 1.1. 公司简介：由技术引进到自主创新，六十年专注连接器行业............................................. 4 1.2. 财务表现：收入端增长强劲，利润拐点已现......................................................................... 5 2. 三大类业务线并进，AI 赋能+优势巩固 ........................................................................................... 7 2.1. 通讯类高速连接器逐步实现国产替代，AI 打开高速线模组成长空间 ............................... 7 2.2. 防务装备的升级换代，带动我国防务连接器市场快速发展................................................. 8 2.3. 汽车连接器打开新增长空间..................................................................................................... 9 3. 深度绑定下游大客户，国产替代与技术迭代双轮驱动 ................................................................ 11 3.1. 公司客户集中度高，哈勃入股深度绑定华为....................................................................... 11 3.2. 研发加大推动技术创新，产能扩张加速新品放量............................................