宁德港股上市启动招股，全球化布局提速

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 电池 2025 年 5 月 14 日 宁德时代 (300750 CH)宁德港股上市启动招股，全球化布局提速发行价折让有限，基石占比超六成。5 月 12 日，宁德时代宣布正式启动国际配售簿记，预计于5 月20 日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。发行价格上限为每股 263.00 港元，较 5 月 13 日 A 股收盘价（258.77 元人民币）仅折让约 6%。本次全球发售 H 股基础发行股数为 1.18 亿股，按照上限价计算，募资总额约 40 亿美元，最多发行不超过 1.56 亿股（发售量调整权及超额配售权悉数行使的情况下），发行股数约占公司当前发行股本的2.6%-3.4%，对每股盈利稀释有限。基石投资者包含中石化、高瓴资本、科威特投资局等，合计认购金额 203.71 亿港元（约 26.28 亿美元），占募资总额的 66%。宁德时代以接近 A 股价格的高位定价，以及超 200 亿港元的基石投资者认购，体现全球投资者对于宁德时代的价值认可。募资所得用于匈牙利产能建设，助力推进全球化。截至2025年1 季度末，公司货币资金达 3,213 亿元人民币，现金储备充足。我们认为公司港股募资主要目的是提升海外知名度并推动海外市场拓展，募资所得的 90%将投向匈牙利项目一期及二期建设。目前宁德时代在海外投建了 3 座生产基地，分别位于德国、匈牙利、西班牙，其中德国工厂已经投入运营，并已经开始盈利，匈牙利工厂一期预计于 2025 年投产，该工厂整体成本较德国工厂更低，预计投产后有助公司在欧洲实现本地化供应。同步进行股份回购彰显公司发展信心。宁德时代持续加强股东回馈，2023/24 年，分红率均高达 50%，领先行业。2025 年 4 月 7 日公司发布股份回购公告，拟使用 40-80 亿元人民币回购股份，回购价格上限为 392.32元人民币/股。按照此回购上限，预计回购股份 1,020 万-2,039 万股，约占公司前总股本的 0.23%-0.46%。股份回购进展显著，截至 4 月 30 日，公司累计回购公司股份 664 万股，占公司当前总股本的 0.1508%，成交总金额达 15.5 亿元人民币。全球化布局领先，看好长期发展。港股上市后，宁德时代将成为 A/H 双平台上市企业，可同时吸引中国内地及海外资本，支持海外产能扩张与技术研发；同时可借助欧洲本地化生产应对贸易不确定性，进一步巩固其在电池领域的全球龙头地位，为中国企业出海树立新标杆。宁德时代电池技术和全球化布局引领行业，布局换电拓展业务，我们看好公司长期发展。公司当前市值对应 2025 年 18.0 倍市盈率，估值具备吸引力，维持买入。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源：FactSet 资料来源：FactSet 收盘价目标价潜在涨幅人民币 258.77人民币 314.11+21.4%财务数据一览年结12月31日202320242025E2026E2027E收入 (百万人民币)400,917362,013447,189489,224526,641同比增长 (%)22.0-9.723.59.47.6净利润 (百万人民币)44,12150,74562,91767,99871,503每股盈利 (人民币)10.0611.5814.3615.5216.32同比增长 (%)40.215.124.08.15.2市盈率 (倍)25.722.318.016.715.9每股账面净值 (人民币)44.9456.0867.3379.4992.20市账率 (倍)5.764.613.843.262.81个股评级买入5/249/241/255/25-20%-10%0%10%20%30%40%50%300750 CHMSCI中国指数股份资料52周高位 (人民币)299.0052周低位 (人民币)169.00市值 (百万人民币)1,135,330.09日均成交量 (百万)20.48年初至今变化 (%)(2.72)200天平均价 (人民币)255.49李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 36012025 年 5 月 14 日宁德时代 (300750 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1：宁德时代 DCF 模型(人民币百万) 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E EBIT75,66981,55987,30893,289104,433115,551121,366127,442133,793140,439减：所得税-11,812-12,766-13,715-14,725-16,538-18,383-19,474-20,767-22,139-23,568加：折旧摊销22,79123,65025,39124,94824,41823,96223,60223,30123,05622,857减：资本性支出-32,720-21,753-21,813-21,753-21,813-21,753-21,753-21,753-21,753-21,753减：运营资本变动10,0332,5655,4385,9614,8824,1005,0525,2985,5575,828自由现金流63,96173,25582,60787,72095,382103,477108,792113,521118,514123,803　　　自由现金流现值552,795　WACC　终值现值567,063　无风险利率4.0%企业价值1,119,858　市场风险溢价8.0%净现金232,128　贝塔 1.1 少数股东权益30,542　税前债务成本5.0%股权价值（百万元）1,382,528　预期债权比例30%股份数量（百万）4,403 　有效税率15.0%每股价值（人民币） 314.11 　WACC10.2%　　　　　　　　　　　资料来源：交银国际预测2025 年 5 月 14 日宁德时代 (300750 CH) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 2：宁德时代 (300750 CH)目标价及评级资料来源：FactSet，交银国际预测图表 3: 交银国际汽车行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业3931 HK中创新航买入18.1824.7736.2%2025 年 03 月 27 日电池300750 CH宁德时代买入258.77314.1121.4%2025 年 01 月