电力设备与新能源行业动态点评：3月逆变器出口跟踪，需求季节性改善显著，看好长期需求增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 电力设备与新能源 3 月逆变器出口跟踪：需求季节性改善显著，看好长期需求增长 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 SFC No. BSK177 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 联系人 邵梓洋 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 德业股份 605117 CH 91.40 买入 上能电气 300827 CH 54.88 买入 阳光电源 300274 CH 100.96 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 4 月 21 日│中国内地 动态点评 需求季节性改善显著，看好长期需求稳定增长 25 年 3 月，我国逆变器出口额 45.4 亿元，环比+39.5%，主要系季节因素改善及海外大储、工商储建设提速等，其中出口至欧洲逆变器金额达 17.73亿元，环比+63.7%，我们认为降息+旺季来临+大储起量有望进一步促进欧洲需求释放。此外，东南亚、南美等地区大力发展光储，需求呈现较强态势。长期来看，各地区停电+电价上涨+风光装机高增为需求的核心驱动，逆变器需求逐步由点及面向新兴市场转移，随着光储的进一步降本，光储市场天花板有望抬升，我们看好逆变器需求的持续性，推荐德业股份、上能电气、阳光电源。 欧洲：需求季节性改善，德国动态电价机制刺激储能需求 1）欧洲：25 年 3 月出口至欧洲金额 17.73 亿元，环比+63.7%，随着冬季结束，需求逐渐恢复，伴随储能逐渐起量，出口金额回升。荷兰 TTF 天然气期货价格下降带动电价下降，我们推测户储终端装机或承压；此外，德国推行动态电价机制，将推动户用和工商业侧储能需求，随着欧洲后续降息推进+旺季来临+大储起量，需求存在较强支撑；2）乌克兰：停电现象显著好转，我们预计户储需求短期承压，而重建有望刺激大储需求。 亚洲：印度储能资金支持面扩张，巴基斯坦净计量政策调整提升配储意愿 1）印度：25 年 3 月出口至印度金额达 3.25 亿元，环比+7.8%，印度近期宣布，将可行性缺口基金支持的电池储能目标由原 4GWh 提升至 13.2GWh，全部合同计划 2025 年 6 月前敲定；2）巴基斯坦：25 年 3 月出口至巴基斯坦金额达 2.86 亿元，环比+52%，政府对太阳能净计量用户征收 18%消费税并将光伏净计量电价从 27 卢比削减至 10 卢比，居民配储意愿有望提升。 中东：大储项目建设有序推进，多国出现边际利好因素 1）大储：25 年 3 月出口至沙特金额达 0.09 亿元，环比-91.9%，出口至阿联酋的逆变器金额达 0.99 亿元，环比-3.1%，月度环比数据波动主要系项目节奏影响，25 年中东有较大规模的项目陆续进行招标或建设，我们预计中东大储长期需求向好；2）户储：多国陷入电力危机，土耳其 4 月起电价大幅上涨，居民用电上涨 25%，工业用电上涨 10%，伊拉克多家本地银行开始为居民企业提供安装光伏储能系统的低息贷款，利好光储需求。 南美：巴西发布十年能源扩展计划，智利光储发展加速 25 年 3 月中国出口至巴西金额达 2.69 亿元，环比-4.2%，4 月巴西矿业和能源部颁布《2025-2034 年能源产业发展计划》，明确未来十年将投资 3.2万亿雷亚尔，重点发展光伏、风能等可再生能源，并将储能作为电网稳定的核心技术。智利 3 月中国出口至智利金额达 0.13 亿，环比-25.2%，1.3GWh的 Víctor Jara 电站预计将提前在 2025 年下半年并网，智利进入光储快速发展期，未来逆变器需求有望回升。 风险提示：需求增速放缓、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、配套政策落地力度不及预期。 (19)(10)(1)918Apr-24Aug-24Dec-24Apr-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 逆变器出口跟踪：需求季节性改善显著，看好长期需求稳定增长 3 月逆变器出口额环比+39.5%，需求向好。25 年 3 月，我国逆变器出口额 45.4 亿元，环比+39.5%，季节性改善明显，25 年 1-3 月我国逆变器出口额累计 122.1 亿，同比+6.6%，需求同比有所增长；3 月出口数量 373.2 万台，环比+62.5%，25 年 1-3 月出口数量累计1090.1 万台，同比+5.9%。电价上涨+风光装机高增仍为需求的核心驱动，逆变器需求逐步由点及面向新兴市场转移，我们认为逆变器长期需求可预见性较强。 图表1： 我国逆变器出口额 资料来源：海关总署，华泰研究 图表2： 我国逆变器出口数量 资料来源：海关总署，华泰研究 欧洲：能源季节因素缓解需求提升，德国正式签署《基本法》修正案 季节性因素改善明显，3 月逆变器需求环比高增。25 年 3 月出口至欧洲金额 17.73 亿元，环比+63.7%，主要系季节性因素改善+降息+工商储大储起量，欧洲 4 月 23 日将再次降息25bp。截至 4 月 20 日，荷兰 TTF 天然气期货价格已下降至 35.37 欧元/MWh，较 25 年 2月高点下降 39.3%，带动欧洲电价下行，我们推测户储终端装机或承压；此外，德国推行动态电价机制，将推动户用和工商业侧储能需求。随着欧洲进一步降息、户储进入年中旺季、工商储大储装机继续起量，需求有望继续高增。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01020304050607080902023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/3（亿元）出口总额环比-右轴-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01002003004005006007002023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/1